Coronavirus:il Canada può gestire fiscalmente gli eventi del "cigno nero"?

I governi federale e provinciale hanno annunciato massicce misure di spesa di emergenza per alleviare le difficoltà finanziarie che molti canadesi stanno affrontando a causa della pandemia di COVID-19.

È necessaria una spesa rapida e significativa. Però, entrambi i livelli di governo dovranno indebitarsi pesantemente per pagare questo sostegno finanziario.

I numeri dell'Ufficio parlamentare indipendente per il bilancio indicano un deficit del bilancio federale del 2021 di $ 90 miliardi in più rispetto a quanto originariamente previsto, mentre le tre province più grandi forniranno assistenza aggiuntiva per oltre 25 miliardi di dollari.

Il primo ministro Justin Trudeau ha recentemente offerto rassicurazioni ai canadesi sul fatto che il governo federale è fiscalmente in forma per aiutare le persone e le imprese colpite duramente dalla pandemia.

Trudeau ha affermato che "siamo in una posizione invidiabile per avere a disposizione una significativa potenza di fuoco fiscale per supportarvi". Successivamente ha affermato che “siamo il Paese del G7 con il più basso rapporto debito/PIL, ” suggerendo che il Canada può prendere in prestito come previsto senza sottolineare la nostra futura posizione fiscale.

Due domande critiche

Ci sono due domande chiave a cui rispondere riguardo alla sostenibilità fiscale del nostro Paese quando si tratta di affrontare questo momento da cigno nero, che è definito come un evento imprevedibile con conseguenze potenzialmente profonde.

Qual è la nostra capacità di fornire un supporto finanziario significativo a breve termine ai canadesi bisognosi? E quanto velocemente la nostra economia si riprenderà quando riprenderà una robusta attività economica, consentire l'assunzione di persone e la tassazione dei profitti?

Utilizzando i dati del 2018 del Fondo monetario internazionale, possiamo confrontare come si posiziona il Canada in termini di rapporto debito/PIL del governo federale. Il grafico mostra che il debito del governo federale in proporzione alla nostra dimensione economica è il più basso del G7, anche se non in Australia, che è di dimensioni comparabili ma non nel G7. A prima vista, suggerisce che il Canada ha una maggiore capacità di indebitamento relativo in un momento di bisogno.

I dati di cui sopra, però, spiega solo il carico del debito fiscale del paese a livello federale. Anche i governi provinciali prendono in prestito per coprire le loro esigenze di spesa. Sebbene ogni provincia sia responsabile della copertura del proprio debito e dei propri interessi, il fatto è che molto probabilmente il governo federale dovrebbe assumersi la responsabilità se una provincia non potesse far fronte ai propri obblighi finanziari.

Stando così le cose, per avere un quadro migliore di quanto debito hanno i nostri governi, e quanta capacità di prestito abbiamo rispetto agli altri, bisogna tenere conto anche del debito provinciale.

Una foto inquietante

E qui il quadro è più preoccupante. prestiti pubblici, a livello provinciale (e comunale), è di gran lunga il più alto del G7 più l'Australia.

Se il governo federale è considerato il garante finale del debito provinciale, allora la nostra posizione fiscale non è così forte come suggerito dal nostro primo ministro. Fitch, un'importante agenzia di rating del credito, considera sia il debito provinciale che federale nella loro valutazione del credito. Sulla base delle previsioni economiche pre-pandemia, Fitch scrive che il debito federale e subnazionale (principalmente provinciale) del Canada "è superiore a quello di altri titoli sovrani con rating AAA... e rimane vicino a un livello incompatibile con lo status AAA".

Il terzo elemento da considerare è il debito delle famiglie. Se le famiglie hanno la propria "potenza di fuoco fiscale, “possono autosostentarsi in tempi difficili senza massicce spese governative.

Il grafico seguente mette a confronto l'ammontare del debito che le famiglie canadesi portano rispetto a quelle del G7 e delle famiglie australiane. Abbiamo i livelli di debito delle famiglie più alti dopo l'Australia. Sfortunatamente, l'elevato indebitamento delle famiglie si traduce in costi fissi elevati del debito. Quando combinato con una perdita improvvisa del lavoro, questo può portare alla rovina finanziaria.

Per completare il quadro, confrontiamo il livello federale del Canada, prestiti provinciali e delle famiglie al G7 più l'Australia. Il Canada è al secondo posto, dietro il Giappone, per l'indebitamento complessivo rispetto alla dimensione economica. Infatti, Il Canada è peggio dell'Italia per l'indebitamento complessivo. I dati suggeriscono che i livelli di indebitamento, sia dal governo che dalle famiglie, sono attualmente alti.

Alcuni potrebbero obiettare che il governo federale non è tecnicamente responsabile del debito provinciale. Potrebbe essere il caso. Però, la storia sembra supportare il governo federale che ha salvato le province in passato.

Nel 1936, la provincia dell'Alberta è inadempiente per 42 milioni di dollari del suo debito provinciale, solo in seguito per essere salvato da Ottawa.

Più o meno nello stesso periodo, Ottawa ha anche salvato il Saskatchewan poco prima che fallissero. Il Saskatchewan si avvicinò di nuovo all'insolvenza nel 1993 prima che il governo federale si precipitasse a dare sostegno finanziario alla provincia.

In un saggio sul prestito provinciale e comunale, i professori di economia Richard Bird e Almos Tassonyi hanno scritto che "... il governo federale sembrava essersi reso implicitamente responsabile per tutti i debiti provinciali".

Più recentemente, Walter Schroeder, il fondatore dell'agenzia di rating del credito Dominion Bond Rating Service, rifletté sul fatto che "la decisione più semplice che avrei mai dovuto fare come valutatore del debito sarebbe una bancarotta di Terranova. È una cosa certa».

Infatti, il 20 marzo Terranova e Labrador Premier Dwight Ball ha scritto in una lettera a Trudeau che "... tenta di finalizzare il nostro programma di prestito, sia a breve che a lungo termine, non hanno avuto successo». La Banca del Canada ha successivamente accettato di acquistare le obbligazioni della provincia in modo che potessero continuare a prendere in prestito.

La necessità di mettere soldi nelle mani delle persone a causa delle massicce perdite di posti di lavoro è reale e necessaria.

Mentre il Canada ha attualmente la capacità di prestito per ridurre il dolore finanziario da COVID-19, il nostro giorno della resa dei conti fiscale sta arrivando, prima piuttosto che dopo. Verrà raggiunto un punto di svolta e i governi e gli individui saranno costretti ad adottare misure che saranno sia personalmente che politicamente poco attraenti.

Il nostro futuro potrebbe consistere in declassamenti del credito da parte delle agenzie di rating che ci costringeranno a pagare tassi di interesse più elevati sul nostro debito. I canadesi dovranno anche affrontare tasse più elevate e una riduzione dei programmi governativi per ridurre la nostra posizione eccessivamente indebitata.

Pianificazione degli eventi del cigno nero

Sfortunatamente, se la ripresa economica richiede un po' di tempo, la capacità del governo di fornire ulteriori programmi di supporto ai canadesi colpiti sarà significativamente limitata.

Quando la pandemia passa, funzionari delle finanze presso la Confederazione, provinciali e comunali dovranno riconsiderare obiettivamente le nostre politiche del debito, compresi i disavanzi di bilancio e le spese programmatiche e statutarie. La pianificazione regolare del budget dovrà includere possibili eventi del cigno nero.

Proprio come il governo mantiene scorte nazionali di forniture mediche a cui attingere in caso di emergenza, Il Canada deve costruire una capacità di prestito di riserva, ovvero la capacità di prendere in prestito in tempi di crisi evitando una dolorosa sbornia del debito, post-crisi.

Tutti e tre i livelli di governo devono dare la priorità alla riduzione del livello di indebitamento del Paese.

Il Canada dovrà affrontare futuri shock economici, sia attraverso le pandemie, catastrofi naturali o recessioni economiche. Sebbene tali eventi possano comportare costi umani inevitabili, il governo sarà in grado di offrire un sostegno economico significativo alle persone più colpite, pur consentendo all'economia di riprendersi il più rapidamente possibile.