Il rischio di una corsa a Deutsche Bank è reale, anche se i suoi dati finanziari sembrano a posto

Il prezzo delle azioni di Deutsche Bank è crollato a seguito di una richiesta di 14 miliardi di dollari da parte del Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti per la vendita impropria di titoli garantiti da ipoteca. In superficie è una multa salata – e Deutsche la sta sfidando – ma non dovrebbe essere in pericolo di vita. La banca esiste da 140 anni. L'anno scorso il fatturato è stato di 34 miliardi di euro; la banca ha perso 6,8 miliardi di euro, pur detenendo 1,6 trilioni di euro di asset e il suo patrimonio valeva 62,7 miliardi di euro. Quindi uno shock una tantum sarebbe inquietante, ma può essere assorbito.

Eppure il calo del prezzo delle azioni mostra che gli investitori non condividono questa fiducia. Ciò riflette il fatto che anche una banca (o altro istituto finanziario) con un bilancio solido ha il rischio intrinseco di una corsa, con tutti che si precipitano a vendere le proprie azioni o ritirare i propri fondi allo stesso tempo. Non è solo una questione di avere attività superiori alle passività, ma avendo attività accessibili quando le passività sono dovute.

Prendi il mio fondo pensione, USS, Per esempio. In termini di patrimonio, è uno dei più grandi al mondo con 50 miliardi di sterline. Mentre la direzione della USS ha svolto un lavoro brillante su quel lato del bilancio, l'altra parte ha ora passività di 60 miliardi di sterline (principalmente a causa di un calo dei tassi di interesse). Questo non è insolito nel mondo delle pensioni e non perdo il sonno per questo deficit.

Il motivo è che se tutti i libri contabili continuano a dare i loro contributi al fondo e i nuovi membri continuano ad aderire, allora dovrebbe continuare a funzionare. Se tutti gli altri iniziassero improvvisamente a ritirarsi oggi, però, quindi dovrei unirmi razionalmente alla coda poiché non rimarrebbe più nulla quando andrò in pensione. Ciò che aiuta a fermare queste corse per i fondi pensione è la lentezza, costosa procedura di prelievo unidirezionale.

Profezie che si auto avverano

Per molte istituzioni finanziarie non esistono tali barriere, quindi sia la corsa che la stabilità sono profezie che si autoavverano. Il fondo di Bernie Madoff, Per esempio, si è mantenuta per decenni nonostante un enorme deficit. Potrebbe anche andare avanti per almeno un decennio in più se la vera natura Ponzi del fondo non fosse stata rivelata.

Ciò che potrebbe sorprendere molti è che il potenziale di una corsa e di un business as usual è ugualmente possibile, anche se le attività dell'ente superano le sue passività e non è impostato in uno schema simile a Ponzi. Il problema esiste perché le passività possono essere richieste rapidamente e le attività sono illiquide, ovvero il processo di vendita di un bene può richiedere del tempo per trovare un acquirente (come con una casa) o il mercato è abbastanza piccolo che quando le persone sanno che un'istituzione deve vendere determinati beni, riduce ciò che le persone sono disposte a pagare per loro.

Questi due possibili scenari esistono anche con Deutsche Bank dove c'è un rischio reale di corsa, non tanto da piccoli depositanti ma da altre istituzioni. Non deve essere nemmeno un hedge fund che ritiri gli investimenti - come di recente ha fatto precipitare un calo dell'8% delle azioni della banca - ma anche qualcosa di semplice come prestiti a breve termine non rinnovati. Queste esecuzioni possono essere innescate da eventi esterni, come ricevere una grossa multa, come da un annuncio interno che indicava che l'attività non sarebbe stata redditizia a lungo termine.

Così, anche se i dati finanziari di Deutsche Bank sembrano solidi, ci sono pericoli reali dalle corse. Nel settore finanziario, le cose non sono poi così chiare come il bilancio, a meno che non si tratti di un grande fondo pensione. Pochissimi, se del caso, conoscere l'esatto stato del patrimonio di un'istituzione, passività, e liquidità. Se i regolatori non sono tra i pochi, potrebbe volerci del tempo per imparare. Così, c'è spesso una forte asimmetria informativa che non fa che peggiorare la situazione.

Poi c'è il rischio di contagio. Una corsa può diffondersi da Deutsche Bank ad altre istituzioni finanziarie. La mia ricerca con Surajeet Chakravarty e Miguel Fonseca pubblicata sulla European Economic Review nel 2014 mostra che un tale effetto può verificarsi. Abbiamo scoperto che una corsa può diffondersi anche se il bilancio di un'altra banca non ha un collegamento diretto con la banca che sta effettuando una corsa.

Ancora, è una profezia che si autoavvera. Se i depositanti di una seconda banca pensano che ci sia una connessione indiretta, allora davvero ci sarà. Quindi è razionale che i depositanti ricorrano alla seconda banca semplicemente perché credono che altri lo faranno. È quindi importante che le autorità di regolamentazione e le stesse istituzioni cerchino di fermare la formazione di questi timori, ma una volta iniziata una crisi, le azioni devono essere scelte con cura:qualsiasi misura intermedia può aumentare il panico piuttosto che alleviarlo.