Impatto dell'inflazione sui rendimenti delle azioni

Investitori, la Federal Reserve, e le imprese monitorano e si preoccupano continuamente del livello di inflazione. L'inflazione, l'aumento del prezzo di beni e servizi, riduce il potere d'acquisto che ogni unità di valuta può acquistare. L'aumento dell'inflazione ha un effetto insidioso:i prezzi degli input sono più alti, i consumatori possono acquistare meno beni, ricavi e profitti diminuiscono, e l'economia rallenta per un po' finché non viene raggiunta una misura di equilibrio economico.

Punti chiave

• L'aumento dell'inflazione ha un effetto insidioso:i prezzi degli input sono più alti, i consumatori possono acquistare meno beni, ricavi, e i profitti diminuiscono, e l'economia rallenta per un po' finché non viene raggiunta una misura di equilibrio economico.
• I titoli value hanno prestazioni migliori nei periodi di alta inflazione e i titoli growth hanno prestazioni migliori durante i periodi di bassa inflazione.
• Quando l'inflazione è in rialzo, i prezzi delle azioni orientati al reddito o che pagano dividendi elevati in genere diminuiscono.
• Le azioni in generale sembrano essere più volatili durante i periodi di alta inflazione.

L'inflazione e il valore di $ 1

Il grafico sottostante dà un'idea di quanto l'inflazione possa ridurre drasticamente il potere d'acquisto.

Questo impatto negativo dell'aumento dell'inflazione mantiene la Fed diligente e concentrata sull'individuazione dei primi segnali di allarme per anticipare qualsiasi aumento inaspettato dell'inflazione. L'aumento improvviso dell'inflazione è generalmente considerato il più doloroso, poiché le aziende impiegano diversi trimestri per poter trasferire ai consumatori costi di input più elevati.

Allo stesso modo, i consumatori sentono il "pizzico" inaspettato quando beni e servizi costano di più. Però, le aziende e i consumatori alla fine si abituano al nuovo ambiente tariffario. Questi consumatori diventano meno propensi a detenere contanti perché il valore nel tempo diminuisce con l'inflazione.

L'inflazione alta può essere buona, in quanto può stimolare una certa crescita dell'occupazione. Ma l'inflazione elevata può anche avere un impatto sui profitti aziendali attraverso costi di input più elevati. Questo fa sì che le aziende si preoccupino del futuro e smettano di assumere, riduzione del tenore di vita degli individui, soprattutto quelli a reddito fisso.

Per gli investitori, tutto questo può confondere, poiché l'inflazione sembra avere un impatto sull'economia e sui prezzi delle azioni, ma non allo stesso ritmo. Perché non c'è una buona risposta, i singoli investitori devono vagliare la confusione per prendere decisioni sagge su come investire in periodi di inflazione. Diversi gruppi di azioni sembrano avere prestazioni migliori durante i periodi di alta inflazione.

Inflazione e rendimenti del mercato azionario

L'esame dei dati storici sui rendimenti durante i periodi di inflazione alta e bassa può fornire un po' di chiarezza agli investitori. Numerosi studi hanno esaminato l'impatto dell'inflazione sui rendimenti azionari. Sfortunatamente, questi studi hanno prodotto risultati contrastanti quando si tiene conto di diversi fattori, vale a dire geografia e periodo di tempo. La maggior parte degli studi conclude che l'inflazione attesa può avere un impatto positivo o negativo sulle azioni, a seconda della capacità di copertura dell'investitore e della politica monetaria del governo.

L'inflazione inaspettata ha mostrato risultati più conclusivi, in particolare essendo una forte correlazione positiva con i rendimenti azionari durante le contrazioni economiche, dimostrando che la tempistica del ciclo economico è particolarmente importante per gli investitori che ne misurano l'impatto sui rendimenti azionari. Si ritiene che questa correlazione derivi anche dal fatto che l'inflazione inaspettata contiene nuove informazioni sui prezzi futuri. Allo stesso modo, la maggiore volatilità dei movimenti azionari è stata correlata a tassi di inflazione più elevati.

I dati lo hanno dimostrato nei paesi emergenti, dove la volatilità delle azioni è maggiore rispetto ai mercati sviluppati. Dagli anni '30, la ricerca suggerisce che quasi tutti i paesi hanno subito i peggiori rendimenti reali durante i periodi di alta inflazione. I rendimenti reali sono i rendimenti effettivi meno l'inflazione. Quando si esaminano i rendimenti dell'S&P 500 per decennio e si aggiusta l'inflazione, i risultati mostrano che i rendimenti reali più elevati si verificano quando l'inflazione è compresa tra il 2% e il 3%.

Un'inflazione superiore o inferiore a questo intervallo tende a segnalare un ambiente macroeconomico statunitense con problemi più ampi che hanno impatti variabili sulle azioni. Forse più importanti dei rendimenti effettivi sono la volatilità delle cause dell'inflazione dei rendimenti e sapere come investire in quell'ambiente.

Crescita contro valore Performance e inflazione dei titoli

Le azioni sono spesso suddivise in sottocategorie di valore e crescita. I titoli value hanno forti flussi di cassa correnti che rallenterà nel tempo, mentre i titoli di crescita hanno poco o nessun flusso di cassa oggi, ma si prevede che aumentino gradualmente nel tempo.

Perciò, quando si valutano le azioni utilizzando il metodo dei flussi di cassa scontati, in tempi di aumento dei tassi di interesse, le azioni di crescita sono influenzate negativamente molto più delle azioni di valore. Poiché i tassi di interesse vengono solitamente aumentati per combattere l'inflazione elevata, il corollario è che in tempi di alta inflazione, i titoli di crescita subiranno un impatto più negativo. Ciò suggerisce una correlazione positiva tra l'inflazione e il rendimento delle azioni value e una correlazione negativa per le azioni growth.

interessante, il tasso di variazione dell'inflazione non influisce sui rendimenti del valore rispetto alle azioni di crescita tanto quanto sul livello assoluto. L'idea è che gli investitori possano superare le loro aspettative di crescita futura e aumentare il prezzo delle azioni in crescita. In altre parole, gli investitori non riescono a riconoscere quando le azioni di crescita diventano azioni di valore, e l'impatto al ribasso sugli stock di crescita è duro.

Azioni generatrici di reddito e inflazione

Quando l'inflazione aumenta, il potere d'acquisto diminuisce, e ogni dollaro può acquistare meno beni e servizi. Per gli investitori interessati ad azioni generatrici di reddito, o azioni che pagano dividendi, l'impatto dell'inflazione elevata rende questi titoli meno attraenti rispetto a quando l'inflazione bassa, poiché i dividendi tendono a non tenere il passo con i livelli di inflazione.

Oltre a ridurre il potere d'acquisto, la tassazione sui dividendi determina un doppio effetto negativo. Pur non tenendo il passo con l'inflazione e i livelli di tassazione, le azioni che producono dividendi forniscono una copertura parziale contro l'inflazione.

Simile al modo in cui i tassi di interesse incidono sul prezzo delle obbligazioni:quando i tassi aumentano, i prezzi delle obbligazioni scendono:i titoli che pagano dividendi sono influenzati dall'inflazione:quando l'inflazione è in aumento, i prezzi delle azioni a reddito generalmente diminuiscono. Quindi possedere azioni che pagano dividendi in tempi di inflazione crescente di solito significa che i prezzi delle azioni diminuiranno. Ma gli investitori che cercano di assumere posizioni in titoli che producono dividendi possono acquistarli a buon mercato quando l'inflazione è in aumento, fornendo interessanti punti di ingresso.

La linea di fondo

Gli investitori cercano di anticipare i fattori che influiscono sulla performance del portafoglio e prendono decisioni in base alle loro aspettative. L'inflazione è uno di quei fattori che influenzano un portafoglio. In teoria, le azioni dovrebbero fornire una copertura contro l'inflazione, perché i ricavi e i profitti di un'azienda dovrebbero crescere allo stesso tasso dell'inflazione, dopo un periodo di adattamento. Però, l'impatto variabile dell'inflazione sui titoli confonde la decisione di negoziare posizioni già detenute o di assumere nuove posizioni. Nel mercato statunitense, la prova storica è rumorosa, ma mostra una correlazione con l'inflazione elevata e rendimenti inferiori per il mercato complessivo nella maggior parte dei periodi.

Quando le azioni sono divise in categorie di crescita e di valore, l'evidenza è più chiara che le azioni value hanno prestazioni migliori in periodi di alta inflazione, e le azioni di crescita hanno prestazioni migliori durante la bassa inflazione. Un modo in cui gli investitori possono prevedere l'inflazione attesa è analizzare i mercati delle materie prime, sebbene la tendenza sia quella di pensare che se i prezzi delle materie prime aumentano, le scorte dovrebbero aumentare poiché le aziende "producono" materie prime. Però, i prezzi elevati delle materie prime spesso comprimono i profitti, che a sua volta riduce i rendimenti delle azioni. Perciò, seguire il mercato delle materie prime può fornire informazioni sui futuri tassi di inflazione.