Uno sguardo chiaro all'EBITDA

Normalmente, gli investitori si concentrano sul flusso di cassa, reddito netto, e ricavi come misure di base della salute e del valore aziendale. Ma nel corso degli anni, un'altra misura si è insinuata nei rapporti e nei conti trimestrali:guadagni prima degli interessi, le tasse, ammortamento, e ammortamenti (EBITDA). Mentre gli investitori possono utilizzare l'EBITDA per analizzare e confrontare la redditività tra aziende e settori, dovrebbero capire che ci sono seri limiti a ciò che la metrica può dire loro su un'azienda. Qui vediamo perché questa misura è diventata così popolare e perché, in molti casi, dovrebbe essere trattato con cautela.

Punti chiave

• Guadagno prima degli interessi, le tasse, ammortamento, e l'ammortamento (EBITDA) è una metrica che misura la performance finanziaria complessiva di un'azienda.
• A metà degli anni '80, gli investitori hanno iniziato a utilizzare l'EBITDA per determinare se una società in difficoltà sarebbe stata in grado di rimborsare gli interessi su un accordo di leveraged buyout.
• L'EBITDA è ora comunemente utilizzato per confrontare la salute finanziaria delle aziende e per valutare aziende con aliquote fiscali e politiche di ammortamento diverse.
• Tra i suoi svantaggi, L'EBITDA non sostituisce l'analisi del flusso di cassa di un'azienda e può far sembrare che un'azienda abbia più soldi per pagare gli interessi di quanto non ne abbia realmente.
• L'EBITDA ignora anche la qualità degli utili di un'azienda e può farla sembrare più economica di quanto non sia in realtà.

EBITDA:una rapida rassegna

L'EBITDA è una misura dei profitti. Sebbene non vi sia alcun obbligo legale per le aziende di divulgare il proprio EBITDA, secondo i principi contabili generalmente accettati degli Stati Uniti (GAAP), può essere elaborato utilizzando le informazioni presenti nei rendiconti finanziari di una società.

La solita scorciatoia per calcolare l'EBITDA è iniziare con l'utile operativo, chiamato anche utile prima di interessi e imposte (EBIT), e poi aggiungere gli ammortamenti e gli ammortamenti. Però, una formula più semplice e immediata per il calcolo dell'EBITDA è la seguente:

E B io T D UN = n P + io n T e R e S T + T un X e S + D + UN dove: n P = n e T P R o F io T D = D e P R e C io un T io o n UN = UN m o R T io z un T io o n \begin{allineato} &EBITDA =NP + Interessi + Tasse + D + A \\ &\textbf{dove:}\\ &NP =\text{\small Utile netto}\\ &D =\text{\small Depreciation}\\ &A =\text{\ammortamento piccolo}\\ \end{allineato} ​EBITDA=NP+Interessi+Tasse+D+Awhere:NP=Utile nettoD=AmmortamentoA=Ammortamento​

I guadagni, imposta, e gli interessi si trovano sul conto economico, mentre i valori degli ammortamenti sono normalmente riportati nelle note al risultato operativo o nel rendiconto finanziario.

Dovresti ignorare l'EBITDA?

La motivazione dietro l'EBITDA

L'EBITDA è venuto alla ribalta per la prima volta a metà degli anni '80 quando gli investitori in leveraged buyout hanno esaminato le società in difficoltà che necessitavano di una ristrutturazione finanziaria. Hanno utilizzato l'EBITDA per calcolare rapidamente se queste società potevano rimborsare gli interessi su queste operazioni finanziate.

I banchieri di leveraged buyout hanno promosso l'EBITDA come strumento per determinare se una società potrebbe onorare il proprio debito nel breve termine, diciamo più di un anno o due. Esaminare il rapporto di copertura EBITDA/interesse della società potrebbe dare agli investitori un'idea della possibilità che un'azienda possa soddisfare i maggiori pagamenti di interessi che dovrebbe affrontare dopo la ristrutturazione.

Da allora l'utilizzo dell'EBITDA si è diffuso a un'ampia gamma di aziende. I suoi sostenitori sostengono che l'EBITDA offre un riflesso più chiaro delle operazioni eliminando le spese che possono oscurare le prestazioni reali dell'azienda.

Salute finanziaria di un'azienda facilmente comprensibile

Interesse, che è in gran parte una funzione della scelta di finanziamento del management, viene ignorato nell'EBITDA. Le tasse sono escluse perché possono variare ampiamente a seconda delle acquisizioni e delle perdite negli anni precedenti; questa variazione può distorcere il reddito netto. Finalmente, L'EBITDA rimuove i giudizi arbitrari e soggettivi che possono entrare nel calcolo degli ammortamenti, come vite utili, valori residui, e vari metodi di ammortamento.

Eliminando questi elementi, L'EBITDA rende più facile confrontare la salute finanziaria di varie aziende. È anche utile per valutare imprese con diverse strutture di capitale, aliquote fiscali, e politiche di ammortamento. L'EBITDA dà inoltre agli investitori un'idea di quanto denaro potrebbe generare un'azienda giovane o ristrutturata prima di dover versare i pagamenti ai creditori e al fisco.

lo stesso, uno dei motivi principali della popolarità dell'EBITDA è che mostra numeri di profitto più elevati rispetto ai soli profitti operativi. È diventata la metrica di scelta per le aziende ad alta leva finanziaria in settori ad alta intensità di capitale come cavi e telecomunicazioni.

Gli svantaggi

Sebbene l'EBITDA possa essere un indicatore di performance ampiamente accettato, usarlo come un'unica misura dei guadagni o del flusso di cassa può essere molto fuorviante. Un'azienda può rendere più attraente il suo quadro finanziario pubblicizzando la sua performance EBITDA, spostando l'attenzione degli investitori da alti livelli di debito e spese sgradevoli contro guadagni. In assenza di altre considerazioni, L'EBITDA fornisce un quadro incompleto e pericoloso della salute finanziaria. Ecco quattro buoni motivi per diffidare dell'EBITDA.

Nessun sostituto per il flusso di cassa

Alcuni analisti e giornalisti esortano gli investitori a utilizzare l'EBITDA come misura del flusso di cassa. Questo consiglio è illogico e pericoloso per gli investitori. Per i principianti, la tassazione e gli interessi sono vere voci di cassa, e, perciò, non sono affatto opzionali. Un'azienda che non paga le tasse governative o non presta servizi ai suoi prestiti non resterà in attività a lungo.

A differenza delle misure corrette del flusso di cassa, L'EBITDA ignora le variazioni del capitale circolante, la liquidità necessaria per coprire le operazioni quotidiane. Questo è più problematico nei casi di aziende in rapida crescita, che richiedono maggiori investimenti in crediti e scorte per convertire la loro crescita in vendite. Quegli investimenti di capitale circolante consumano denaro, ma sono trascurati dall'EBITDA.

Anche se un'azienda va in pareggio sulla base dell'EBITDA, non genererà abbastanza denaro per sostituire le attività di capitale di base utilizzate nell'attività. Trattare l'EBITDA come un sostituto del flusso di cassa può essere pericoloso perché fornisce agli investitori informazioni incomplete sulle spese di cassa.

Se vuoi conoscere il denaro dalle operazioni, basta passare al rendiconto finanziario della società.

Distorce la copertura degli interessi

L'EBITDA può facilmente far sembrare che un'azienda abbia più soldi per pagare gli interessi. Consideriamo una società con 10 milioni di dollari di utili operativi e 15 milioni di dollari di interessi. Sommando le spese di ammortamento e svalutazione di 8 milioni di dollari, la società ha improvvisamente un EBITDA di $ 18 milioni e sembra avere abbastanza soldi per coprire i suoi pagamenti di interessi.

Il deprezzamento e l'ammortamento vengono aggiunti sulla base del presupposto errato che tali spese siano evitabili. Anche se gli ammortamenti sono elementi non monetari, non possono essere posticipati all'infinito. L'attrezzatura si consuma inevitabilmente e saranno necessari fondi per sostituirla o aggiornarla.

Ignora la qualità dei guadagni

Mentre si sottrae il pagamento degli interessi, oneri fiscali, ammortamento, e l'ammortamento degli utili può sembrare abbastanza semplice, società diverse utilizzano dati sugli utili diversi come punto di partenza per l'EBITDA. In altre parole, L'EBITDA è suscettibile alle modalità di contabilizzazione degli utili presenti a conto economico. Anche se si considerano le distorsioni che derivano dagli interessi, tassazione, ammortamento, e ammortamento, il dato sugli utili dell'EBITDA è ancora inaffidabile.

Fa sembrare le aziende più economiche di quello che sono

Peggio di tutto, L'EBITDA può far sembrare un'azienda meno costosa di quanto non sia in realtà. Quando gli analisti guardano ai multipli del prezzo delle azioni dell'EBITDA piuttosto che agli utili finali, producono multipli inferiori.

Una società può negoziare a quello che sembra essere un multiplo basso del suo EBITDA previsto, facendolo sembrare un affare. Però, quando si confronta la stessa società utilizzando altri multipli, come i profitti operativi o l'utile netto stimato, la stessa società può essere scambiata a multipli molto più alti. Per avere un quadro completo della valutazione di un'azienda, gli investitori devono considerare altri multipli di prezzo oltre all'EBITDA quando valutano il valore di un'azienda.

La linea di fondo

Nonostante il suo uso diffuso, L'EBITDA non è definito nei principi contabili generalmente accettati, o GAAP. Di conseguenza, le aziende possono riportare l'EBITDA come desiderano. Il problema è che l'EBITDA non fornisce un quadro completo delle prestazioni di un'azienda. In molti casi, gli investitori potrebbero fare meglio a evitare l'EBITDA o ad utilizzarlo insieme ad altri, metriche più significative.