La Fed si preoccupa quando il mercato azionario impazzisce, ma solo quando si trasforma in un orso

Le scorte sono in calo da più di due mesi, con gli investitori che quasi implorano la Federal Reserve di smettere di alzare i tassi di interesse a breve termine. Tassi più alti danneggiano le azioni producendo altri, gli investimenti meno rischiosi sembrano più attraenti e aumentando i costi di finanziamento per aziende e consumatori.

Eppure la banca centrale degli Stati Uniti ha per lo più respinto le crescenti preoccupazioni degli investitori sulla recessione e ha alzato i tassi il 19 dicembre per la quarta volta quest'anno. Ha anche segnalato che ci saranno altri due aumenti l'anno prossimo. Le azioni non hanno preso bene la notizia.

Quindi questo significa che alla Fed non interessa Wall Street? E che la convinzione che la banca centrale sosterrà sempre i mercati finanziari in subbuglio è sbagliata?

La mia ricerca sulla relazione tra azioni e Fed negli ultimi due decenni suggerisce che la risposta non è semplice.

nervosismo

Primo, ammettiamo che gli investitori azionari hanno avuto molto di cui preoccuparsi negli ultimi mesi.

Guerre commerciali globali, tweet arrabbiati dalla Casa Bianca e un possibile rallentamento economico hanno fatto parte del feed di notizie quotidiano. Tutto ciò rende la politica della Fed di "normalizzare" i tassi di interesse ancora più inquietante per gli investitori.

In parte, questo perché molti investitori credono che la Federal Reserve salverà i mercati finanziari in periodi di stress del mercato. Questa nozione ha anche un nome:la "Fed put, ” implicando che gli investitori pensano che la banca centrale metterà un “pavimento” sotto i prezzi delle azioni allentando la politica monetaria. Questo è, abbassando i tassi di interesse, la Fed renderà il prestito più conveniente, incoraggiare maggiori investimenti e consumi.

Questa convinzione può derivare dal fatto che la Fed di solito inizia ad allentare la politica monetaria in periodi di difficoltà economica, che spesso coincide con le turbolenze del mercato. In altre parole, la Fed potrebbe non reagire alle azioni, ma a problemi reali fondamentali dell'economia come un aumento della disoccupazione o un'inflazione eccezionalmente bassa.

Ulteriore, I funzionari della Fed hanno dichiarato che non si preoccupano del movimento dei prezzi delle azioni al di là delle informazioni che potrebbero trasmettere sull'economia.

Ancora, i commercianti non sono convinti, che è uno dei motivi per cui le azioni sono diminuite dopo l'ultima decisione della Fed. Non è stato di supporto come alcuni avevano sperato.

Azioni e Fed

In un recente documento di ricerca, io e due colleghi abbiamo esplorato l'interazione tra la politica monetaria della banca centrale e i prezzi delle azioni.

Guardando i dati da ottobre 1997 a marzo 2018, abbiamo esaminato come la politica monetaria ha reagito alle variazioni dei rendimenti del mercato azionario. Poiché i cambiamenti effettivi nella politica monetaria sono relativamente rari, abbiamo usato le aspettative degli investitori come sostituto. La ricerca ha mostrato che le aspettative degli investitori sui tassi di interesse, misurate dai prezzi dei futures, forniscono buone previsioni sull'effettiva politica monetaria.

Quello che abbiamo scoperto è che la politica monetaria in effetti reagisce alle azioni. Ma lo fa principalmente quando i mercati scendono molto. Vale a dire, quando le azioni entrano nei cosiddetti mercati ribassisti. Questo è un termine usato per indicare un ampio campione di azioni o un indice è sceso del 20 percento dal suo picco. Un mercato rialzista, d'altra parte, è quando le azioni saltano almeno del 20 percento dai loro minimi precedenti.

Quindi, quando le azioni sono già in un mercato ribassista, ci vorrebbe un ulteriore calo del 10% dei prezzi per aumentare le probabilità di un taglio del tasso di interesse di un quarto di punto del 50% nel breve termine, sulla base della nostra analisi del trading intraday.

D'altra parte, nei mercati rialzisti, quando i prezzi delle azioni salgono, non abbiamo riscontrato un grande impatto sulla probabilità che la Fed aumenti i tassi per raffreddare le cose.

Ciò suggerisce che la cosiddetta "put della Fed" di fatto esiste. Questo è, la Fed tende a mettere un "pavimento" sotto le azioni - abbassando i tassi - per evitare che scendano troppo, ma ha meno interesse a stabilire un tetto per evitare che salgano troppo.

Nessun dolore nessun guadagno

Il punto chiave, però, è che le azioni devono scendere molto prima che la Fed reagisca.

E sebbene le azioni statunitensi siano ora in territorio di correzione, il che significa che sono diminuiti almeno del 10 percento, devono ancora cadere per inaugurare un mercato orso in piena regola. L'S&P500, Per esempio, è sceso di circa il 14% al di sotto del picco di settembre.

Per colpire un mercato ribassista, dovrebbe scendere di un altro 6% dal picco. Anche se questo non significherebbe che un taglio dei tassi di interesse arriverà presto, potrebbe costringere la Fed a ripensare ai suoi piani per continuare ad aumentare i tassi.

In altre parole, Wall Street dovrà probabilmente sopportare più dolore prima che la Fed intervenga per alleviarlo.