Che cos'è la cartolarizzazione?

La cartolarizzazione è il processo di acquisizione di un'attività illiquida o di un gruppo di attività e, attraverso l'ingegneria finanziaria, trasformandolo (o loro) in una sicurezza. La frase derisoria "catena alimentare della cartolarizzazione, " reso popolare dal film "Inside Job" sulla crisi finanziaria del 2007-2008, descrive il processo mediante il quale vengono impacchettati gruppi di tali attività illiquide (di solito debiti), comprato, cartolarizzato e venduto agli investitori.

Un tipico esempio di cartolarizzazione è un titolo garantito da ipoteca (MBS), un tipo di titolo garantito da attività garantito da una raccolta di ipoteche. Emesso per la prima volta nel 1970, questa tattica ha portato a innovazioni come le obbligazioni ipotecarie collateralizzate (CMO), che è emerso per la prima volta nel 1983. MBS è diventato estremamente comune a metà degli anni '90. Il processo funziona come segue.

Creare una catena alimentare di cartolarizzazione

Il primo passo nella catena inizia con il semplice processo degli aspiranti proprietari di case o immobili che richiedono mutui alle banche commerciali. L'istituto finanziario regolamentato e autorizzato origina i prestiti, che sono garantiti da crediti nei confronti delle diverse proprietà che i mutuatari acquistano. Le note ipotecari (crediti su dollari futuri) sono beni per i finanziatori, ma queste attività comportano un chiaro rischio di controparte. Il mutuatario potrebbe non rimborsare il prestito, e così le banche spesso vendono banconote in cambio di contanti.

Questo porta al secondo grande anello della catena:le singole ipoteche vengono raggruppate in un pool di mutui, che è detenuto in trust come garanzia per un MBS. Il MBS può essere emesso da una società finanziaria di terze parti, come una grande società di banca di investimento, o dalla stessa banca che ha originato i mutui in primo luogo. I titoli garantiti da ipoteca sono emessi anche da aggregatori come Fannie Mae o Freddie Mac.

cartolarizzazione

Indipendentemente, il risultato è lo stesso:viene creata una nuova sicurezza, sostenuta dalle pretese nei confronti dei beni dei mutuatari. Le azioni di questo titolo possono essere vendute ai partecipanti al mercato ipotecario secondario. Questo mercato è estremamente grande, fornire una quantità significativa di liquidità al gruppo di mutui, che altrimenti sarebbero del tutto illiquidi da soli.

Esistono diversi tipi di MBS:pass-through, una varietà semplice in cui vengono raccolte le rate del mutuo e trasmesse agli investitori, e CMO. I CMO suddividono il pool di mutui in una serie di parti diverse, denominate tranche. Questo diffonde il rischio di insolvenza in giro, simile a come funziona la diversificazione del portafoglio standard. Le tranche possono essere strutturate virtualmente in qualsiasi modo l'emittente ritenga opportuno, consentendo di adattare un singolo MBS a una varietà di profili di tolleranza al rischio.

I fondi pensione investiranno in genere in titoli garantiti da ipoteca con rating elevato, mentre gli hedge fund cercheranno rendimenti più elevati investendo in quelli con rating di credito basso. In ogni caso, gli investitori riceverebbero un importo proporzionato delle rate del mutuo come ritorno sull'investimento, l'ultimo anello della catena.