Perché l'ingerenza politica con le banche centrali è un'idea terribile e la Federal Reserve non fa eccezione?

L'indipendenza della banca centrale è sempre più a rischio in tutto il mondo.

Negli Stati Uniti., Secondo quanto riferito, il presidente Donald Trump ha ancora intenzione di nominare alleati politici della Federal Reserve, anche dopo che il potenziale candidato Herman Cain si è ritirato di fronte alla dura opposizione. In Italia, il governo ha proposto di prendere il controllo delle riserve auree di circa 100 miliardi di dollari di Banca Italia - che secondo quanto riferito avrebbe utilizzato per finanziare piani di spesa - e ha minacciato l'indipendenza della banca centrale in altri modi.

Non sono soli. Governi e legislatori in Turchia, il Regno Unito., L'India e altrove hanno costantemente erodendo l'idea fondamentale che una banca centrale dovrebbe essere lasciata sola a gestire l'economia sulla base di prove e dati, non di obiettivi politici. Questo sta motivando numerosi commentatori a scrivere note di addio al concetto di indipendenza della banca centrale.

Sono d'accordo con la loro preoccupazione e trovo che l'interferenza del governo sia profondamente preoccupante. Questo perché un ampio corpus di ricerche economiche lo rende abbastanza chiaro:mettere la politica monetaria nelle mani di un banchiere centrale indipendente, che basa le decisioni su prove e dati invece che su ideali populisti, porta a una riduzione dell'inflazione e a una maggiore stabilità economica, ingredienti chiave di un'economia forte.

E come so dalle ricerche che ho fatto con una varietà di colleghi, l'ingerenza politica ha un prezzo alto. Sebbene sia incredibilmente difficile costruire una banca centrale solida di cui si fidano investitori e cittadini, è ancora più difficile farlo dopo che la sua credibilità è stata corrosa.

La promessa di un credito facile

C'è un motivo per cui ai politici piace ottenere il controllo su una banca centrale.

È una potente istituzione che fornisce letteralmente agli elettori denaro a basso costo tramite tassi di interesse più bassi, creare posti di lavoro e stimolare la crescita nel processo, almeno a breve termine.

Per sottolineare il tipo di armamenti che le banche centrali utilizzano, economisti e giornalisti usano il termine “bazooka” per descrivere la loro potenza di fuoco. E con i populisti che prendono il potere in tutto il mondo con promesse di infinita prosperità economica, i governi sono tentati di usare questo bazooka per aiutarli a incontrarli.

L'abbassamento dei tassi di interesse è una di queste armi. Un altro è la capacità di creare essenzialmente denaro dal nulla, anche se tecnicamente le banche centrali non stampano denaro contante. Ciò può aiutare i governi a colmare le carenze di bilancio e a finanziare nuovi programmi di spesa, presumibilmente nella speranza di più voti il ​​giorno delle elezioni.

Gli economisti chiamano la capacità di resistere a tali pressioni politiche e guidare il lato finanziario di un'economia in modo coerente "credibilità monetaria".

I tentativi di manipolare i tassi di interesse o di riprendere il controllo sulla politica monetaria per un guadagno politico stanno effettivamente minando questa credibilità.

Il prezzo dell'ingerenza politica

Alcuni esempi storici mostrano cosa può accadere quando un governo si intromette con una banca centrale.

Nel 1971, Il presidente degli Stati Uniti Richard Nixon ha fatto pressioni con successo sul presidente della Federal Reserve Arthur Burns per abbassare i tassi di interesse, che ravvivò l'economia e lo aiutò a vincere la rielezione l'anno successivo. Gli americani hanno pagato a caro prezzo la vittoria di Nixon, però, poiché i bassi tassi di interesse hanno contribuito ad alimentare l'inflazione a due cifre per la maggior parte degli anni '70 e hanno danneggiato il valore del dollaro USA. Gli sforzi della Fed per combattere questi prezzi in aumento con tassi di interesse più elevati hanno provocato due recessioni.

L'interferenza politica nella politica monetaria può avere effetti anche peggiori nei paesi che fanno molto affidamento sugli investitori internazionali per finanziare i governi e il settore privato. La decisione dell'Ungheria di revocare l'indipendenza della sua banca centrale nel 2011 ha spinto le agenzie di rating del credito a declassare il debito del paese allo status di "spazzatura". Ciò ha causato la caduta della valuta ai minimi storici, ha spinto l'economia in recessione e ha spinto il paese sull'orlo del default.

In Argentina, quasi un terzo dei suoi cittadini è in povertà grazie in parte a un'inflazione fuori controllo, un problema causato in gran parte da decenni di ingerenza della banca centrale.

E non ci vuole un'interferenza reale per avere conseguenze disastrose.

Nel suo tentativo di mobilitare la pressione popolare per tassi di interesse più bassi, Il presidente Recep Tayyip Erdogan ha ripetutamente attaccato la Banca di Turchia e ha definito "i tassi di interesse la madre di tutti i mali". Sebbene la banca abbia resistito a piegarsi alla sua volontà, la lira turca e i mercati finanziari del paese hanno fatto un giro sulle montagne russe, causando turbolenze economiche.

La credibilità persa è difficile da recuperare

Annullare le conseguenze dell'ingerenza politica e ripristinare la fiducia in una banca centrale - e nella valuta del paese - spesso richiede molto dolore a breve termine. In primis, questo assume le sembianze di un aumento dei tassi di interesse, anche se l'economia è in difficoltà. Questa è una ricetta sicura per la recessione.

Questo è quello che è successo negli anni '80 quando l'allora presidente della Fed Paul Volcker ha cercato di ripristinare la credibilità della banca e di tenere sotto controllo l'inflazione. La Fed ha alzato i tassi a un record del 20%, nel processo spingendo l'economia degli Stati Uniti in recessione due volte.

La Banca di Turchia ha alzato i tassi di interesse al 24% nel tentativo di respingere ulteriori attacchi speculativi sulla lira e di aggrapparsi alla sua credibilità. L'economia ne soffre.

E in Argentina, sebbene l'attuale governo affermi di credere nell'indipendenza della banca centrale, Banco Central de la República Argentina continua a lottare con l'eredità dell'inflazione dilagante, con solo tassi di interesse alle stelle che potrebbero metterlo sotto scacco. È probabile un ulteriore dolore economico.

Le esperienze dell'Europa centrale e orientale dopo la caduta del muro di Berlino sono un'ulteriore testimonianza di questo lungo e spesso doloroso cammino verso la credibilità monetaria, qualcosa che i movimenti populisti di oggi potrebbero voler tenere a mente.

In parole povere:l'ingerenza politica con le banche centrali è un'idea incredibilmente cattiva e pericolosa.