Spacs:perché gli investitori si sono innamorati di questi veicoli del mercato azionario e come è scoppiata la bolla

Cosa hanno in comune la casa discografica di Taylor Swift e la "superapp" asiatica Grab? Fanno entrambi parte della recente moda degli affari di Wall Street:società di acquisizione per scopi speciali (Spac).

Le Spac sono società di comodo che vengono quotate in borsa con un unico scopo:acquistare un'altra società. Ciò mira a raggiungere lo stesso livello di una quotazione in borsa o di un'offerta pubblica iniziale (IPO), ma al contrario. Invece di una società tradizionale che cerca di raccogliere capitali dagli investitori attraverso un'IPO, con Spacs viene costituita prima la società quotata vuota. Per questa ragione, a volte sono conosciute come società con assegno in bianco.

A seconda di dove è quotata Spac, chi ha il controllo di solito ha due o tre anni per trovare un'azienda da acquistare. Se falliscono, la Spac sarà liquidata ei fondi restituiti agli investitori.

L'esplosione dello Spac

Gli Spac esistono dagli anni '90, ma sono esplosi in popolarità nel 2020 e all'inizio del 2021. Ciò è in parte dovuto al fatto che c'è stato sempre più capitale che cercava di fare soldi, poiché le obbligazioni pagano tassi di interesse poco attraenti, e molte meno società sono quotate rispetto ai decenni precedenti.

I regolamenti hanno reso i galleggiamenti tradizionali più lenti e costosi. Anche le quotazioni sono tradizionalmente sottovalutate il giorno della quotazione per suscitare l'interesse degli investitori. Ma un vantaggio cruciale degli accordi Spac è che sono negoziati privatamente ed evitano il rischio che i soldi vengano "lasciati sul tavolo".

Gli accordi di alto profilo che coinvolgono Spacs hanno incluso Virgin Galactic, gruppo di scommesse sportive DraftKings, e una società di produzione digitale chiamata Velo3D la cui Spac ha Serena Williams nel consiglio di amministrazione.

Più recentemente l'app Grab con sede a Singapore, che offre di tutto, dalla corsa alle operazioni bancarie online, ha concluso un accordo con Spac che la vedrà valutata a 40 miliardi di dollari (29 miliardi di sterline). E il famoso manager di hedge fund statunitense Bill Ackman, che ha creato la più grande Spac di sempre nel 2020 con un valore di 4 miliardi di dollari, lo sta usando per acquistare il 10% di Universal Music, il cui roster include Taylor Swift, Kanye West e Sting.

Eppure, nonostante questa attività accattivante, molti direbbero che la bolla in Spacs è scoppiata di recente. Nei mesi di aprile e maggio si sono verificati solo 30 galleggiamenti Spac contro i 299 dei primi tre mesi dell'anno, mentre i ricavi totali delle banche d'investimento di Wall Street derivanti da questi veicoli sono scesi da oltre il 20% a meno del 5% nello stesso periodo.

Finalmente, i due maggiori exchange-traded fund statunitensi focalizzati su Spacs – SPAK e SPCX – sono scesi rispettivamente del 26% e del 12% in valore dai massimi di febbraio. Ciò è probabilmente collegato al regolatore statunitense, la Securities and Exchange Commission (SEC), che inizia a tenere a freno il settore per proteggere gli investitori al dettaglio.

Sebbene a mio avviso il tasso di creazione di Spac avrebbe rallentato per raggiungere comunque un equilibrio inferiore, l'intervento della SEC sta riducendo alcuni dei vantaggi derivanti dall'utilizzo di Spacs come modalità di accesso ai mercati dei capitali. Ad esempio, la SEC ha reso più difficile per Spacs premiare i primi investitori con azioni di una società dopo un'acquisizione, e sta cercando di impedire alla direzione di fare dichiarazioni sulla redditività futura.

prezzo delle azioni SPAK, da ottobre 2020 a giugno 2021

Il parallelo di bitcoin

I regolatori spesso resistono all'innovazione finanziaria nella speranza di ridurre l'incertezza negli investimenti. Non è un caso che Gary Gensler, il presidente della SEC, recentemente associato a spac e bitcoin quando ha parlato della necessità di una migliore protezione degli investitori. Come con Spac, le mosse normative per limitare l'uso di bitcoin e altre criptovalute hanno probabilmente contribuito alla caduta dei prezzi ultimamente (insieme ad altre preoccupazioni come l'impronta di carbonio del bitcoin).

E non è tutto ciò che Spac e bitcoin hanno in comune. Bitcoin è moneta elettronica che può circolare anonimamente tra infiniti utenti senza bisogno di banche o di un'autorità centrale di emissione. Ma questi potenziali vantaggi dipendono da un numero sufficiente di utenti che lo accettano come riserva di valore. Per parafrasare qualcosa detto delle valute in generale, bitcoin è come una religione, basata sulla fede.

Lo stesso vale per Spac, in quanto gli investitori pubblici affidano al management la ricerca di un adeguato target di acquisizione. E sia bitcoin che Spac interrompono la saggezza comune intorno a una pratica finanziaria consolidata. Mentre bitcoin è un nuovo modo di scambiare valore, alcuni hanno descritto Spacs come la seconda venuta dell'IPO.

In parte a causa delle severe restrizioni che una IPO tradizionale pone al modo in cui un'azienda può comunicare la propria storia, le aziende che non producevano ancora entrate erano rimaste private per più tempo. Spac ha cambiato questo, e nel processo è diventato un modo per gli investitori dilettanti di far parte del finanziamento del capitale di rischio in fase avanzata. Invece di solo professionisti accreditati e addetti ai lavori che forniscono tali finanziamenti a nuove società, Le Spac le aprono a chiunque, in particolare in un'era in cui gli investimenti in borsa sono stati resi più facili grazie ad app come Robinhood ed eToro.

Ancora, lo stesso si dice del bitcoin e di altre criptovalute:se gli investitori dilettanti pensano che un progetto di criptovaluta potrebbe alla fine diventare stellare, acquistando e detenendo le relative monete possono investire molto prima rispetto a progetti equivalenti nei decenni precedenti.

In questo modo, gli investitori possono scommettere sul successo di nuovi tipi di investimento come Spac e criptovalute. Inevitabilmente devono essere regolamentati, ma i regolatori dovranno stare attenti a come gestiscono questi prodotti nascenti se vogliono che si sviluppino. Veicoli per creare ricchezza futura, che si tratti di Spac o bitcoin o qualsiasi altra cosa, sono sostenuti piuttosto che indeboliti dall'incertezza.

Hanno sviluppato sistemi di autoregolamentazione da parte di specialisti che spesso capiscono le esigenze dei vari attori meglio dei regolatori stessi. Nel caso di Spac, le autorità di regolamentazione dovrebbero concentrarsi sull'assicurare che le informazioni finanziarie pubblicate dalle società coinvolte siano veritiere e coerenti, quindi, ad esempio, la SEC ha ragione a inasprire fino a che punto gli operatori di Spac rivelano conflitti di interesse.