Cos'è il rischio di chiamata?

Il rischio di chiamata è il rischio per un acquirente di obbligazioni che esiste nell'acquisto di un'obbligazione callableCallable bondUn'obbligazione callable (obbligazione rimborsabile) è un tipo di obbligazione che fornisce all'emittente dell'obbligazione il diritto, ma non l'obbligo, rimborsare l'obbligazione prima della sua scadenza. L'obbligazione callable è un'obbligazione con un'opzione call incorporata. Queste obbligazioni generalmente hanno alcune restrizioni sull'opzione call.. La possibilità che l'obbligazione possa essere rimborsata (cioè, richiamato) prima della data di scadenza prevista rappresenta un rischio di investimento per l'acquirente, in quanto può comportare che guadagnino meno dal loro investimento per l'acquisto di obbligazioni di quanto si aspettassero.

Il rischio di call è essenzialmente lo stesso del rischio di reinvestimento, come verrà spiegato di seguito.

Riepilogo

• Il rischio call è il rischio per un acquirente di obbligazioni che esiste nell'acquisto di un'obbligazione callable, che può essere rimborsata dall'emittente prima della scadenza.
• Il rischio di chiamata è essenzialmente il rischio di reinvestimento.
• Le obbligazioni callable offrono in genere un premio sul rimborso del capitale nel caso in cui l'obbligazione venga richiamata:rappresenta un compenso per l'investitore obbligazionario per l'assunzione del rischio di chiamata.

Obbligazioni richiamabili

Alcune obbligazioni societarie e municipaliObbligazione municipaleUn'obbligazione municipale si riferisce a un'obbligazione oa un titolo a reddito fisso emesso da un comune governativo, borgata, o stato per finanziare il suo governo può essere chiamato - cioè, riscattato in anticipo, prima della data di scadenza dichiarata – dall'emittente. Tale caratteristica di call esiste come opzione incorporata – un'opzione ma non un obbligo – nel contratto obbligazionario, il contratto di acquisto dell'obbligazione che stabilisce tutti i termini relativi all'obbligazione.

I termini includono cose come il valore nominale dell'obbligazione, il tasso di cedola dichiaratoTasso di cedolaUn tasso di cedola è l'importo del reddito da interessi annuo pagato a un detentore di obbligazioni, in base al valore nominale dell'obbligazione., la frequenza e la tempistica dei pagamenti delle cedole, la data di scadenza dell'obbligazione, e i termini di qualsiasi disposizione di chiamata che esiste con l'obbligazione.

Il diritto dell'emittente di rimborsare l'obbligazione prima della scadenza è generalmente limitato nel tempo. Tipicamente, esiste un periodo di tempo successivo all'emissione iniziale delle obbligazioni durante il quale l'emittente non può esercitare la sua opzione di rimborso anticipato.

Per esempio, per un'obbligazione con una scadenza dichiarata di cinque anni, il contratto obbligazionario può stabilire che l'emittente non può rimborsare l'obbligazione prima di due anni dalla data di emissione dell'obbligazione originaria. Tale limitazione fornisce agli investitori una certa protezione contro il rischio di chiamata dell'obbligazione, garantendo che, a meno che l'emittente non adempia ai propri obblighi di debito, riceverà almeno il pagamento delle cedole per un periodo di due anni.

Perché si chiamano le obbligazioni?

Per capire perché si possono chiamare obbligazioni, è necessario comprendere il punto di vista dell'emittente dell'obbligazione. Quando una società o un comune emette obbligazioni, lo fa solitamente offrendo tassi di interesse comparabili ai tassi di mercato prevalenti. Però, i tassi di interesse variano nel tempo. Se un emittente vende obbligazioni con una data di scadenza dichiarata di 10 anni, esiste una significativa probabilità che i tassi di interesse di mercato prevalenti aumentino o diminuiscano durante la vita dell'obbligazione.

Se i tassi di interesse dovessero aumentare durante la vita dell'obbligazione, allora l'emittente ne trarrebbe vantaggio, poiché sta pagando meno interessi sul denaro preso in prestito rispetto al tasso di mercato corrente. Però, se i tassi di interesse scendono durante la durata dell'obbligazione, allora l'emittente si trova a pagare un tasso di interesse più alto del tasso che dovrebbe pagare se prendesse in prestito denaro ai tassi di interesse correnti.

Se il calo dei tassi di interesse è abbastanza consistente, Per esempio, un calo dal 7% al 4%, quindi l'emittente potrebbe voler riscattare le sue obbligazioni con tasso di cedola del 7% in circolazione ed emettere nuove obbligazioni che richiedono solo che l'emittente paghi un tasso di cedola del 4%. In breve, rimborsando anticipatamente un'emissione obbligazionaria, l'emittente ha l'opportunità di ridurre il suo costo del denaro.

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Rischio di chiamata - Tempo e interessi

Il rischio che un acquirente di un'obbligazione callable deve affrontare è il potenziale rendimento perso dell'investimento se l'obbligazione viene rimborsata anticipatamente, privandoli così dell'intero ammontare degli interessi che si aspettavano di ricevere durante l'intera vita dell'obbligazione. Il rischio di chiamata viene spesso definito rischio di reinvestimento. L'esempio seguente mostra come funziona il rischio di reinvestimento:

Supponiamo di acquistare un'obbligazione a 10 anni con una cedola dichiarata dell'8%. Il prestito è esigibile dopo tre anni dall'emissione. Tre anni nella vita del legame, i tassi di interesse prevalenti sono scesi al 4%. L'emittente dell'obbligazione esercita la sua opzione callCall OptionUn'opzione call, comunemente indicato come "chiamata, " è una forma di contratto derivato che conferisce all'acquirente dell'opzione call il diritto, ma non l'obbligo, acquistare un'azione o un altro strumento finanziario a un prezzo specifico - il prezzo di esercizio dell'opzione - entro un periodo di tempo specificato. e rimborsa anticipatamente l'obbligazione. Così, hai ricevuto solo tre anni di interesse dell'8% sulla tua obbligazione, piuttosto che i 10 anni di pagamenti di interessi dell'8% che ti aspettavi.

Hai ricevuto indietro il tuo preside, i soldi che hai pagato per l'obbligazione, ma se stai cercando di acquistare una nuova obbligazione, molto probabilmente troverai solo obbligazioni che offrono il tasso di interesse di mercato prevalente del 4%. Così, reinvestire in nuove obbligazioni ti costa effettivamente sette anni del 4% in più di interesse (8% - 4% =4%) che avresti guadagnato se la tua precedente obbligazione non fosse stata rimborsata in anticipo.

Poiché una clausola di chiamata espone un investitore obbligazionario al rischio di reinvestimento, la maggior parte delle disposizioni call specifica un prezzo call – il prezzo che l'emittente deve pagare a un investitore per rimborsare anticipatamente l'obbligazione – che rappresenta un premio rispetto al valore nominale originario dell'obbligazione. Il premio è un compenso per l'investitore per aver assunto il rischio di chiamata quando acquista un'obbligazione.

Le principali determinanti del rischio di chiamata sono i tassi di interesse e il tempo. Se i tassi di interesse prevalenti sono in una tendenza al ribasso, quindi vi è una maggiore probabilità che i tassi diminuiscano sostanzialmente durante la vita di un'obbligazione e che l'emittente possa, perciò, chiamare il vincolo.

Maggiore è il lasso di tempo fino alla scadenza dell'obbligazione rappresenta anche un rischio di call più elevato, poiché è più probabile che un calo significativo dei tassi di interesse si verifichi in un lungo arco di tempo piuttosto che in un periodo relativamente breve. Così, Per esempio, vi è un rischio di call più elevato con un'obbligazione callable a 20 anni rispetto a un'obbligazione callable a cinque anni.

Altre risorse

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• Prezzo callPrezzo callUn prezzo call si riferisce al prezzo che un emittente privilegiato di azioni o obbligazioni pagherebbe agli acquirenti se scegliessero di riscattare il titolo callable
• DurationDurationDuration è una delle caratteristiche fondamentali di un titolo a reddito fisso (es. un'obbligazione) accanto alla scadenza, prodotto, buono, e funzioni di chiamata.
• Opzione incorporataOpzione incorporata Un'opzione incorporata è una disposizione in un titolo finanziario (tipicamente in obbligazioni) che fornisce a un emittente o detentore del titolo un certo diritto, ma non l'obbligo, di eseguire alcune azioni in un momento futuro. Le opzioni incorporate esistono solo come componente della sicurezza finanziaria
• Rischi del reddito fissoRischi del reddito fisso I rischi del reddito fisso si verificano in base alla volatilità del contesto del mercato obbligazionario. I rischi influiscono sul valore di mercato del titolo quando viene venduto, flusso di cassa dal titolo mentre è detenuto, e reddito aggiuntivo ottenuto reinvestendo i flussi di cassa.