Affusolato

Che cos'è il tapering?

Il tapering si riferisce a politiche che modificano le tradizionali attività della banca centrale. Gli sforzi di tapering sono principalmente rivolti ai tassi di interesse e al controllo delle percezioni degli investitori sulla direzione futura dei tassi di interesse. Gli sforzi di tapering possono includere la modifica del tasso di sconto o dei requisiti di riserva.

Il tapering può anche comportare il rallentamento degli acquisti di asset, quale, teoricamente, porta all'inversione delle politiche di allentamento quantitativo (QE) attuate da una banca centrale. Il tapering viene istituito dopo che le politiche di QE hanno ottenuto l'effetto desiderato di stimolare e stabilizzare l'economia.

Il tapering può essere istituito solo dopo che è già stato messo in atto un qualche tipo di programma di stimolo economico.

Punti chiave

• Il tapering è l'inversione teorica delle politiche di quantitative easing (QE), attuati da una banca centrale e destinati a stimolare la crescita economica.
• Il tapering si riferisce specificamente alla riduzione iniziale dell'acquisto e dell'accumulo di attività della banca centrale.
• A causa della loro dipendenza da uno stimolo monetario sostenuto nell'ambito del QE, i mercati finanziari potrebbero subire una flessione in risposta al tapering; questo è noto come "taper tantrum".
• I capricci del tapering possono portare le banche centrali a riaccelerare prontamente gli acquisti di asset (e sostanzialmente invertire il processo di tapering).
• banche centrali, per la maggior parte, non sono stati in grado di sciogliere in modo sostenibile i loro bilanci ampliati.

Capire il tapering

Il tapering è la riduzione del tasso al quale una banca centrale accumula nuove attività nel proprio bilancio nell'ambito di una politica di QE. Il tapering è il primo passo nel processo di scioglimento o ritiro completo da un programma di stimolo monetario che è già stato eseguito.

Quando le banche centrali perseguono una politica espansiva per stimolare un'economia in recessione, spesso promettono esplicitamente di invertire le loro politiche di stimolo una volta che l'economia si sarà ripresa. Questo perché continuare a stimolare un'economia con soldi facili una volta finita la recessione può portare a un'inflazione fuori controllo, bolle dei prezzi delle attività guidate dalla politica monetaria, e un'economia surriscaldata.

In che modo le banche centrali eseguono il tapering?

Comunicare apertamente con gli investitori in merito alla direzione della politica della banca centrale e alle attività future aiuta a definire le aspettative del mercato e a ridurre l'incertezza del mercato. Questo è il motivo per cui le banche centrali in genere impiegano un tapering graduale, piuttosto che interrompere bruscamente le politiche monetarie espansive.

Le banche centrali aiutano ad alleviare qualsiasi incertezza del mercato delineando il loro approccio al tapering e delineando le condizioni specifiche in cui il tapering continuerà o cesserà. A questo proposito, eventuali riduzioni previste nelle politiche di QE sono comunicate in anticipo, consentendo al mercato di iniziare ad apportare modifiche prima che l'attività abbia effettivamente luogo.

Nel caso del QE, la banca centrale annuncerebbe i suoi piani per rallentare gli acquisti di asset e vendere o consentire agli asset di maturare. Ciò ha lo scopo di ridurre l'importo delle attività totali della banca centrale e, a sua volta, l'offerta di moneta.

La storia rivela che il tapering è un'attività teorica

In vari momenti nel tempo, la Federal Reserve statunitense (la Fed) - e altre banche centrali che si sono impegnate nel QE negli ultimi decenni - hanno annunciato l'intenzione di ridurre e invertire il QE. Però, le banche centrali si sono finora dimostrate incapaci o non disposte a impegnarsi in un tapering prolungato, tanto meno un completo capovolgimento, delle loro politiche di QE.

La Fed degli Stati Uniti, Banca d'Inghilterra, Banca Centrale Europea, Banca di Svizzera, e Bank of Japan hanno tutti proposto o tentato di ridurre o annullare le loro politiche di QE, solo per rinnovare e accelerare successivamente gli acquisti di attività e continuare ad espandere i propri bilanci.

Banca centrale svedese, la Sveriges Riksbank, ha fatto la mossa di maggior successo finora verso la riduzione del proprio bilancio dal 2010 al 2011, ma da allora ha costantemente ampliato il proprio bilancio fino a quasi raddoppiare il picco precedente. Di conseguenza, l'idea teorica delle banche centrali che riducono o allentano il QE rimane una promessa in gran parte vuota piuttosto che una possibilità reale.

Una spiegazione del motivo per cui le banche centrali sono riluttanti a ritirare le loro politiche di QE è il ripetersi dei cosiddetti "taper capricci". Gli investitori (e i mercati finanziari nel loro insieme) possono reagire in modi estremi alla possibilità che lo stimolo della banca centrale possa rallentare.

Per esempio, gli annunci di un imminente tapering della banca centrale sono stati generalmente accolti con forti aumenti dei rendimenti dei titoli di stato e cali dei mercati azionari. Ciò crea un potente incentivo per i responsabili delle politiche monetarie a ritardare o invertire i piani per risanare i propri bilanci perché vogliono evitare di danneggiare gli interessi dei loro elettori nel settore finanziario.

Esempio di Tapering

Negli Stati Uniti., i programmi di QE della Fed hanno comportato l'acquisto di asset, compresi titoli garantiti da ipoteca (MBS) e altre attività con scadenze a lungo termine, per aiutare ad abbassare i tassi di interesse. Questi acquisti riducono l'offerta disponibile di obbligazioni sul mercato aperto, con conseguente aumento dei prezzi e minori rendimenti (cioè, tassi di interesse a lungo termine).

Rendimenti più bassi abbassano il costo del prestito. Teoricamente, un minor costo del prestito dovrebbe facilitare alle imprese il finanziamento di nuovi progetti, che aumenta anche l'occupazione. E un aumento dei livelli di occupazione dovrebbe portare a un aumento dei consumi complessivi e della crescita economica.

Essenzialmente, Il QE è uno strumento di politica monetaria che la Fed può utilizzare per stimolare l'economia. Quando si intraprende il QE, la Fed promette che queste politiche saranno revocate gradualmente, o affusolato, una volta raggiunto l'obiettivo di queste politiche.

Programma di QE della Federal Reserve dopo la crisi finanziaria del 2007-2008

Un recente esempio di tentativo di tapering da parte della Fed ha seguito il massiccio programma di QE implementato in reazione alla crisi finanziaria del 2007-08. Il tapering è venuto alla ribalta nel giugno 2013, quando l'ex presidente della Fed, Ben Bernanke, ha annunciato che la Fed avrebbe ridotto il numero di attività acquistate ogni mese a condizione che le condizioni economiche, come inflazione e disoccupazione, erano favorevoli. In questo caso, rastremazione riferita alla riduzione, non l'eliminazione, degli acquisti di asset da parte della Fed.

Mentre il 2013 volgeva al termine, il Federal Reserve Board ha concluso che il QE, che aveva aumentato il bilancio della Fed a $ 4,5 trilioni, aveva raggiunto lo scopo prefissato, ed era ora che iniziasse il tapering. Il processo di tapering comporterebbe acquisti di obbligazioni minori fino a ottobre 2014.

Il piano di riduzione della Federal Reserve

All'inizio del 2014, la Fed ha annunciato l'intenzione di ridurre i suoi acquisti mensili da 75 miliardi di dollari a 65 miliardi di dollari. Il tapering partirebbe da $ 6 miliardi al mese per i titoli del Tesoro e da $ 4 miliardi per MBS. Il processo sarebbe limitato a $ 30 miliardi per i titoli del Tesoro e $ 20 miliardi per MBS; una volta raggiunti questi livelli, i pagamenti aggiuntivi sarebbero reinvestiti.

A questo ritmo, si prevedeva che il bilancio della Fed sarebbe sceso sotto i 3 trilioni di dollari entro il 2020. Invece, di fronte a un capriccio del mercato rigido e immediato, la Fed ha mantenuto il suo bilancio a circa $ 4,5 trilioni fino all'inizio del 2018. A questo punto, ha iniziato una riduzione molto graduale del suo patrimonio.

Entro la metà del 2019, la reazione del mercato al lieve pullback del QE ha prodotto un'inversione della curva dei rendimenti e crescenti indicazioni di un'imminente recessione. Di nuovo, la Fed ha iniziato ad accelerare le sue politiche di QE (aumentando i suoi acquisti di obbligazioni), con asset che superano i $ 4 trilioni a dicembre 2019 ed esplodono oltre $ 7 trilioni all'inizio del 2020, mentre i timori del coronavirus attanagliavano la Fed.

All'indomani della pandemia di COVID-19, la Fed ha attuato molte misure di politica espansiva per guidare la ripresa dell'economia. A fine maggio 2021, dopo che le note della riunione sono state rilasciate da una riunione politica della banca centrale ad aprile, sono iniziate le speculazioni tra gli investitori che la Fed potrebbe iniziare a ridurre gli acquisti di obbligazioni. Secondo gli appunti della riunione, "un certo numero di partecipanti ha suggerito che se l'economia ha continuato a fare rapidi progressi verso gli obiettivi del Comitato, potrebbe essere appropriato ad un certo punto nei prossimi incontri per iniziare a discutere un piano per regolare il ritmo degli acquisti di asset".

Domande frequenti sul tapering

Qual è l'origine del tapering?

Il tapering può avvenire solo dopo che qualche tipo di politica di stimolo economico è già stata messa in atto. Un esempio recente di questo tipo di stimolo economico è stato il programma di quantitative easing (QE) attuato dalla Fed degli Stati Uniti in risposta alla crisi finanziaria del 2007-08.

Questo programma di QE aveva lo scopo di ampliare il bilancio della Fed acquistando obbligazioni a lunga scadenza e altre attività. Gli acquisti della Fed hanno ridotto l'offerta disponibile, che ha portato a prezzi più alti e rendimenti più bassi (tassi di interesse a lungo termine).

rendimenti inferiori, a sua volta, abbassare il costo del prestito. Questo aveva lo scopo di rendere più facile per le aziende finanziare nuovi progetti che generano nuovi posti di lavoro. E teoricamente, un aumento dell'occupazione porterebbe a un aumento della domanda e alla crescita economica.

Dopo la crisi finanziaria, la Fed ha usato il QE come uno dei suoi strumenti per stimolare l'economia. Come tutti i programmi di stimolo economico, Le politiche di QE non sono destinate a essere permanenti. Infine, dopo che sono stati raggiunti i risultati desiderati di un programma di stimolo economico, tali politiche devono essere gradualmente revocate.

Da qui nasce il concetto di tapering; se una banca centrale cambia le sue operazioni troppo velocemente, può spingere l'economia in una recessione. Se una banca centrale non allenta mai le sue politiche di stimolo economico, un effetto indesiderato potrebbe essere un aumento indesiderato dell'inflazione.

In che modo il tapering influisce sul mercato azionario?

Le politiche di QE attuate all'indomani della crisi finanziaria del 2007-08 hanno avuto un impatto favorevole sui prezzi di azioni e obbligazioni nei mercati finanziari statunitensi. Di conseguenza, gli investitori erano preoccupati per l'impatto di una potenziale riduzione, o riduzione, di queste politiche favorevoli.

Poiché il tapering è una possibilità teorica – non è mai stato effettivamente portato avanti con successo dalle banche centrali che hanno istituito uno stimolo economico guidato dal QE – è difficile dire esattamente quale impatto avrebbe il tapering sul mercato azionario. Però, nel passato, era opinione diffusa che una volta che la Fed avesse iniziato la lenta inversione del suo stimolo economico, il mercato azionario reagirebbe negativamente.

Qual è la differenza tra rastremazione e serraggio?

Nell'ambito della politica monetaria, stretto, o contrazione, la politica è una linea d'azione intrapresa da una banca centrale, come la Fed negli Stati Uniti, per rallentare la crescita economica, limitare la spesa in un'economia che sembra accelerare troppo rapidamente, o frenare l'inflazione quando sta salendo troppo velocemente.

La Fed inasprisce la politica monetaria alzando i tassi di interesse a breve termine attraverso modifiche politiche al tasso di sconto, noto anche come tasso sui fondi federali. La Fed può anche vendere le attività nel bilancio della banca centrale al mercato attraverso operazioni di mercato aperto (OMO).

L'inasprimento della politica monetaria è l'opposto della politica monetaria espansiva. espansivo, o sciolto, La politica cerca di stimolare un'economia stimolando la domanda attraverso stimoli monetari e fiscali. Il QE è uno strumento di politica monetaria espansiva.

Così, il tapering si riferisce a un'inversione di un aspetto di una politica monetaria espansiva, il QE, mentre l'inasprimento si riferisce all'attuazione di una politica monetaria restrittiva. La riduzione graduale degli acquisti di attività da parte della Fed può verificarsi contemporaneamente a un programma di politica monetaria espansiva. Anche se sia il tapering che l'inasprimento dovrebbero avere effetti simili sui tassi di interesse di mercato, non sempre accadono contemporaneamente.