Derivato

Che cos'è un derivato?

Un derivato è un contratto tra due o più parti il ​​cui valore si basa su un'attività finanziaria sottostante concordata (come un titolo) o un insieme di attività (come un indice). Gli strumenti sottostanti comuni includono obbligazioni, materie prime, valute, tassi di interesse, indici di mercato, e scorte.

Punti chiave

• Un derivato è un contratto tra due o più parti il ​​cui valore si basa su un'attività finanziaria sottostante concordata, indice, o sicurezza.
• Contratti futures, contratti a termine, opzioni, scambi, e warrant sono derivati ​​comunemente utilizzati.
• I derivati ​​possono essere utilizzati sia per mitigare il rischio (copertura) sia per assumersi il rischio con l'aspettativa di una ricompensa commisurata (speculazione).

Che cos'è un derivato?

Comprensione dei derivati

I derivati ​​sono titoli secondari il cui valore si basa esclusivamente (derivato) sul valore del titolo primario a cui sono collegati, denominato sottostante. Tipicamente, i derivati ​​sono considerati investimenti avanzati.

Esistono due classi di prodotti derivati:"lock" e "option". Bloccare i prodotti (ad es. swap, futuri, o a termine) vincolano le rispettive parti fin dall'inizio ai termini pattuiti per tutta la durata del contratto. Prodotti opzionali (ad es. stock option), d'altra parte, offrire al titolare il diritto, ma non l'obbligo, acquistare o vendere l'attività o il titolo sottostante a un prezzo specifico alla data di scadenza dell'opzione o prima. Mentre il valore di un derivato si basa su un'attività, la proprietà di un derivato non significa la proprietà del bene. Contratti futures, contratti a termine, opzioni, scambi, e warrant sono derivati ​​comunemente utilizzati.

Contratti Futures

Un contratto a termine, Per esempio, è un derivato perché il suo valore è influenzato dalla performance dell'attività sottostante. Un contratto futures è un contratto per l'acquisto o la vendita di una merce o di un titolo a un prezzo predeterminato ea una data futura prestabilita. I contratti futures sono standardizzati per quantità e date di scadenza specifiche. I contratti futures possono essere utilizzati con materie prime, come olio e grano, e metalli preziosi come oro e argento.

Opzioni su azioni

Un'opzione su azioni o azioni è un tipo di derivato perché il suo valore è "derivato" da quello dell'azione sottostante. Le opzioni sono disponibili in forme:call e put. Un'opzione call conferisce al possessore il diritto di acquistare l'azione sottostante ad un prezzo prestabilito (chiamato prezzo di esercizio) e entro una data predeterminata indicata nel contratto (chiamata data di scadenza). Un'opzione put dà al titolare il diritto di vendere il titolo al prezzo e alla data prestabiliti indicati nel contratto. C'è un costo iniziale per un'opzione chiamata premio dell'opzione.

L'equazione rischio-rendimento è spesso considerata la base della filosofia di investimento e i derivati ​​possono essere utilizzati per mitigare il rischio (copertura), oppure possono essere utilizzati per la speculazione in cui verrebbe considerato il livello di rischio rispetto alla ricompensa. Per esempio, un trader può tentare di trarre profitto da un calo anticipato del prezzo di un indice, come l'S&P 500, vendendo (o andando allo scoperto) il relativo contratto futures. I derivati ​​utilizzati come copertura consentono di trasferire i rischi connessi al prezzo dell'attività sottostante tra le parti coinvolte nel contratto.

Scambi derivati ​​e regolamenti

Alcuni derivati ​​sono negoziati nelle borse valori nazionali e sono regolamentati dalla Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti. Altri derivati ​​sono negoziati fuori borsa (OTC), che implicano accordi negoziati individualmente tra le parti.

Futures

La maggior parte dei derivati ​​sono negoziati in borsa. Future su materie prime, Per esempio, fare trading su una borsa a termine, che è un mercato in cui vengono acquistati e venduti vari prodotti. I broker e gli operatori commerciali sono membri dello scambio e devono essere registrati presso la National Futures Association (NFA) e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

La CFTC regola i mercati dei futures ed è un'agenzia federale incaricata di regolamentare i mercati in modo che i mercati funzionino in modo equo. La supervisione può includere la prevenzione delle frodi, pratiche commerciali abusive, e regolamentare le società di brokeraggio.

Opzioni

I contratti di opzione sono negoziati sul Chicago Board Options Exchange (CBOE), che è il più grande mercato di opzioni del mondo. I membri di questi scambi sono regolati dalla SEC, che monitora i mercati per assicurarsi che funzionino correttamente ed equamente.

Transazioni OTC

È importante notare che le normative possono variare leggermente, a seconda del prodotto e del suo cambio. Nel mercato valutario, Per esempio, le negoziazioni vengono effettuate tramite over-the-counter (OTC), che è tra broker e banche contro uno scambio formale. due partiti, come una società e una banca, potrebbe accettare di scambiare una valuta con un'altra a un tasso specifico in futuro. Banche e broker sono regolamentati dalla SEC. Però, gli investitori devono essere consapevoli dei rischi con i mercati OTC poiché le transazioni non hanno un mercato centrale né lo stesso livello di supervisione normativa di quelle transazioni effettuate tramite una borsa nazionale.

Derivati ​​a due parti

Un contratto future su materie prime è un contratto per l'acquisto o la vendita di un importo predeterminato di una merce a un prezzo prestabilito in una data futura. I futures su materie prime sono spesso utilizzati per coprire o proteggere investitori e aziende da movimenti avversi nel prezzo delle materie prime.

Per esempio, i derivati ​​su merci sono usati da agricoltori e mugnai per fornire un certo grado di "assicurazione". L'agricoltore stipula il contratto per bloccare un prezzo accettabile per la merce, e il mugnaio stipula il contratto per bloccare una fornitura garantita della merce. Sebbene sia l'agricoltore che il mugnaio abbiano ridotto il rischio mediante la copertura, entrambi restano esposti al rischio che i prezzi cambino.

Esempio di derivati ​​su merci

Per esempio, mentre l'agricoltore ha la certezza di un prezzo specifico per la merce, i prezzi potrebbero aumentare (a causa, ad esempio, una carenza a causa di eventi meteorologici) e l'agricoltore finirà per perdere qualsiasi reddito aggiuntivo che avrebbe potuto guadagnare. Allo stesso modo, i prezzi della merce potrebbero scendere, e il mugnaio dovrà pagare per la merce più di quanto avrebbe altrimenti.

Per esempio, supponiamo che nell'aprile 2020 l'agricoltore stipuli un contratto a termine con un mugnaio per venderne 5, 000 staia di grano a $ 4,404 per staio a luglio. Alla data di scadenza luglio 2017, il prezzo di mercato del grano scende a $ 4,350, ma il mugnaio deve comprare al prezzo contrattuale di $4,404, che è superiore al prezzo di mercato prevalente di $ 4,350. Invece di pagare $ 21, 750 (4.350 x 5, 000), il mugnaio pagherà 22 dollari, 020 (4.404 x 5, 000), mentre l'agricoltore recupera un prezzo superiore a quello di mercato.

Però, se il prezzo fosse salito a $ 5 per staio, la copertura del mugnaio avrebbe permesso di acquistare il grano a un prezzo contrattuale di $ 4,404 rispetto al prezzo prevalente di $ 5 alla data di scadenza di luglio. Il contadino, d'altra parte, avrebbe venduto il grano a un prezzo inferiore al prezzo di mercato prevalente di $ 5.

Vantaggi dei derivati

Usiamo la storia di una fattoria immaginaria per esplorare i meccanismi di diverse varietà di derivati. Gaia, il proprietario di Healthy Hen Farms, è preoccupato per le recenti fluttuazioni dei prezzi del pollo o per la volatilità all'interno del mercato del pollo a causa di segnalazioni di influenza aviaria. Gail vuole proteggere la sua attività da un'altra ondata di cattive notizie. Quindi incontra un investitore che stipula un contratto future con lei.

L'investitore si impegna a pagare $ 30 per uccello quando gli uccelli saranno pronti per la macellazione entro sei mesi, indipendentemente dal prezzo di mercato. Se in quel momento, il prezzo è superiore a $ 30, l'investitore otterrà il vantaggio in quanto sarà in grado di acquistare gli uccelli per meno del costo di mercato e venderli sul mercato a un prezzo più alto per un profitto. Se il prezzo scende al di sotto di $ 30, Gail ne trarrà vantaggio perché sarà in grado di vendere i suoi uccelli a un prezzo superiore all'attuale prezzo di mercato, o più di quello che avrebbe ottenuto per gli uccelli nel mercato aperto.

Derivati ​​e copertura

Sottoscrivendo un contratto future, Gail è protetto dalle variazioni di prezzo nel mercato, poiché ha fissato un prezzo di $ 30 per uccello. Potrebbe perdere se il prezzo sale fino a $ 50 per uccello per paura della mucca pazza, ma sarà protetta se il prezzo scende a $ 10 alla notizia di un'epidemia di influenza aviaria. Coprendosi con un contratto futures, Gail è in grado di concentrarsi sui suoi affari e limitare la sua preoccupazione per le fluttuazioni dei prezzi.

È importante ricordare che quando le aziende fanno copertura, non stanno speculando sul prezzo della merce. Anziché, la copertura è semplicemente un modo per ciascuna delle parti di gestire il rischio. Ciascuna parte ha il proprio profitto o margine integrato nel prezzo, e la copertura aiuta a proteggere quei profitti dall'essere eliminati dai movimenti del mercato nel prezzo della merce. Se il prezzo della merce sale o scende al di sopra o al di sotto del prezzo del contratto future alla scadenza, entrambe le parti hanno coperto i loro profitti sulla transazione stipulando il contratto tra loro.

Scambio di derivati

I derivati ​​possono essere utilizzati anche con prodotti su tassi di interesse. I derivati ​​sui tassi di interesse sono più spesso utilizzati per la copertura del rischio di tasso di interesse. Il rischio di tasso di interesse può verificarsi quando una variazione dei tassi di interesse provoca una variazione del valore del prezzo dell'attività sottostante.

prestiti, Per esempio, possono essere emessi come prestiti a tasso fisso, (stesso tasso di interesse per tutta la durata del prestito), mentre altri potrebbero essere emessi come prestiti a tasso variabile, il che significa che il tasso fluttua in base ai tassi di interesse del mercato. Alcune aziende potrebbero voler passare da un tasso variabile a un tasso fisso dei loro prestiti.

Per esempio, se un'azienda ha un tasso davvero basso, potrebbero volerlo bloccare per proteggerli nel caso in cui i tassi aumentino in futuro. Altre società potrebbero avere un debito con un tasso fisso elevato rispetto al mercato attuale e desiderano cambiare o scambiare quel tasso fisso con l'attuale, tasso variabile più basso del mercato. Lo scambio può essere effettuato tramite un interest rate swap in cui le due parti scambiano i loro pagamenti in modo che una parte riceva il tasso variabile e l'altra il tasso fisso.

Esempio di swap sui tassi di interesse

Continuando il nostro esempio di allevamenti di galline sani, diciamo che Gail ha deciso che è ora di portare Healthy Hen Farms al livello successivo. Ha già acquisito tutte le aziende agricole più piccole vicino a lei e vuole aprire un proprio impianto di lavorazione. Cerca di ottenere più finanziamenti, ma il creditore, Lenny, la respinge.

Il motivo per cui Lenny ha negato il finanziamento è che Gail ha finanziato le sue acquisizioni delle altre fattorie attraverso un massiccio prestito a tasso variabile, e Lenny è preoccupato che se i tassi di interesse salgono, non sarà in grado di pagare i suoi debiti. Dice a Gail che le presterà solo se lei può convertire il prestito in un prestito a tasso fisso. Sfortunatamente, gli altri suoi prestatori si rifiutano di modificare le condizioni attuali del prestito perché sperano che i tassi di interesse aumenteranno, pure.

Gail ha un colpo di fortuna quando incontra Sam, titolare di una catena di ristoranti. Sam ha un prestito a tasso fisso delle stesse dimensioni di quello di Gail, e vuole convertirlo in un prestito a tasso variabile perché spera che i tassi di interesse diminuiscano in futuro.

Per ragioni simili, I finanziatori di Sam non cambieranno i termini del prestito. Gail e Sam decidono di scambiare prestiti. Fanno un accordo in cui i pagamenti di Gail vanno verso il prestito di Sam, ei suoi pagamenti vanno verso il prestito di Gail. Sebbene i nomi sui prestiti non siano cambiati, il loro contratto consente a entrambi di ottenere il tipo di prestito che desiderano.

La transazione è un po' rischiosa per entrambi perché se uno di loro fallisce o fallisce, l'altro verrà riaccreditato sul loro vecchio prestito, che potrebbe richiedere un pagamento per il quale Gail o Sam potrebbero essere impreparati. Però, consente loro di modificare i loro prestiti per soddisfare le loro esigenze individuali.

Derivato di credito

Un derivato di credito è un contratto tra due parti e consente a un creditore o prestatore di trasferire il rischio di inadempimento a una terza parte. Il contratto trasferisce il rischio di credito che il mutuatario potrebbe non rimborsare il prestito. Però, il prestito rimane sui libri del prestatore, ma il rischio è trasferito ad un'altra parte. Istituti di credito, come banche, utilizzare derivati ​​creditizi per rimuovere o ridurre il rischio di insolvenza sui prestiti dal loro portafoglio prestiti complessivo e in cambio, pagare una quota anticipata, chiamato premio.

Esempio di derivato di credito

Lenny, Il banchiere di Gail, paga il capitale aggiuntivo a un tasso di interesse favorevole e Gail se ne va felice. Anche Lenny è contento perché i suoi soldi sono là fuori che stanno ottenendo un ritorno, ma è anche un po' preoccupato che Sam o Gail possano fallire nei loro affari.

A peggiorare le cose, L'amico di Lenny, Dale, viene da lui chiedendo soldi per avviare la sua compagnia cinematografica. Lenny sa che Dale ha molte garanzie e che il prestito sarebbe a un tasso di interesse più alto a causa della natura più volatile dell'industria cinematografica, quindi si prende a calci per aver prestato tutto il suo capitale a Gail.

Fortunatamente per Lenny, i derivati ​​offrono un'altra soluzione. Lenny trasforma il prestito di Gail in un derivato di credito e lo vende a uno speculatore con uno sconto sul valore reale. Anche se Lenny non vede il pieno ritorno sul prestito, ottiene il suo capitale indietro e può emetterlo di nuovo al suo amico Dale. A Lenny piace così tanto questo sistema che continua a trasformare i suoi prestiti in derivati ​​di credito, prendendo modesti ritorni in cambio di un minor rischio di default e più liquidità.

Contratti di Opzioni

Anni dopo, Healthy Hen Farms è una società quotata in borsa (HEN) ed è il più grande produttore di pollame d'America. Gail e Sam non vedono l'ora di andare in pensione.

Negli anni, Sam ha acquistato alcune azioni di HEN. Infatti, ha più di $ 100, 000 investito nella società. Sam si sta innervosendo perché è preoccupato che un altro shock, forse un altro focolaio di influenza aviaria, potrebbe spazzare via una grossa fetta dei suoi soldi per la pensione. Sam inizia a cercare qualcuno che si tolga il rischio dalle spalle. Lenny ora è un finanziere straordinario e attivo scrittore o venditore di opzioni, accetta di dargli una mano.

Lenny delinea un accordo - chiamato opzione put - in cui Sam paga a Lenny una commissione - o un premio - per il diritto (ma non l'obbligo) di vendere Lenny le azioni HEN tra un anno al loro prezzo attuale di $ 25 per azione. Se i prezzi delle azioni crollano, Lenny protegge Sam dalla perdita dei suoi risparmi per la pensione.

Healthy Hen Farms rimane stabile fino a quando Sam e Gail non hanno entrambi ritirato i loro soldi per la pensione. Lenny trae profitto dalle tasse e dal suo fiorente commercio come finanziere. Lenny sta bene perché ha riscosso le tasse e può gestire il rischio.

La linea di fondo

Questa storia illustra come i derivati ​​possono spostare il rischio (e le relative ricompense) da chi è avverso al rischio a chi cerca il rischio. Sebbene Warren Buffett una volta abbia chiamato i derivati ​​"armi finanziarie di distruzione di massa, "i derivati ​​possono essere strumenti molto utili, purché utilizzati correttamente. Come tutti gli altri strumenti finanziari, i derivati ​​hanno il loro insieme di pro e contro, ma hanno anche un potenziale unico per migliorare la funzionalità dell'intero sistema finanziario.