Come funziona la politica monetaria non convenzionale

In periodi di estrema crisi economica, gli strumenti tradizionali di politica monetaria potrebbero non essere più efficaci nel raggiungimento dei loro obiettivi. Politica monetaria non convenzionale, come il quantitative easing, possono quindi essere impiegati per far ripartire la crescita economica e stimolare la domanda.

Breve panoramica della politica monetaria convenzionale

Quando l'economia di una nazione diventa "surriscaldata" - crescendo rapidamente al punto che l'inflazione sale a livelli pericolosi - la banca centrale adotterà una politica monetaria restrittiva per restringere l'offerta di moneta. Ciò riduce efficacemente la quantità di denaro in circolazione e anche il tasso con cui nuovo denaro entra nel sistema.

L'aumento del tasso di interesse obiettivo rende il denaro più costoso e aumenta i costi di finanziamento, riducendo la domanda di contanti e strumenti di cassa. La banca può aumentare il livello delle riserve che le banche commerciali e al dettaglio devono tenere a portata di mano, limitando la loro capacità di generare nuovi prestiti. La banca centrale può anche vendere titoli di stato dal suo bilancio nel mercato aperto, scambiare quei titoli prendendo denaro dalla circolazione.

Quando l'economia di una nazione scivola in recessione, questi strumenti politici possono essere utilizzati al contrario, che costituisce una politica monetaria espansiva o espansiva. Si abbassano i tassi di interesse, limiti di riserva allentati, e invece di vendere obbligazioni sul mercato aperto, vengono acquistati in cambio di denaro appena creato.

Strumenti di politica monetaria non convenzionali

Il problema con gli strumenti monetari convenzionali in periodi di profonda recessione o crisi economica è che diventano limitati nella loro utilità. I tassi di interesse nominali sono effettivamente vincolati a zero e gli obblighi di riserva bancaria non possono essere ridotti a un livello così basso da far rischiare l'insolvenza. Una volta che i tassi di interesse si sono abbassati vicino allo zero, l'economia rischia anche di cadere in una trappola della liquidità, dove le persone non sono più incentivate a investire e invece ad accumulare denaro, impedendo che avvenga un recupero.

Ciò lascia alla banca centrale il compito di espandere l'offerta di moneta attraverso operazioni di mercato aperto (OMO). Nei periodi di crisi, però, i titoli di stato tendono a salire a causa della loro sicurezza percepita, che ne limita l'efficacia come strumento politico. Invece di acquistare titoli di stato, la banca centrale può acquistare altri titoli sul mercato aperto al di fuori dei titoli di stato. Questo è spesso indicato come allentamento quantitativo (QE).

Normalmente, i mercati dei titoli non governativi operano senza l'intervento della banca centrale, e decidono di acquistare questi titoli solo nel momento del bisogno. I tipi di titoli acquistati durante un ciclo di QE sono in genere obbligazioni o strumenti di debito di proprietà di istituti finanziari, inclusi titoli garantiti da ipoteca (MBS).

Il QE può anche assumere la forma di acquisto di obbligazioni a lungo termine e vendita di debito a lungo termine al fine di influenzare la curva dei rendimenti nel tentativo di sostenere i mercati immobiliari finanziati dal debito ipotecario a lungo termine. Quando la banca centrale inizia ad acquistare beni privati ​​come le obbligazioni societarie, a volte è indicato come allentamento del credito.

Se i normali tentativi di QE falliscono, una banca centrale può prendere la strada più non convenzionale cercando di sostenere i mercati azionari acquistando attivamente azioni sul mercato aperto. Negli anni successivi alla crisi finanziaria, le banche centrali di tutto il mondo hanno fatto, infatti, impegnarsi in una certa misura nei mercati azionari.

La banca centrale può anche segnalare al pubblico le sue intenzioni di mantenere bassi i tassi di interesse per periodi di tempo prolungati o che intraprenderà nuovi cicli di QE nel tentativo di aumentare la fiducia degli investitori, che può riversarsi nell'economia più ampia per promuovere la domanda.

Se tutti gli altri falliscono, la banca può tentare di istituire una politica dei tassi di interesse negativi (NIRP), per cui invece di pagare gli interessi sui depositi, i depositanti dovranno pagare per il privilegio di tenere i soldi in banca. L'idea è che le persone preferiranno spendere o investire quei soldi invece di essere penalizzati per averli trattenuti. Questo tipo di politica può essere molto pericoloso, però, in quanto può punire i risparmiatori.

Linea di fondo

Le banche centrali attuano la politica monetaria per modificare la dimensione dell'offerta di moneta e il suo tasso di crescita. Questo viene normalmente fatto attraverso il targeting per tasso di interesse, stabilire i requisiti di riserva bancaria, e impegnarsi in operazioni di mercato aperto con titoli di stato. In periodi di grave crisi economica, questi strumenti diventano limitati man mano che i tassi di interesse si avvicinano allo zero e le banche commerciali si preoccupano della liquidità.

Impegnarsi in operazioni di mercato aperto con strumenti diversi dai titoli di stato, come titoli garantiti da ipoteca, può aiutare in queste situazioni. Questo è indicato come allentamento quantitativo. Quando il QE non basta, la banca può entrare in altri mercati e segnalare al mercato che intraprenderà una politica espansiva per un lungo periodo di tempo o addirittura ricorrere all'attuazione di un tasso di interesse nominale negativo.