Finanza di progetto

Che cos'è la finanza di progetto?

La finanza di progetto è il finanziamento (finanziamento) di infrastrutture a lungo termine, progetti industriali, e servizi pubblici che utilizzano una struttura finanziaria pro-soluto o a ricorso limitato. Il debito e il capitale utilizzati per finanziare il progetto vengono rimborsati dal flusso di cassa generato dal progetto.

Il finanziamento del progetto è una struttura di prestito che si basa principalmente sul flusso di cassa del progetto per il rimborso, con le risorse del progetto, diritti, e interessi detenuti come garanzia secondaria. La finanza di progetto è particolarmente interessante per il settore privato perché le aziende possono finanziare grandi progetti fuori bilancio (OBS).

Punti chiave

• La finanza di progetto prevede il finanziamento pubblico di infrastrutture e altri strumenti a lungo termine, progetti ad alta intensità di capitale.
• Questo spesso utilizza una struttura finanziaria non recourse o limited recourse.
• Un debitore con un prestito pro-soluto non può essere perseguito per qualsiasi pagamento aggiuntivo oltre il sequestro del bene.
• Il debito del progetto è in genere detenuto in una controllata di minoranza sufficiente non consolidata nel bilancio dei rispettivi azionisti (vale a dire, è una voce fuori bilancio).

Capire la finanza di progetto

La struttura di project finance per una build, operare, e trasferimento (BOT) include più elementi chiave.

La finanza di progetto per i progetti BOT include generalmente una società veicolo (SPV). L'unica attività della società è la realizzazione del progetto subappaltando la maggior parte degli aspetti attraverso contratti di costruzione e di esercizio. Poiché non vi è alcun flusso di entrate durante la fase di costruzione di progetti di nuova costruzione, il servizio del debito avviene solo durante la fase operativa.

Per questa ragione, le parti corrono rischi significativi durante la fase di costruzione. L'unico flusso di entrate durante questa fase è generalmente nell'ambito di un accordo di prelievo o di acquisto di energia. Poiché il ricorso agli sponsor del progetto è limitato o nullo, gli azionisti della società sono generalmente responsabili fino alla misura delle loro partecipazioni. Il progetto rimane fuori bilancio per gli sponsor e per il governo.

Non tutti gli investimenti infrastrutturali sono finanziati con il project finance. Molte aziende emettono debito o azioni tradizionali per intraprendere tali progetti.

Progetti fuori bilancio

Il debito del progetto è in genere detenuto in una controllata di minoranza sufficiente non consolidata nel bilancio dei rispettivi azionisti. Ciò riduce l'impatto del progetto sul costo del debito esistente degli azionisti e sulla capacità di indebitamento. Gli azionisti sono liberi di utilizzare la loro capacità di indebitamento per altri investimenti.

In una certa misura, il governo può utilizzare il finanziamento del progetto per mantenere il debito e le passività del progetto fuori bilancio in modo che occupino meno spazio fiscale. Lo spazio fiscale è la quantità di denaro che il governo può spendere oltre a ciò che sta già investendo in servizi pubblici come la sanità, benessere, e istruzione. La teoria è che una forte crescita economica porterà al governo più soldi attraverso entrate fiscali extra da più persone che lavorano e pagano più tasse, consentendo al governo di aumentare la spesa per i servizi pubblici.

Finanziamento pro soluto

Quando una società è inadempiente su un prestito, il finanziamento di ricorso dà ai finanziatori pieno diritto alle attività o al flusso di cassa degli azionisti. In contrasto, Project Financing designa la società di progetto come SPV a responsabilità limitata. Il ricorso dei finanziatori è quindi limitato principalmente o interamente al patrimonio del progetto, comprese le garanzie e le obbligazioni di completamento e di esecuzione, in caso di inadempienza della società di progetto.

Una questione chiave nel finanziamento senza regresso è se possono verificarsi circostanze in cui i finanziatori fanno ricorso ad alcune o tutte le attività degli azionisti. Una violazione deliberata da parte dei soci può dare al mutuante il ricorso ai beni.

La legge applicabile può limitare la misura in cui la responsabilità degli azionisti può essere limitata. Per esempio, la responsabilità per lesioni personali o morte non è generalmente soggetta a eliminazione. Il debito pro soluto è caratterizzato da elevate spese in conto capitale (CapEx), lunghi periodi di prestito, e flussi di entrate incerti. La sottoscrizione di questi prestiti richiede capacità di modellazione finanziaria e una solida conoscenza del dominio tecnico sottostante.

Per prevenire i saldi di carenza, I rapporti prestito/valore (LTV) sono generalmente limitati al 60% nei prestiti pro-soluto. I finanziatori impongono standard di credito più elevati ai mutuatari per ridurre al minimo la possibilità di insolvenza. prestiti pro soluto, a causa del loro maggior rischio, comportano tassi di interesse più elevati rispetto ai prestiti recourse.

Recourse vs. Prestiti pro soluto

Se due persone stanno cercando di acquistare grandi beni, come una casa, e uno riceve un prestito di regresso e l'altro un prestito senza regresso, le azioni che l'istituto finanziario può intraprendere nei confronti di ciascun mutuatario sono diverse.

In entrambi i casi, le case possono essere utilizzate come garanzia, il che significa che possono essere sequestrati in caso di default del mutuatario. Per recuperare i costi quando i mutuatari sono inadempienti, le istituzioni finanziarie possono tentare di vendere le case e utilizzare il prezzo di vendita per pagare il debito associato. Se le proprietà vengono vendute per un importo inferiore all'importo dovuto, l'istituto finanziario può perseguire solo il debitore con il prestito recourse. Il debitore con il prestito pro soluto non può essere perseguito per alcun pagamento aggiuntivo oltre il sequestro del bene.