Come posso scontare il flusso di cassa gratuito all'azienda (FCFF)?

Il flusso di cassa libero scontato per l'impresa (FCFF) dovrebbe essere uguale a tutti i flussi di cassa in entrata e in uscita, rettificato al valore attuale da un tasso di interesse appropriato, che ci si può aspettare che l'impresa apporti nel corso della sua vita. È una forma di analisi del valore temporale:quanto pagherebbe oggi un investitore per avere i diritti su tutti i flussi di cassa futuri.

I flussi di cassa gratuiti non sono una cifra prontamente disponibile. Gli analisti finanziari devono interpretare e calcolare autonomamente i flussi di cassa liberi. FCFF è distinto dal flusso di cassa libero al patrimonio netto, che non tiene conto dei creditori obbligazionari e degli azionisti privilegiati.

La definizione breve di FCFF è il flusso di cassa disponibile per tutti i contributori di capitale dopo che l'impresa ha pagato tutte le spese operative, tasse e altri costi di produzione.

Per scontare correttamente il flusso di cassa, devi prima avere familiarità con come calcolare i componenti più piccoli della formula. Il più importante di questi è il costo medio ponderato del capitale (WACC) e l'FCFF.

Costo medio ponderato del capitale

Le imprese si affidano al WACC per stimare il costo ponderato di tutte le fonti di capitale. È un modo per consentire ai manager di vedere con quanta efficienza finanziano le operazioni. La formula per WACC può essere scritta come:

WACC = VE SEDV × CE + VD SEDV × cd × ( 1 − CTR ) dove: VE =Valore del patrimonio SEDV =Somma del valore del capitale e del debito CE =Costo del capitale VD =Valore del debito CD =Costo del debito CTR =aliquota dell'imposta sulle società \begin{allineato} &\text{WACC}=\frac{\text{VE}}{\text{SEDV}}\times\text{CE}+\frac{\text{VD}}{\text{SEDV }}\times\text{CD}\times\left(1-\text{CTR}\right)\\ &\textbf{dove:}\\ &\text{VE =Valore del capitale}\\ &\text {SEDV =Somma del valore del capitale e del debito}\\ &\text{CE =Costo del capitale}\\ &\text{VD =Valore del debito}\\ &\text{CD =Costo del debito}\\ &\ text{CTR =aliquota imposta sulle società}\\ \end{allineato} ​WACC=SEDVVE​×CE+SEDVVD​×CD×(1−CTR)dove:VE =Valore del capitaleSEDV =Somma del valore del capitale e del debitoCE =Costo del capitaleVD =Valore del debitoCD =Costo del debitoCTR =Aliquota dell'imposta sulle società​

Flusso di cassa gratuito per l'azienda

Esistono diverse formule concorrenti per FCFF. Una versione relativamente semplice inizia con i guadagni prima degli interessi, tasse e ammortamento. Può essere scritto come:

FCFF =EBITDA × (1 − TR) + DA × TR + WC − CE dove: EBITDA =Guadagno, prima degli interessi, le tasse, e deprezzamento TR =Aliquota fiscale DA =Ammortamento e svalutazione WC =Variazioni del capitale circolante CE =Spese in conto capitale \begin{allineato} &\text{FCFF =EBITDA}\times\text{(1}-\text{ TR) + DA }\times\text{ TR + WC }-\text{ CE}\\ &\textbf {dove:}\\ &\text{EBITDA =Guadagno, prima degli interessi, le tasse, e ammortamento}\\ &\text{TR =Aliquota fiscale}\\ &\text{DA =Ammortamento \&ammortamento}\\ &\text{WC =Variazioni del capitale circolante}\\ &\text{CE =Spese in conto capitale }\\ \end{allineato} ​FCFF =EBITDA×(1− TR) + DA × TR + WC − CEdove:EBITDA =Guadagno, prima degli interessi, le tasse, e ammortamentoTR =Aliquota fiscaleDA =Ammortamento e ammortamentoWC =Variazioni del capitale circolanteCE =Spese in conto capitale​

Approccio semplice al FCFF scontato

Una semplice definizione del valore di un'impresa – e quella insegnata nei corsi CFA – è uguale al flusso infinito di flussi di cassa gratuiti scontati dal WACC. Però, molto dipende dalla crescita stimata dell'impresa e dal fatto che tale crescita sarà stabile.

Un unico stadio, la stima della crescita costante del FCFF scontato può essere espressa in questo modo:

FCFF WACC − Tasso di crescita \frac{\text{FCFF}}{\text{WACC }-\text{ Tasso di crescita}} WACC − Tasso di crescitaFCFF​

I modelli multistadio sono considerevolmente più complessi e vengono eseguiti meglio da chi ha dimestichezza con il calcolo.

Previsione dei flussi di cassa futuri

La previsione della crescita futura e dei flussi di cassa netti è nella migliore delle ipotesi una scienza inesatta. Esistono due approcci comuni nella letteratura finanziaria:applicare il flusso di cassa storico e prevedere i cambiamenti nelle componenti sottostanti del flusso di cassa.

È facile usare il metodo storico. Se i fondamentali dell'impresa sono solidi e non si prevede che cambino nel prossimo futuro, gli analisti possono applicare il tasso di free cash flow storico.

Il metodo dei componenti sottostanti non è così facile. La crescita dei ricavi è abbinata ai rendimenti attesi e ai costi delle future spese in conto capitale, che include la sostituzione e l'espansione del capitale fisso, eventuali ammortamenti e variazioni del capitale circolante.

Non confondere il capitale fisso fisico, come macchine e fabbriche, con finanziamento di capitale da debito e da capitale.