Che cos'è una cascata di distribuzione?

Una cascata di distribuzione è un termine popolare nell'investimento azionario che si riferisce al modo in cui le plusvalenze Guadagno di capitale Una plusvalenza è un aumento del valore di un bene o di un investimento derivante dall'apprezzamento del prezzo del bene o dell'investimento. In altre parole, il guadagno si verifica quando il prezzo corrente o di vendita di un bene o investimento supera il suo prezzo di acquisto. di un fondo sono ripartiti tra i partecipanti ad un investimento, tipicamente i soci accomandanti (LP) e il socio accomandatario (GP).

Il capitale dei soci accomandanti è gestito dal socio accomandatario in un fondo di private equityFondi di private equityI fondi di private equity sono pool di capitali da investire in società che rappresentano un'opportunità di alto tasso di rendimento. Vengono con un fisso. Il socio accomandatario stesso contribuisce in misura relativamente ridotta all'investimento totale. Le strutture a cascata di distribuzione vengono messe in atto principalmente per garantire che i profitti vengano assegnati al gestore solo dopo che i soci accomandanti hanno ricevuto il ritorno concordato sul loro investimento. Le strutture sono dettagliate nella sezione di distribuzione del memorandum di collocamento privato (PPM).

Riepilogo

• Una cascata di distribuzione è un termine popolare negli investimenti azionari che si riferisce al modo in cui le plusvalenze di un fondo sono allocate tra i partecipanti a un investimento, tipicamente i soci accomandanti (LP) e il socio accomandatario (GP).
• Il suo scopo principale è allineare gli incentivi per il socio accomandatario e definire una struttura retributiva per i soci accomandanti.
• In genere comprende quattro livelli a cascata:il ritorno del capitale, ritorno preferito, aumento, e portato interesse.
• Le cascate di distribuzione europea e americana sono i tipi più comuni di strutture a cascata; il primo favorisce gli investitori mentre il secondo tende al gestore.

Importanza della cascata di distribuzione

Una cascata di distribuzione stabilisce le regole e le procedure per la distribuzione degli utili in un accordo di investimento di private equity. Il suo scopo principale è allineare gli incentivi per il socio accomandatario e definire una struttura retributiva per i soci accomandanti.

La struttura distributiva può essere visualizzata come un insieme di secchi posti uno sotto l'altro. Ogni bucket definisce un'allocazione dei profitti. Quando il primo secchio sarà pieno fino all'orlo, i profitti fluiscono nel secondo secchio, e così via.

In modo tale, il capitale fluisce dai soci accomandanti (favorito dalle fasce iniziali) al socio accomandatario (favorito dalle fasce più lontane dalla fonte). Tale struttura di allocazione tutela gli interessi degli investitori e, allo stesso tempo, incentiva il socio accomandatario a massimizzare il rendimento del fondo.

Livelli in una struttura a cascata di distribuzione

L'allocazione in questione prende il nome dalla natura a cascata dei suoi quattro livelli costitutivi, che sono mostrati di seguito.

Inoltre, il tasso di ostacolo, che è il tasso di rendimento minimo Tasso di rendimento Il tasso di rendimento (ROR) è il guadagno o la perdita di un investimento in un periodo di tempo rapportato al costo iniziale dell'investimento espresso in percentuale. Questa guida insegna le formule più comuni su un investimento richiesto da un investitore, può essere un altro livello. Nel caso in cui venga assegnata una commissione di incentivazione eccessiva al manager o al socio accomandatario, una clausola di “clawback” nel PPM impone la restituzione di tali commissioni in eccesso.

I quattro livelli sono:

Restituzione del capitale: Gli investimenti di capitale iniziale degli investitori, più alcune spese e commissioni, vengono loro restituiti.

Ritorno preferito: Il 100% della distribuzione va ai LP fino al raggiungimento del tasso di rendimento interno preferito in base ad ogni loro distribuzione e ad ogni contributo chiamato.

Aumento: La benna di recupero è molto favorevole al socio accomandatario. A loro viene data la totalità o una parte importante del guadagno fino a quando non ricevono una certa percentuale di profitti.

Interesse portato: Costituisce la ripartizione dell'importo residuo tra i soci accomandanti e accomandatari.

Cascata europea contro Cascata americana

La distribuzione a cascata europea o globale viene applicata a livello di fondo aggregato. Dà la precedenza alla distribuzione del capitale investito iniziale e un ritorno preferito agli investitori rispetto alla distribuzione degli utili al socio accomandatario/gestore. Il più grande svantaggio della struttura europea è la struttura dei pagamenti del gestore, che potrebbero essere demotivati ​​a massimizzare i rendimenti degli investimenti a lungo termine.

D'altra parte, la distribuzione americana a cascata viene applicata deal-by-deal. Favorisce i soci accomandatari rispetto ai soci accomandanti del fondo e dà la precedenza alla distribuzione degli utili al GP. Però, può includere una clausola di "clawback" nell'accordo per rendere il fondo azionario attraente per gli investitori.

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