Come scegliere il miglior metodo di valutazione delle azioni?

Quando si decide quale metodo di valutazione utilizzare per valutare un titolo per la prima volta, è facile essere sopraffatti dal numero di tecniche di valutazione a disposizione degli investitori. Esistono metodi di valutazione abbastanza semplici, mentre altri sono più coinvolti e complicati.

Sfortunatamente, non esiste un metodo più adatto per ogni situazione. Ogni azione è diversa, e ogni industria o settore ha caratteristiche uniche che possono richiedere più metodi di valutazione. In questo articolo, esploreremo i metodi di valutazione più comuni e quando utilizzarli.

Punti chiave

• Esistono diversi metodi per valutare una società o le sue azioni, ognuno con i suoi punti di forza e di debolezza.
• Alcuni modelli cercano di definire il valore intrinseco di un'azienda sulla base dei propri rendiconti finanziari e progetti, mentre altri guardano alla valutazione relativa rispetto ai coetanei.
• Per le aziende che pagano dividendi, un modello di sconto come il modello di crescita di Gordon è spesso semplice e abbastanza affidabile — ma molte aziende non pagano dividendi.
• Spesso, un approccio multiplo può essere impiegato per effettuare valutazioni comparative del valore di un'azienda sul mercato rispetto ai suoi concorrenti o al mercato più ampio.
• Quando si sceglie un metodo di valutazione, assicurati che sia appropriato per l'azienda che stai analizzando, e se più di uno è adatto, utilizzare entrambi per ottenere una stima migliore.

Come scegliere il miglior metodo di valutazione delle azioni?

Due categorie di modelli di valutazione

I metodi di valutazione rientrano tipicamente in due categorie principali:valutazione assoluta e valutazione relativa.

Valutazione assoluta

Assoluto modelli di valutazione tentare di trovare il valore intrinseco o "vero" di un investimento basato solo sui fondamentali. Guardare i fondamentali significa semplicemente che ti concentreresti solo su cose come i dividendi, flusso monetario, e il tasso di crescita per una singola azienda e non preoccuparti di altre aziende. I modelli di valutazione che rientrano in questa categoria includono il modello di sconto sui dividendi, modello di flusso di cassa scontato, modello di reddito residuo, e modello basato sugli asset.

Valutazione relativa

Modelli di valutazione relativi , in contrasto, operare confrontando la società in questione con altre società simili. Questi metodi implicano il calcolo di multipli e rapporti, come il rapporto prezzo/utili (P/E), e confrontandoli con i multipli di società simili. Per esempio, se il P/E di una società è inferiore al P/E di una società comparabile, la società originaria potrebbe essere considerata sottovalutata. Tipicamente, il modello di valutazione relativo è molto più facile e veloce da calcolare rispetto al modello di valutazione assoluto, ecco perché molti investitori e analisti iniziano la loro analisi con questo modello.

Diamo un'occhiata ad alcuni dei metodi di valutazione più popolari a disposizione degli investitori, e vedere quando è opportuno utilizzare ciascun modello.

Modello di sconto sui dividendi (DDM)

Il modello di sconto sui dividendi (DDM) è uno dei modelli di valutazione assoluti più basilari. Il modello di sconto sui dividendi calcola il valore "vero" di un'impresa in base ai dividendi che l'azienda paga ai suoi azionisti. La giustificazione per l'utilizzo dei dividendi per valutare una società è che i dividendi rappresentano i flussi di cassa effettivi che vanno all'azionista, quindi valutare il valore attuale di questi flussi di cassa dovrebbe darti un valore per quanto dovrebbero valere le azioni.

Il primo passo è determinare se la società paga un dividendo.

Il secondo passo è determinare se il dividendo è stabile e prevedibile poiché non è sufficiente che l'azienda paghi solo un dividendo. Le società che pagano dividendi stabili e prevedibili sono in genere società blue chip mature in settori ben sviluppati. Questi tipi di società sono spesso più adatti per il modello di valutazione DDM. Ad esempio, rivedere i dividendi e gli utili della società XYZ di seguito e determinare se il modello DDM sarebbe appropriato per la società:

Nell'esempio sopra, l'utile per azione (EPS) è in costante crescita ad un tasso medio del 5%, e allo stesso ritmo crescono anche i dividendi. Il dividendo della società è coerente con l'andamento degli utili, che dovrebbe facilitare la previsione dei dividendi per i periodi futuri. Anche, dovresti controllare il rapporto di pagamento per assicurarti che il rapporto sia coerente. In questo caso, il rapporto è 0,125 per tutti i sei anni, il che rende questa società un candidato ideale per il modello di sconto sui dividendi.

Il Gordon Growth Model (GGM) è ampiamente utilizzato per determinare il valore intrinseco di un'azione sulla base di una serie futura di dividendi che crescono a un tasso costante. È una variante popolare e semplice di una modalità di sconto sui dividendi (DDM).

Modello del flusso di cassa scontato (DCF)

Cosa succede se la società non paga un dividendo o il suo modello di dividendo è irregolare? In questo caso, passare a verificare se l'azienda soddisfa i criteri per utilizzare il modello del flusso di cassa scontato (DCF) . Invece di guardare ai dividendi, il modello DCF utilizza i flussi di cassa futuri scontati di un'impresa per valutare l'attività. Il grande vantaggio di questo approccio è che può essere utilizzato con un'ampia varietà di aziende che non pagano dividendi, e anche per le aziende che pagano dividendi, come la società XYZ nell'esempio precedente.

Il modello DCF ha diverse varianti, ma la forma più comunemente usata è il modello DCF a due stadi. In questa variazione, i flussi di cassa liberi sono generalmente previsti da 5 a 10 anni, e quindi viene calcolato un valore terminale per tenere conto di tutti i flussi di cassa oltre il periodo previsto. Il primo requisito per l'utilizzo di questo modello è che l'azienda disponga di flussi di cassa liberi positivi e prevedibili. Basandosi solo su questa esigenza, scoprirai che molte piccole aziende ad alta crescita e aziende non mature saranno escluse a causa delle grandi spese in conto capitale che queste aziende in genere affrontano.

Per esempio, diamo un'occhiata ai flussi di cassa della seguente impresa:

In questa istantanea, l'impresa ha prodotto un flusso di cassa operativo sempre più positivo, che è buono. Però, puoi vedere dalle grandi quantità di spese in conto capitale che l'azienda sta ancora investendo gran parte del suo denaro nell'attività per crescere. Di conseguenza, la società ha flussi di cassa liberi negativi per quattro dei sei anni, il che rende estremamente difficile o quasi impossibile prevedere i flussi di cassa per i prossimi 5-10 anni.

Per utilizzare il modello DCF nel modo più efficace, la società target dovrebbe generalmente avere stabile, positivo, e flussi di cassa liberi prevedibili. Le aziende che hanno i flussi di cassa ideali adatti al modello DCF sono in genere aziende mature che hanno superato le fasi di crescita.

Flusso di cassa scontato (DCF)

Il modello dei comparabili

L'ultimo modello è una sorta di modello onnicomprensivo che può essere utilizzato se non si è in grado di valutare l'azienda utilizzando uno qualsiasi degli altri modelli, o se semplicemente non vuoi passare il tempo a sgranocchiare i numeri. Questo modello non tenta di trovare un valore intrinseco per il titolo come i due precedenti modelli di valutazione. Anziché, confronta i multipli di prezzo del titolo con un benchmark per determinare se il titolo è relativamente sottovalutato o sopravvalutato. La logica di ciò si basa sulla legge del prezzo unico, che afferma che due attività simili dovrebbero essere vendute a prezzi simili. La natura intuitiva di questo modello è uno dei motivi per cui è così popolare.

Il motivo per cui il modello dei comparabili può essere utilizzato in quasi tutte le circostanze è dovuto al vasto numero di multipli che possono essere utilizzati, come il rapporto prezzo/utili (P/E), prezzo a libro (P/B), prezzo-vendita (P/S), flusso di cassa (P/CF), e molti altri. Di questi rapporti, il rapporto P/E è il più utilizzato perché si concentra sui guadagni dell'azienda, che è uno dei principali driver del valore di un investimento.

Quando puoi usare il multiplo P/E per un confronto? In genere puoi usarlo se la società è quotata in borsa poiché avrai bisogno sia del prezzo delle azioni che dei guadagni della società. In secondo luogo, l'azienda dovrebbe generare utili positivi perché un confronto con un multiplo P/E negativo non avrebbe senso. Infine, la qualità dei guadagni dovrebbe essere forte. Questo è, i guadagni non dovrebbero essere troppo volatili, e le pratiche contabili utilizzate dalla direzione non dovrebbero distorcere drasticamente i guadagni riportati.

Questi sono solo alcuni dei criteri principali che gli investitori dovrebbero considerare quando scelgono quale rapporto o multipli utilizzare. Se il multiplo P/E non può essere utilizzato, scegli un rapporto diverso, come i multipli prezzo/vendita o prezzo/flusso di cassa.

La linea di fondo

Nessun singolo modello di valutazione si adatta ad ogni situazione, ma conoscendo le caratteristiche dell'azienda, è possibile selezionare un modello di valutazione più adatto alla situazione. Inoltre, gli investitori non si limitano a utilizzare un solo modello. Spesso, gli investitori eseguiranno diverse valutazioni per creare una gamma di possibili valori o fare la media di tutte le valutazioni in una. Con l'analisi delle scorte, a volte non è una questione di strumento giusto per il lavoro, ma piuttosto di quanti strumenti si impiegano per ottenere intuizioni variabili dai numeri.