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DNY59

Mi aspetto un altro buon anno per gli investimenti obbligazionari e in stile obbligazionario nel 2020. Non spettacolare come il 2019, ma abbastanza gratificante per sentirsi sicuri di attenersi a ciò che funziona.

Un anno fa, la mia richiesta di mantenere i tuoi legami nel 2019 è apparsa testarda se non avventata. Alla fine del 2018, il Tesoro a lungo termine e altri tassi di interesse erano in aumento (con i prezzi che si muovevano nella direzione opposta), la Federal Reserve stava stringendo il credito a breve termine, e la crescita economica si stava avvicinando al 3% rispetto al 2% addomesticato che è il punto debole per i rendimenti del portafoglio a reddito fisso. Fondi popolari e gestiti da esperti come Baird Aggregate Bond, Dodge &Cox reddito, Loomis Sayles Bond e Vanguard Total Bond Market hanno chiuso il 2018 con perdite rare e inaspettate:magre, quelli sopportabili, ma comunque perdite, mentre le banche alzavano i tassi sui conti di risparmio assicurati oltre il 2% con la Fed come loro partner.

Ma le mie ragioni per ignorare gli oppositori nel 2019 rimangono le stesse per il 2020. I mercati rialzisti estesi non vanno oltre il precipizio. Passano e appassiscono nel corso dei mesi, spesso anni. Sarei spaventato se pensassi che i tassi di interesse degli Stati Uniti sono finalmente destinati a salire su tutta la linea e che l'affidabilità creditizia dei mutuatari sta appassendo. Ma proprio non lo vedo. L'argomento del tasso globalizzato "più basso per più a lungo" che ho abbracciato per 10 anni sopravvive.

Dove raggiungere la resa. Ciò significa che è sicuro ed efficace allungare la resa, sia con titoli ad alto dividendo, come AT&T e fondi comuni di investimento immobiliare, o ad alto interesse, Obbligazioni societarie con rating BBB, municipali e azioni privilegiate. (Tecnicamente, i preferiti pagano dividendi, ma in pratica sono debiti senior a tasso fisso.)

È improbabile che il mal di testa per gli investitori di reddito nel 2020 derivi dall'accelerazione delle perdite, ma dalla sfida di trovare meno scelte meritevoli per nuovi investimenti. Le tariffe sono basse, ma ricorda, la maggior parte del resto del mondo ha a che fare con rendimenti negativi.

Gli investitori possono ancora trovare nuove obbligazioni ad alto rendimento (cosiddette spazzatura) che rendono il 4% e le obbligazioni bancarie che danno il 4,75%. Il pensiero istintivo sostiene che tali rendimenti sono rischiosi e un segno che la fine del boom è vicina. La mia interpretazione è che Toll Brothers, La Quinta Terza Banca e simili non hanno problemi a collocare tali prestiti, e se sei uno dei loro investitori, verrai pagato per intero e in tempo.

I fondamentali del reddito fisso sono ancora positivi, dice Doug Baker, che gestisce diversi fondi chiusi per Nuveen, Compreso Nuveen Preferred and Income Term Fund (simbolo JPI), che ha un rendimento totale 2019 fino al 31 ottobre del 30,7%. Baker dice che le forniture di obbligazioni strette o più strette, la continua elevata domanda e il costante rifinanziamento del debito a tasso più elevato sono tutti aspetti positivi.

Il rischio è principalmente specifico del settore. Un indicatore chiamato rapporto di sofferenza delle obbligazioni spazzatura è al massimo da tre anni. Ma escludiamo l'energia e il rapporto (la proporzione di obbligazioni spazzatura scambiate a spread di tasso di interesse gonfiati rispetto ai Treasury) scende al di sotto del punto in cui ha chiuso il 2018. Il fondo spazzatura medio ha restituito oltre il 10% nel 2019. Non contare di nuovo su un rendimento del 10% nel 2020, ma non escluderlo.

Questo felice discorso non significa abbandonare ogni disciplina. Una regola pratica è cercare obbligazioni o fondi con un rendimento maggiore della loro durata, che misura la sensibilità ai tassi di interesse. Minore è la durata, minore è la perdita se i tassi aumentano. Reddito strategico di Osterweis (OSTIX) e PGIM a breve durata ad alto rendimento (HYSAX) entrambi hanno durate inferiori a 2, rendimenti che spingono dal 4% al 5%, e lunghi record di successo. Penso anche che le obbligazioni esenti da tasse continueranno a scuotere il mondo nel 2020, più su munis in una colonna futura.