Ostaggio della fortuna:perché Westpac potrebbe avere difficoltà a trovare l'acquirente giusto per la sua filiale neozelandese

Il recente annuncio che Westpac sta "riesaminando" la proprietà della sua attività in Nuova Zelanda ha causato alcune speculazioni che la decisione potrebbe essere dovuta alla minore redditività della banca. Ma questo sarebbe un motivo improbabile per una vendita, ed è stata più una conseguenza dell'impatto di COVID-19 che altro.

Infatti, I profitti della Nuova Zelanda di Westpac dovrebbero essere considerevolmente più alti quest'anno - vicino a 1 miliardo di dollari neozelandesi, rispetto ai 550 milioni di dollari dell'anno precedente (fino al 30 settembre 2020). Sulla base dell'esperienza passata, un prezzo di vendita di 10 miliardi di dollari (9 miliardi di dollari australiani) non sarebbe irragionevole, forse anche più alto.

Più probabilmente, la vendita proposta è dovuta ai complessi e contrastanti requisiti normativi delle autorità di vigilanza bancaria australiana e neozelandese. Lo abbiamo visto nella decisione del supervisore neozelandese, la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), richiedere alle banche di essere posizionate per la “risoluzione banca aperta” (OBR).

OBR, come spiega la RBNZ, è "una politica di lunga data della Reserve Bank volta a consentire a una banca in difficoltà di essere aperta per gli affari, mentre imputando il costo di un fallimento bancario principalmente agli azionisti e ai creditori della banca, piuttosto che il contribuente”.

In pratica, ciò significa che una parte di tutti i fondi depositati presso la banca in dissesto verrebbe immediatamente congelata. Questi potevano essere rimborsati ai depositanti solo dopo che la banca era stata liquidata, se ci fossero fondi sufficienti.

Questo potrebbe essere un vero problema per il proprietario di una banca, che probabilmente avrebbe importi sostanziali in sospeso.

Proteggere il sistema finanziario neozelandese

Una delle ragioni principali per la mossa della Reserve Bank è stata quella di proteggere il sistema finanziario neozelandese da eventuali decisioni avverse dei regolatori australiani (la Reserve Bank of Australia e l'Australian Prudential Regulatory Authority) nel caso in cui una grande banca australiana si trovasse in difficoltà.

La Reserve Bank ha ulteriormente sconvolto le banche australiane alla fine del 2019 introducendo requisiti di coefficienti patrimoniali più elevati per le banche commerciali (per posizionarle meglio nel raro caso di perdite estremamente elevate).

Nel frattempo, L'azione normativa australiana è stata mirata a contrastare alcune delle potenziali conseguenze negative della regolamentazione neozelandese. Ciò includeva la riduzione dell'importo relativo al proprio capitale che le banche australiane erano autorizzate a fornire alle loro filiali offshore (principalmente in Nuova Zelanda).

Ciò ridurrebbe l'esposizione delle banche australiane alle loro controllate neozelandesi in caso di risoluzione di una banca aperta, proteggere il sistema bancario australiano dal rischio di illiquidità.

Le proposte di capitale della Reserve Bank per le banche neozelandesi erano più elevate per le banche classificate come di importanza sistemica, che sono le filiali neozelandesi delle principali banche australiane. Le banche australiane temevano che la loro esposizione alle loro controllate neozelandesi potesse facilmente superare la soglia del 25% per l'esposizione alle loro controllate offshore.

Il costo delle filiali neozelandesi

Sembra che queste preoccupazioni siano diminuite, a causa del fatto che la Reserve Bank ha accettato di modificare i suoi requisiti patrimoniali, un periodo di phasing-in più lungo per le nuove regole, e la continua azione delle banche australiane per aumentare i loro livelli di capitale proprio (in risposta all'incoraggiamento dei regolatori australiani).

Anche il capitale bancario è aumentato in entrambi i paesi a causa della pandemia che impedisce la distribuzione degli utili agli azionisti sotto forma di dividendi.

Le recenti proposte in Australia sarebbero, però, aggravare i problemi delle banche madri. I loro investimenti nelle filiali neozelandesi sarebbero trattati come un rischio molto elevato.

Gli investimenti in filiali superiori al 10% dovrebbero essere detratti dal capitale della banca madre per conformarsi ai requisiti normativi. Ciò aumenta sostanzialmente i costi relativi per le banche australiane di avere una grande filiale neozelandese.

Può essere che tutti questi fattori abbiano in definitiva portato Westpac a concludere che starà meglio vendendo la sua attività in Nuova Zelanda.

Dove sono gli acquirenti?

Dato tutto questo, chi potrebbero essere i potenziali acquirenti per la divisione neozelandese di Westpac? È improbabile che sia una delle altre tre grandi banche, poiché la banca risultante dalla fusione avrebbe una posizione eccessivamente forte nel mercato neozelandese. Ci aspetteremmo che la Commissione per il commercio della Nuova Zelanda (in qualità di regolatore della concorrenza) impedisca un tale acquisto.

Un'altra possibilità è una transazione sostenuta da private equity. Ma a causa della condotta generalmente più rischiosa dei proprietari di private equity, la Reserve Bank (come il regolatore la cui approvazione sarebbe richiesta) potrebbe non essere a suo agio con questo.

La Reserve Bank potrebbe anche essere preoccupata per un acquisto da parte di una delle altre major australiane, che creerebbe una banca molto grande ed esporrebbe il sistema finanziario a potenziali rischi.

Un altro potenziale acquirente potrebbe essere un grande investitore come il New Zealand Superannuation Fund o la Accident Compensation Corporation, che nel 2016 insieme hanno acquistato una partecipazione nell'ex Kiwibank interamente di proprietà del governo.

Se queste due entità si unissero per acquistare la banca, e poi cercare di vendere la loro partecipazione quotandola alla Borsa della Nuova Zelanda? Il loro investimento in Kiwibank, anche se originariamente per meno, varrebbe circa 500 milioni di dollari, mentre un acquisto di Westpac potrebbe comportare un esborso di 10 miliardi di dollari o più.

Questo sarebbe grande rispetto ai bilanci di tali istituzioni (con attività totali combinate di circa $ 100 miliardi). Ci sarebbe anche preoccupazione per un'aggregazione del rischio per il settore bancario.

Ma la Reserve Bank sarebbe probabilmente a suo agio con gli interessi delle banche internazionali, dato che l'attività di Westpac in Nuova Zelanda sarebbe troppo grande per essere acquisita da uno dei restanti non australiani, Banche di proprietà della Nuova Zelanda.

Rapporto qualità-prezzo

Potenzialmente i potenziali acquirenti più plausibili sono le quattro più grandi banche precedentemente di proprietà statale in Cina (anche le più grandi banche del mondo), tre delle quali hanno già operazioni in Nuova Zelanda:Bank of China, China Construction Bank e Industrial and Commercial Bank of China.

Ma a causa delle dimensioni del potenziale acquisto, e a causa della distanza della Nuova Zelanda da altri paesi in cui hanno sede banche idonee, il numero di potenziali acquirenti rimane relativamente piccolo.

Questo ci riporta a una sfida che è sorta quando ANZ ha acquistato la Banca nazionale della Nuova Zelanda nel 2003, e che persiste da allora:a causa del numero limitato di potenziali acquirenti accettabili, sarà difficile per qualsiasi banca australiana vendere le sue attività in Nuova Zelanda per qualcosa di simile al valore riflesso nella redditività delle sue operazioni in corso.

È quasi come se le filiali neozelandesi delle maggiori banche australiane fossero ostaggi, non possono essere venduti a un prezzo ragionevole e quindi prigionieri nel mercato della Nuova Zelanda.

Quindi potrebbe essere che i regolatori della Nuova Zelanda e dell'Australia si impegneranno l'uno con l'altro per mitigare le difficoltà incontrate dalle banche australiane, o nessun ricavo di vendita, o Westpac è costretta a vendere la sua attività in Nuova Zelanda a un prezzo notevolmente scontato.

Non siamo sicuri di come gli azionisti di Westpac avrebbero risposto a quest'ultima opzione!