Coronavirus:confrontare la crisi di oggi con quella del 2008 rivela alcune cose interessanti sulla Cina

Con il nuovo coronavirus che si sta ancora diffondendo rapidamente, lo shock per l'economia globale sta diventando sempre più evidente. Ho confrontato le diverse principali economie, e come questo si collega alla grande crisi finanziaria (GFC) del 2007-09.

I mercati azionari mondiali sono attualmente in calo di circa il 25% rispetto ai massimi di gennaio, avendo recuperato un po' da quando il governo degli Stati Uniti ha presentato il suo pacchetto di aiuti economici da 2 trilioni di dollari (1,6 trilioni di sterline). Questo rimane il declino più veloce dei mercati nella storia, ma come si confronta in scala con il 2007-09?

Nelle quattro settimane da metà febbraio a metà marzo, i mercati azionari dei paesi del G7 sono diminuiti di circa il 33%, rispetto al 55% durante il peggior periodo di 18 mesi del 2007-09. I mercati leader devono ancora scendere in qualche modo per superare la crisi precedente, anche se questo varia considerevolmente da un paese all'altro. Il mercato principale della Cina, l'indice composito SSE, è diminuito di circa il 97% nell'anno conclusosi a ottobre 2008, ma questa volta solo il 15% circa, nonostante la pandemia sia iniziata lì.

Calo dei mercati azionari GFC vs 2020

Ma questo confronta un breve periodo del 2020 con un periodo molto più lungo durante la crisi precedente. Un confronto più ragionevole del crollo del COVID-19 potrebbe essere con le quattro settimane successive al crollo di Lehman Brothers del 15 settembre 2008. Su tale base, è un calo del COVID-19 del 33% contro il 19% dopo Lehman. (Su questo confronto, La performance della Cina è stata effettivamente peggiore nel 2020, dal momento che il suo mercato è rimasto piatto per due mesi dopo Lehman.)

Calo dei mercati azionari post-Lehman vs 2020

Confronti di recessione

Lo shock per l'economia mondiale nel 2020 è molto diverso, poiché i blocchi hanno gravemente ostacolato tutto, dalla produzione ai servizi. Nel 2007-09, il problema era una crisi bancaria a causa di troppi crediti inesigibili, e non c'era una crisi equivalente su quello che gli economisti chiamano il lato dell'offerta dell'economia.

Ciò nonostante, la pandemia di COVID-19 sta avendo effetti a catena che mostrano alcune somiglianze con la crisi precedente. I mercati del credito si sono congelati e le obbligazioni societarie sono crollate di valore:il divario o spread tra i rendimenti delle obbligazioni societarie e quelli dei titoli di stato statunitensi a dieci anni di riferimento si è ora ampliato più che nel 2007-09.

Il miglior risultato economico realistico è probabilmente una recessione non più profonda dell'ultima volta, dove il PIL è sceso dell'1,7% nel 2009. Potrebbe essere ancora molto peggio, però. Secondo questo documento, guidato dall'illustre economista australiano Warwick McKibbin, il G7 più la Cina potrebbe puntare a un calo medio dell'8% del PIL quest'anno, di cui il 6% nel Regno Unito, 8% negli Stati Uniti e 9% in Germania.

La buona notizia è che presumevano che il 30% della popolazione cinese fosse stato infettato. Nel mese successivo alla pubblicazione del documento, la pandemia sembra non andare così male in Cina. D'altra parte, gli Stati Uniti e l'Europa potrebbero dirigersi verso la fine più cupa delle aspettative.

Un altro importante economista, Pierre-Olivier Gourinchas, prevede un calo del 10% del PIL mondiale se l'attività economica si dimezza per un mese e poi trascorre altri due mesi a tre quarti della norma.

stimolo fiscale

Tuttavia le cifre risultano, l'esito economico di COVID-19 sembra probabilmente peggiore del 2007-09 a causa di un collasso così grave in così poco tempo. Se una quantità significativa di reddito viene trattenuta anche per sei mesi, porterà un certo numero di imprese all'effettiva insolvenza, con conseguenze per tutto, dall'occupazione ai crediti inesigibili sui bilanci delle banche.

Non c'è da stupirsi che le principali economie mondiali abbiano svelato pacchetti di aiuti economici. Quando li confronto con l'ultima crisi, rivela la portata del problema economico:il pacchetto medio dei paesi del G7 è 4,4 volte più grande dell'ultima volta.

Ancora, ci sono notevoli variazioni. Il pacchetto del Regno Unito è dieci volte più grande, pari al 15,4% del PIL rispetto a solo l'1,6% del PIL nel 2008-09. Poiché il Regno Unito ha appena lasciato l'UE, questa grande risposta potrebbe essere anche con un occhio allo shock della Brexit. Il prossimo più grande è la Germania, il cui stimolo è cinque volte quello del 2008:il 17,6% del Pil contro solo il 3,4% dell'ultima volta.

All'altra estremità dello spettro ci sono Canada e Giappone. Questi due paesi sembrano essere in fasi diverse della pandemia:il Canada è a soli 16 giorni dal suo centesimo caso, mentre il Giappone è a 35 giorni da quel momento. Potrebbero anche essere su traiettorie diverse, con il Canada che ha riportato 24 nuovi decessi il 30 marzo rispetto ai due del Giappone, portando i loro totali rispettivamente a 89 e 56.

Il pacchetto di aiuti più degno di nota è quello degli Stati Uniti, che è solo 1,9 volte più grande rispetto al 2008 - questo è il 10% del PIL rispetto al 5,3% del PIL l'ultima volta. In un così grande pacchetto di soccorso, potrebbero esserci economie di scala. Ciò nonostante, la risposta degli Stati Uniti è probabilmente troppo piccola rispetto ad altri paesi in fasi simili della pandemia, come il Regno Unito, Germania e anche Francia.

Pacchetti di soccorso in % del PIL

Notare anche la Cina. Proprio come il mercato azionario cinese ha reagito in modo più freddo dei suoi rivali occidentali, Il pacchetto di aiuti economici di Pechino è dieci volte più piccolo rispetto al 2008. Considerando che la Cina è stata l'epicentro della pandemia, e la produzione industriale è diminuita di circa il 13% nei primi due mesi di blocco, ti saresti aspettato che il governo sparasse un bazooka paragonabile alla Germania o al Regno Unito.

Il tempo dirà se questa è la mossa giusta. Forse le rigide misure di blocco della Cina hanno reso inutili tali spese, soprattutto in un paese probabilmente abbastanza grande da sopperire a un problema economico incentrato su una provincia. Con la produzione cinese che ha registrato un forte rimbalzo a marzo, sarà interessante confrontare l'effetto complessivo del coronavirus sulle principali economie mondiali un anno o due in futuro.