IPO Coinbase:4 rischi insoliti nell'utilizzo di una quotazione diretta per diventare pubblici

Coinbase ha iniziato a negoziare pubblicamente sulla borsa valori Nasdaq mercoledì, superando il prezzo di riferimento iniziale e aprendo al di sopra di $ 380 per azione. È la prima azienda specializzata in criptovalute ad arrivare sul mercato, incassando il crescente interesse per le valute digitali come Bitcoin ed Ethereum. Questa calda IPO potrebbe presto inaugurare una marea di altre società legate alle criptovalute che fanno un gioco per i dollari degli investitori.

Ma c'è una svolta:Coinbase (simbolo del ticker:COIN) ha aggirato il solito metodo di quotazione in borsa - un'offerta pubblica iniziale (IPO) - a favore di una quotazione diretta. E questa differenza pone alcuni rischi diversi per gli investitori dal tipico percorso IPO attraverso una banca d'investimento.

Ecco cosa devi sapere sulle inserzioni dirette e perché offrono alcuni rischi insoliti.

Quotazione diretta contro IPO:ecco le principali differenze

Al debutto in borsa Nasdaq, Coinbase utilizza un elenco diretto, e quel processo differisce dal percorso IPO più tradizionale.

• in an IPO , una società assume una banca di investimento per gestire il processo, offrire consulenza e infine vendere azioni al pubblico. In questo tipo di processo la società raccoglie capitali per se stessa vendendo azioni di nuova emissione al pubblico, e alcuni addetti ai lavori potrebbero anche incassare parte delle loro azioni. Quindi l'azienda ottiene sia un nuovo afflusso di capitale sia un'opportunità per alcuni addetti ai lavori di togliere del denaro dal tavolo.
• In un quotazione diretta, sono gli addetti ai lavori o gli azionisti della società - non la società stessa - che vendono azioni attraverso lo scambio direttamente al pubblico. Quindi, quando il titolo debutta, gli investitori pubblici acquistano direttamente dagli addetti ai lavori. Questo è ciò che sta facendo Coinbase. Non sta raccogliendo soldi per se stesso vendendo nuove azioni; solo gli addetti ai lavori stanno inizialmente vendendo le azioni.

Gli elenchi diretti sono rari. Solitamente la manovra è riservata ai più piccoli, aziende sotto il radar, ma è stato più di alto profilo negli ultimi anni poiché alcune aziende ben considerate sono diventate pubbliche in questo modo. App di messaggistica di Office Slack, streaming musicale Spotify, La società di data mining Palantir Technologies e l'app di produttività Asana hanno utilizzato questo metodo negli ultimi anni.

Una società può trarre vantaggio dalla quotazione in borsa, evitando le pesanti commissioni di negoziazione di Wall Street e non diluendo il valore delle proprie azioni emettendone di più. Quindi, se l'azienda non ha bisogno di più denaro per gestire la propria attività, allora potrebbe avere poco senso pagare per questo.

Ma una quotazione diretta espone anche gli investitori ad alcuni rischi insoliti che in genere non dovrebbero affrontare con il tradizionale percorso IPO. Ecco quattro rischi chiave da considerare con la quotazione diretta di Coinbase:

1. Il mercato può essere scarso o inesistente

In una IPO tradizionale, Le banche di investimento di Wall Street radunano gli acquirenti e pubblicizzano un titolo per attirare interesse, sia nell'affare stesso che nell'aftermarket dove può essere acquistato dal grande pubblico. Gli investitori sanno quante azioni sono previste per essere vendute, e anche se non sono tra i pochi privilegiati ad acquistare nell'IPO, possono acquistare pubblicamente insieme a chiunque altro lo desideri.

Però, in un elenco diretto, il numero di azioni da quotare sul mercato dipende dal fatto che gli addetti ai lavori vogliano vendere e quanto. L'offerta potrebbe essere molto inferiore alla domanda o molto superiore, anche se visto il furore degli investitori su Coinbase, è difficile immaginare che l'offerta superi la domanda. Nuove azioni entreranno nel mercato quando gli addetti ai lavori vogliono vendere.

Tutto ciò significa che non esiste un mercato garantito per il nuovo titolo, rendendo potenzialmente difficile l'accesso, almeno per un po' e anche a un prezzo che vorresti pagare.

2. Volatilità

Con relativamente poche azioni scambiate in borsa, il prezzo delle azioni Coinbase potrebbe fluttuare in modo significativo, soprattutto inizialmente.

In una IPO tradizionale, i sottoscrittori sostengono il prezzo delle azioni in alcuni modi. Commercializzano il titolo agli investitori istituzionali e creano interesse. Fissano un prezzo di IPO, creando un "valore equo" psicologico e un intervallo di trading per il titolo. Inoltre, in genere supportano lo stock attraverso alcuni mezzi tecnici, aiutando il titolo a rimanere al di sopra del prezzo dell'IPO, almeno a breve termine.

Ma poiché una quotazione diretta ignora le banche di investimento, non gode degli stessi benefici. E potrebbe avere relativamente poche azioni scambiate, rispetto alla forte domanda, il che significa che il titolo può fluttuare in modo significativo nei suoi primi giorni. Quindi gli investitori che commerciano in un mercato sottile possono far oscillare selvaggiamente il prezzo su e giù mentre il mercato si precipita a puntare una posizione o venderne una.

Questi fattori tecnici potrebbero finire per guidare il prezzo delle azioni più della performance aziendale di Coinbase. Alti livelli di volatilità possono spaventare gli investitori e spingerli a vendere o acquistare proprio quando non dovrebbero.

3. Le azioni a doppia classe non sono popolari

Coinbase diventerà pubblico con una struttura di azioni a doppia classe, il che significa che ha due classi di azioni. Questa struttura offre ad alcuni addetti ai lavori, spesso ufficiali, ulteriore controllo del voto. Per esempio, gli addetti ai lavori possono ottenere 10 voti per azione, mentre le azioni normali ricevono un voto per azione.

Per Coinbase, gli addetti ai lavori detengono più del 60 percento del controllo del voto, il che significa che avranno abbastanza potere per dirigere l'azienda e gestire altre questioni importanti, come il modo in cui vengono pagati.

Una struttura azionaria a doppia classe non è popolare tra gli investitori esterni perché la struttura significa che hanno meno voce in capitolo su come viene gestita la società. Anziché, la struttura rende più facile per gli addetti ai lavori radicarsi e gestire l'azienda come meglio credono.

Sebbene questo problema sia distinto dai rischi di una quotazione diretta, una piccola quotazione diretta potrebbe attrarre investitori meno sensibili a questa struttura a doppia classe rispetto agli investitori istituzionali. Ancora, alcune aziende di grande successo, come Alfabeto, hanno stabilito strutture simili.

4. Gli addetti ai lavori, e solo gli addetti ai lavori, si stanno esaurendo

Nella maggior parte dei debutti sul mercato, che si tratti di IPO tradizionali o di quotazioni dirette, gli addetti ai lavori vendono azioni agli estranei. Perché quell'insider – che presumibilmente conosce meglio l'azienda – vuole coinvolgere un estraneo nell'azione? Gli investitori vogliono sempre porsi questa domanda.

In un elenco diretto come Coinbase, la società stessa non sta raccogliendo denaro, quindi solo gli addetti ai lavori stanno cercando di incassare. Gli addetti ai lavori potrebbero vendere per un numero qualsiasi di motivi, come avere la maggior parte dei loro beni vincolati in un investimento, creando un sacco di rischi per loro personalmente. Ma le ragioni possono anche essere meno benigne, e gli addetti ai lavori potrebbero voler vendere in modo permanente e mettere a rischio gli estranei.

In una IPO tradizionale, gli investitori hanno alcune protezioni contro tale insider self-dealing. Le condizioni dell'IPO spesso limitano gli addetti ai lavori dalla vendita di ulteriori azioni nel mercato pubblico fino a un certo periodo di tempo dopo l'IPO ("un lock-up"), dando agli investitori il tempo di valutare l'azienda.

Però, le restrizioni sono in genere inferiori in un elenco diretto, e nel caso di Coinbase, nessuno dei suoi azionisti è in lock-up, in modo che potessero vendere e rilasciare tutte le loro azioni sul mercato.

Quindi questi elementi tutti insieme:insider selling, la possibilità di vendere azioni senza restrizioni, una struttura a doppia condivisione che privilegia gli addetti ai lavori e – crea una percezione poco attraente. Quindi c'è una configurazione che sembra come gli addetti ai lavori potrebbero trarre vantaggio da investitori esterni. Ma questa è una questione di ottica, e questa tripletta non sembra carina.

Linea di fondo

Sebbene alcuni rischi legati a una quotazione diretta possano far sembrare Coinbase inizialmente poco attraente per alcuni, potrebbe essere un ottimo investimento. Ma gli investitori devono considerare i rischi, inclusa la quotazione in borsa tramite questa IPO in stile stravagante, e cosa possono indicare.

Tutto ciò che ha detto, altri recenti elenchi diretti di tendenza tra cui Slack e Palantir sono usciti senza problemi significativi, quindi un elenco diretto può funzionare.

Certo, la quotazione diretta è solo un rischio, e gli investitori devono esaminare i molti altri rischi associati a Coinbase, come farebbero per qualsiasi investimento. Coinbase può diventare un ottimo investimento, poiché la criptovaluta come Bitcoin aumenta di popolarità. In entrambi i casi, gli investitori vorranno capire il business, come investire in modo intelligente e come diversificare prima di tuffarsi.