Mercato raramente guidato da un solo fattore

I timori sui tassi di interesse e sulla guerra commerciale hanno riacceso la volatilità, e le azioni statunitensi sono tornate brevemente in territorio negativo per l'anno. Il nuovo presidente della Fed Jerome Powell ha testimoniato al Congresso martedì e giovedì, indicando che vede forza nell'economia. Questo fa quattro, piuttosto che tre, aumenti dei tassi di un quarto di punto nel 2018 sembrano più probabili. Il presidente Trump ha detto che avrebbe schiaffeggiato le tariffe sulle importazioni di acciaio e alluminio e ha twittato che le guerre commerciali possono essere "buone". Le mosse sono state accolte con scarso sostegno anche nel suo stesso partito, e ha portato a più vendite.

Resi settimanali:

S&P500:2, 691 (-2,0%)
FTSE All-World ex USA:(-2,8%)
Rendimento del Tesoro USA a 10 anni:2,86% (-0,02%)
Oro:$ 1, 322 (-0,5%)
EUR/USD:$ 1,233 (+0,3%)

Eventi principali:

• Lunedì – GE ha dichiarato che riorganizzerà il proprio consiglio di amministrazione e aggiungerà tre direttori esterni nel tentativo di ristrutturare e arginare il flusso di cattive notizie e scarsi risultati operativi.
• Lunedì – In risposta alle segnalazioni di molestie e scarsa cultura aziendale, Fidelity ha affermato che sta considerando di rinnovare il proprio processo di gestione del portafoglio verso un approccio di squadra.
• Martedì – Amazon ha acquisito Ring, un produttore di campanelli video, per poco più di 1 miliardo di dollari.
• Martedì - Comcast ha detto che sta pianificando un'offerta per la pay-TV europea Sky, entrare in una guerra di offerte con la 21st Century Fox e la Disney.
• Martedì - Il presidente della Fed Powell ha dichiarato al Congresso di ritenere che l'economia si sia rafforzata negli ultimi mesi e abbia minimizzato le preoccupazioni di un appiattimento della curva dei rendimenti.
• Mercoledì - La SEC ha emesso dozzine di citazioni in giudizio a società tecnologiche e consulenti relativi ai mercati delle criptovalute. Il focus sembra essere l'offerta iniziale di monete.
• Mercoledì - La NFL ha collaborato con Pizza Hut un giorno dopo la separazione con Papa John's.
• Mercoledì – Bill Ackman ha abbandonato la sua scommessa quinquennale contro Herbalife.
• Giovedì – Il presidente Trump ha dichiarato di voler approvare dazi del 25% sulle importazioni di acciaio e del 10% sull'alluminio.
• Venerdì - Le azioni inizialmente hanno esteso le perdite quando il presidente Trump ha twittato che il commercio in alcuni casi "le guerre commerciali sono buone, ” ma è rimbalzato in territorio positivo entro la fine della giornata.

Il nostro Take

Le scorte sono diminuite per la settimana, ma era una storia in due parti. Martedì e mercoledì sono state una reazione alla testimonianza al Congresso del nuovo presidente della Fed Powell. Powell sostanzialmente si è attenuto alla narrativa esistente, ma quando gli è stato chiesto cosa potrebbe portare a quattro rialzi dei tassi quest'anno invece di tre, ha affermato di ritenere che l'economia si sia rafforzata e che gli altri membri del comitato la pensino allo stesso modo. Così, i tassi a breve termine hanno ora una probabilità leggermente maggiore di salire dell'1% quest'anno, contro lo 0,75%.

Le azioni hanno reagito negativamente. Questo ha senso. Tassi di interesse più elevati creano un vento contrario per le aziende che prendono in prestito denaro e rendono le obbligazioni più interessanti rispetto alle azioni. Ma è importante mantenere la prospettiva. Primo, Gli aumenti dei tassi della Fed sono molto fluidi e rimane molto incerto cosa farà effettivamente la Fed quest'anno. Secondo, la Fed controlla solo i tassi di interesse a breve termine. I rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine sono effettivamente diminuiti questa settimana, evidenziando i potenti vantaggi di diversificazione delle obbligazioni in generale. Finalmente, una differenza dello 0,25% nei tassi di interesse, se si materializza, non farà né romperà nulla. Come esempio estremamente semplificato, se gli investitori azionari richiedessero come risultato un rendimento degli utili superiore dello 0,25%, significherebbe prezzi delle azioni inferiori del 4-5%, mantenendo tutto il resto uguale. Ma tutto il resto non è uguale. La Fed alzerà i tassi se l'economia è forte e ci sono segnali di aumento dell'inflazione, nel qual caso anche i guadagni dovrebbero crescere. Il rendimento degli utili delle azioni rimane significativamente superiore a quello dei Treasury e suggerisce che le azioni dovrebbero essere in grado di sopportare aumenti moderati del rendimento delle obbligazioni.

I cali di giovedì erano legati al piano del presidente Trump di introdurre tariffe su acciaio e alluminio. Isolato, questi non hanno un grande impatto sul mercato in generale, ma potrebbe segnalare l'inizio di una politica più protezionista e di guerre commerciali. Questo potrebbe essere davvero ribassista. Ma come è stata la tendenza, questa preoccupazione geopolitica sembra essere stata rapidamente ignorata dagli investitori che erano pronti a riacquistare entro la metà della sessione di negoziazione di venerdì.

Questa settimana è servito come un buon promemoria del fatto che il mercato è raramente guidato da un solo fattore. Ecco perché è così difficile cronometrare gli alti e bassi. Gli investitori con un piano strategico a lungo termine possono sentirsi più sicuri e non devono preoccuparsi di ingannare la Fed o il Presidente.