Il Sudafrica è sull'orlo di una scogliera, proprio come nel 1985

Questo articolo è stato pubblicato per la prima volta l'anno scorso quando il Sudafrica ha dovuto affrontare un possibile declassamento da parte delle agenzie di rating

Gli attuali sviluppi in Sudafrica ricordano gli eventi del 1985. In quell'anno il Sudafrica ha subito costi elevati a causa del deprezzamento della valuta e degli sviluppi politici avversi. Nel momento in cui il paese ha dovuto affrontare sanzioni internazionali e isolamento crescenti, mentre il tasso di cambio del rand è rimasto sotto forte pressione, registrando forti cali del valore internazionale del rand.

La stabilità finanziaria del Sudafrica è stata messa sotto forte pressione dopo il famigerato discorso del Rubicone dell'allora presidente dello stato PW Botha. Prima del discorso, grandi aspettative sono state sollevate a livello internazionale circa l'annuncio di importanti cambiamenti politici in Sud Africa, ma queste aspettative non si sono concretizzate. A seguito del discorso, le banche straniere si sono rifiutate di rinnovare il debito estero a breve termine sudafricano, determinando un ulteriore deprezzamento del cambio del rand.

Nel 2016 il Sudafrica potrebbe vedere una ripetizione al rallentatore degli eventi del 1985, culminando in un blocco del debito. I seguenti eventi, ricordando gli sviluppi di allora, potrebbe svolgersi:

• un continuo deprezzamento del rand, accelerato dall'inspiegabile decisione del presidente di rimuovere il suo ministro delle finanze. L'ammortamento aumenta sostanzialmente il valore del capitale e il rimborso degli interessi sul debito estero; e

• un declassamento del rating creditizio del Sudafrica a status di spazzatura che si traduce nel ritiro delle linee di credito da parte di finanziatori stranieri come le banche.

Questa volta possiamo vedere guai in vista e il governo dovrebbe agire in modo responsabile per evitare una ripetizione al rallentatore del 1985.

Blocco del debito

Il deprezzamento della valuta porta determinati vantaggi a un paese. Il più evidente è il fatto che le esportazioni all'estero diventano più convenienti e che quindi la domanda di esportazione viene stimolata.

Sfortunatamente il deprezzamento della valuta non porta solo benefici. Anche i beni ei servizi importati diventano più costosi. Le importazioni più costose mettono sotto pressione l'inflazione interna che può tradursi in aumenti dei tassi di interesse. In economia si è spesso detto:

Il deprezzamento della valuta aumenta anche il valore del capitale del debito estero in valuta nazionale (dove il debito estero è designato in valuta estera) e l'onere per interessi su tale debito, poiché gli interessi vengono pagati anche in valuta estera.

In breve:nel 1985 la riluttanza delle banche estere a concedere prestiti alle entità sudafricane (seppur per ragioni politiche) e il deprezzamento della moneta hanno determinato l'incapacità del paese di rimborsare il proprio debito estero.

La crisi finanziaria è culminata nel “Debt Standstill”, una moratoria sul rimborso della maggior parte del debito estero del settore privato del Sudafrica, ma escluso il debito pubblico. I rimborsi del debito sono stati gestiti da un Debt Standstill Committee e riprogrammati su un lungo periodo di tempo, con l'ultimo del debito rinegoziato rimborsato nel 2001.

Il rand che cade

Negli ultimi mesi il cambio del rand ha mostrato un notevole deprezzamento. Questa è in realtà un'accelerazione di una tendenza al ribasso a lungo termine. Il tasso di cambio effettivo nominale del rand ha perso circa il 50% del suo valore dal 2010.

La South African Reserve Bank descrive il tasso di cambio effettivo nominale come

Su questa base, misurato rispetto a 20 valute, il rand ha quindi perso circa la metà del suo valore.

Nel valutare il “Debt Standstill” con il senno di poi, è importante distinguere tra debito estero sudafricano e debito pubblico sudafricano, poiché solo il debito estero del settore privato è stato bloccato.

Il debito estero del paese è costituito da tutti i fondi presi in prestito all'estero dai sudafricani, comprese le aziende, altri enti e privati ​​e include l'indebitamento estero del governo. A metà del 2015 il debito estero del Sudafrica ammontava a circa 1,7 trilioni di rand, di cui il 46% denominato in valuta estera.

Il debito pubblico sudafricano è il totale di tutti i fondi presi in prestito dal governo per bilanciare il suo bilancio. Il debito pubblico sudafricano ammonta attualmente a circa 1,8 trilioni di rand. Di questo, circa 190 miliardi di rand (10%) è debito estero, mentre il saldo è preso in prestito dai fondi pensione, banche e simili in Sud Africa.

Il debito estero del Sudafrica include naturalmente la parte del debito pubblico sudafricano preso in prestito all'estero, comprende circa l'11% del debito estero del paese. Il saldo è credito fornitore, credito commerciale e simili. Ad esempio:se un fornitore straniero vende a una società sudafricana e fornisce una linea di credito di sei mesi, la linea di credito fa parte del debito estero del paese per un periodo di sei mesi.

Questa linea di credito non ha nulla a che fare con la posizione debitoria del governo sudafricano, nazionali o esteri. Il debito pubblico e il debito estero del paese non devono essere confusi.

Dal 2007 il debito estero sudafricano ha mostrato un costante aumento in percentuale sia del prodotto interno lordo (PIL) che dei proventi totali delle esportazioni (TEE). Allo stesso tempo sono aumentati i pagamenti degli interessi sul debito estero in percentuale del TEE.

Possibile stato di posta indesiderata

La posizione del debito estero del Sudafrica (che non deve essere confusa con il debito del governo sudafricano) è vulnerabile sotto tre aspetti. Primo, il deprezzamento della valuta aumenta il valore del capitale dei fondi presi in prestito all'estero in valuta estera, aumentando così l'onere di rimborso per i mutuatari sudafricani. Il debito estero in percentuale del PIL aumenta a causa del deprezzamento della valuta.

In secondo luogo, gli interessi sul debito estero aumentano a causa del deprezzamento della valuta. Ciò sarà esacerbato da una normalizzazione internazionale dei tassi di interesse. Il risultato potrebbe essere un TEE in aumento se il risultato combinato di tassi internazionali più elevati e deprezzamento valutario supera l'aumento delle esportazioni a causa del deprezzamento valutario.

Questi due fattori erano presenti nel 1985, ma erano esacerbati in quel momento da considerazioni politiche, vale a dire che le banche si sono rifiutate di prestare più denaro al Sudafrica dopo il discorso del Rubicone. L'ultimo elemento per una ripetizione del 1985 al rallentatore potrebbe essere innescato da un altro evento circa 30 anni dopo:un rischio di credito declassato a spazzatura del Sudafrica da parte delle agenzie di rating internazionali.

Se il rating di rischio internazionale del Sudafrica viene declassato a spazzatura, le banche internazionali e altre società saranno molto più riluttanti a concedere prestiti a entità sudafricane, o addirittura ritirerà le linee di credito esistenti.

Questo potrebbe essere l'evento sismico simile al ritiro delle linee di credito internazionali per motivi politici nel 1985, culminando in un blocco del debito. Il governo sudafricano dovrebbe introdurre in modo tempestivo politiche per evitare che si ripetano gli eventi del 1985.