Perché i mercati azionari crollano:lezioni dalla storia recente

I mercati azionari di tutto il mondo hanno sofferto improvvisamente, pesanti perdite il 5 e il 6 febbraio. Dopo un calo del 4,6% del Dow Jones lunedì, l'indice Nikkei giapponese è sceso del 4,6%, e i mercati europei hanno seguito l'esempio, con il FTSE 100 in calo di circa il 2% nella prima ora di negoziazione di martedì. C'è stato un rimbalzo il 7 febbraio, ma le cose rimangono turbolente. La frase "quando gli Stati Uniti starnutiscono, il resto del mondo prende il raffreddore” mi viene in mente.

I principali colpevoli sembravano essere i timori di aumenti dell'inflazione negli Stati Uniti. Se l'inflazione è in aumento, il governo potrebbe presto iniziare ad alzare i tassi di interesse per contenerlo. E quando i tassi di interesse aumentano, questo riduce il rendimento che gli investitori ottengono sulle azioni, rendendoli meno desiderabili – da qui la svendita. Ciò significa che, storicamente, quando i tassi di interesse salgono, i prezzi delle azioni tendono a diminuire.

Ma i mercati non seguono solo il ragionamento economico. Seguono anche le emozioni umane e algoritmi fuori controllo. Ecco alcune delle lezioni dai grandi incidenti della storia recente.

Arresto istantaneo, ottobre 2016

Se un crollo non è correlato ai fondamentali economici, sarà rapidamente corretto. Questo è stato il caso del flash crash nell'ottobre 2016 quando la sterlina è crollata del 6% contro il dollaro in soli due minuti di trading.

Questo fenomeno può verificarsi a causa di grandi ordini di vendita dal commercio di programmi per computer, che possono portare a improvvisi cali di liquidità. La mancanza di acquirenti in grado di soddisfare i grandi ordini di vendita spinge il prezzo verso il basso, rendendo il mercato illiquido.

In questo tipo di incidente, il mercato crede erroneamente che gli ordini di vendita siano guidati da nuove informazioni sui fondamentali, mentre potrebbe essere dovuto a un algoritmo sbagliato in un programma per computer. Una volta che il mercato ha capito che gli ordini di vendita non hanno avuto origine da cattive notizie, i prezzi delle azioni dovrebbero rimbalzare.

lunedì nero, ottobre 1987

Il più grande e famoso crollo del mercato azionario è noto come Black Monday, e si è svolto il 19 ottobre 1987. I mercati azionari di tutto il mondo sono stati colpiti, con il Dow che crolla del 22,6%, ancora il suo più grande calo percentuale di un giorno.

Il crollo del Black Monday è stato in parte attribuito a un gran numero di “ordini stop loss” – ordini che sono in atto per vendere un titolo una volta che scende al di sotto di un certo limite (per fermare le perdite). Programmi per computer, utilizzato per il commercio su larga scala, all'epoca erano relativamente nuovi per Wall Street e iniziarono a liquidare le azioni non appena furono raggiunti gli obiettivi di perdita. Si è verificato un effetto domino:quando molti investitori inviano ordini di stop loss contemporaneamente, questo fa scendere il prezzo delle azioni, con conseguente schianto.

Questo da solo non spiega l'entità dello schianto. Nuove restrizioni normative potrebbero anche aver causato una mancanza di liquidità nel mercato, facendo scendere il prezzo delle azioni.

A differenza del flash crash del 2016, il mercato non si è ripreso subito dopo il crollo del Black Monday. Ciò suggerisce che riflettesse anche i fondamentali in gioco. Simile al recente incidente, il crollo del Black Monday è stato accompagnato da aspettative di rialzo dei tassi di interesse.

Bolle che scoppiano

Se le azioni continuano a salire di prezzo, ma non sorgono anche i loro valori fondamentali, poi sono sopravvalutati e si forma una bolla. Questo potrebbe essere il risultato di speculazioni o operatori tecnici che si concentrano maggiormente sulla cronologia dei prezzi del titolo e su ciò che sta facendo il mercato.

La chiave qui è che mentre molti partecipanti al mercato possono concordare sul fatto che le azioni sono sopravvalutate, possono pensare che gli altri non ne siano consapevoli e possano capitalizzarlo. Ma prima o poi ci sarà una correzione, quando i prezzi delle azioni scendono in linea con il loro valore fondamentale.

Questo scoppio è spesso preceduto da un forte aumento dei prezzi. Il calo improvviso si verifica quando il mercato si rende conto improvvisamente che sono stati valutati male, grazie a una nuova informazione:la goccia che fa traboccare il vaso.

C'è anche l'effetto del comportamento della mandria in gioco. Proprio come i trader possono acquistare azioni perché tutti gli altri lo sono, i commercianti possono anche seguire la mandria e vendere, se vedono tutti gli altri farlo. Questo porta a una corsa al ribasso.

Questo è successo con la bolla delle dot-com alla fine degli anni '90, che ha coinvolto titoli di società high-tech. Si pensa che gli investitori individuali ottimisti abbiano creato la bolla, sulla base di aspettative non realistiche sulla performance futura delle azioni dot-com. Ma la bolla è scoppiata quando i grandi investitori istituzionali hanno iniziato a vendere le loro azioni dot-com, facendo cambiare rapidamente idea ai singoli investitori e portando a grandi vendite.

Quando le bolle scoppiano, i prezzi delle azioni non saliranno al livello precedente fino a quando i fondamentali non miglioreranno di nuovo. Non ci sarà nessun rimbalzo immediato, poiché il calo è una correzione di un precedente errore di prezzo.

L'ultima caduta dei mercati azionari globali non sembra essere ancora completamente in crisi. Dopo la volatilità del 5 febbraio, le azioni sono rimbalzate, ma è difficile dire se i guai siano finiti.