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Analisi di attribuzione

Che cos'è l'analisi di attribuzione?

L'analisi di attribuzione è un metodo sofisticato per valutare le prestazioni di un portafoglio o di un gestore di fondi. Conosciuto anche come "attribuzione del ritorno" o "attribuzione del rendimento, ” tenta di analizzare quantitativamente gli aspetti delle scelte e delle decisioni di investimento di un gestore di fondi attivo e di identificare le fonti di rendimenti in eccesso, soprattutto rispetto a un indice o altro benchmark.

Per i gestori di portafoglio e le società di investimento, l'analisi dell'attribuzione può essere uno strumento efficace per valutare le strategie. Per gli investitori, l'analisi dell'attribuzione funziona come un modo per valutare le prestazioni dei gestori di fondi o fondi.

  • L'analisi di attribuzione è uno strumento di valutazione utilizzato per spiegare e analizzare le prestazioni di un portafoglio (o di un gestore di portafoglio), soprattutto rispetto a un determinato benchmark.
  • L'analisi dell'attribuzione si concentra su tre fattori:le scelte di investimento del gestore e l'allocazione degli asset, il loro stile di investimento, e il market timing delle loro decisioni e operazioni.
  • Asset class e ponderazione degli asset all'interno di un dato di portafoglio nell'analisi delle scelte di investimento.
  • Lo stile di investimento riflette la natura delle partecipazioni:basso rischio, orientato alla crescita, eccetera.
  • L'impatto del market timing è difficile da quantificare, e molti analisti lo considerano meno importante nell'analisi dell'attribuzione rispetto alla selezione degli asset e allo stile di investimento.

Come funziona l'analisi di attribuzione

L'analisi dell'attribuzione si concentra su tre fattori:le scelte di investimento del gestore e l'allocazione degli asset, il loro stile di investimento, e il market timing delle loro decisioni e operazioni.

Il metodo inizia identificando la classe di attività in cui un gestore di fondi sceglie di investire. Una classe di attività generalmente descrive il tipo di investimenti che un gestore sceglie; all'interno di ciò, può anche diventare più specifico, descrivendo un mercato geografico in cui hanno origine e/o un settore industriale. Il debito a reddito fisso europeo o le azioni tecnologiche statunitensi potrebbero essere entrambi esempi.

Quindi, c'è l'allocazione delle diverse attività, cioè quale percentuale del portafoglio è ponderata per segmenti specifici, settori, o industrie.

Specificare il tipo di asset aiuterà a identificare un benchmark generale per il confronto delle prestazioni. Spesso, questo benchmark assumerà la forma di un indice di mercato, un paniere di beni comparabili.

Gli indici di mercato possono essere molto ampi, come l'indice S&P 500 o l'indice Nasdaq Composite, che coprono una gamma di titoli; oppure possono essere abbastanza specifici, concentrandosi su, dire, fondi comuni di investimento immobiliare o obbligazioni societarie ad alto rendimento.

Analisi dello stile di investimento

Il passo successivo nell'analisi dell'attribuzione è determinare lo stile di investimento del gestore. Come l'identificazione della classe discussa sopra, uno stile fornirà un punto di riferimento rispetto al quale misurare le prestazioni del gestore.

Il primo metodo di analisi dello stile si concentra sulla natura delle partecipazioni del gestore. Se sono azioni, Per esempio, sono le azioni di società a grande o piccola capitalizzazione? Orientato al valore o alla crescita?

L'economista americano Bill Sharpe ha introdotto il secondo tipo di analisi di stile nel 1988. L'analisi di stile basata sui rendimenti (RBSA) traccia i rendimenti di un fondo e cerca un indice con una storia di performance comparabile. Sharpe ha perfezionato questo metodo con una tecnica che ha chiamato ottimizzazione quadratica, che gli ha permesso di assegnare una miscela di indici che erano più strettamente correlati ai rendimenti di un gestore.

Spiegare Alpha

Una volta che un analista dell'attribuzione identifica quella miscela, possono formulare un benchmark personalizzato dei rendimenti rispetto al quale valutare la performance del gestore. Tale analisi dovrebbe far luce sui rendimenti in eccesso, o alfa, di cui gode il gestore rispetto a tali benchmark.

Il passo successivo nell'analisi dell'attribuzione tenta di spiegare quell'alfa. È dovuto alle scelte di titoli del manager, selezione dei settori, o tempi di mercato? Per determinare l'alfa generato dalle loro scelte di azioni, un analista deve identificare e sottrarre la quota di alfa attribuibile al settore e alla tempistica. Ancora, questo può essere fatto sviluppando benchmark personalizzati in base alla combinazione di settori selezionata dal gestore e ai tempi delle loro operazioni. Se l'alfa del fondo è del 13%, è possibile destinare una certa fetta di quel 13% alla selezione dei settori e ai tempi di entrata e uscita da quei settori. Il resto sarà alfa selezione titoli.

Tempi di mercato e analisi di attribuzione

Sebbene alcuni manager utilizzino una strategia buy-and-hold, la maggior parte commercia costantemente, prendere decisioni di acquisto e vendita durante un determinato periodo. Può essere utile segmentare i rendimenti per attività, dicendoti se le decisioni di un gestore di aggiungere o sottrarre posizioni dal portafoglio hanno aiutato o danneggiato il rendimento finale, rispetto a un approccio di acquisto e mantenimento più passivo.

Inserisci i tempi di mercato, il terzo grande fattore che entra nell'analisi di attribuzione. Esiste un discreto dibattito sulla sua importanza, anche se.

Certamente, questa è la parte più difficile dell'analisi degli attributi da mettere in termini quantitativi. Nella misura in cui il market timing può essere misurato, gli studiosi sottolineano l'importanza di misurare i rendimenti di un gestore rispetto a benchmark che riflettano rialzi e ribassi. Idealmente, il fondo salirà in periodi rialzisti e diminuirà meno del mercato in periodi ribassisti.

Comunque, alcuni studiosi notano che una parte significativa della performance di un manager rispetto alla tempistica è casuale, o fortuna. Di conseguenza, generalmente, la maggior parte degli analisti attribuisce meno importanza al market timing rispetto alla selezione degli asset e allo stile di investimento.