Le aziende della Silicon Valley sono sopravvalutate:ecco perché sta arrivando una correzione

Poiché le azioni di Facebook hanno raggiunto un livello record, Il CEO Mark Zuckerburg si darà una pacca sulla spalla per aver invertito la tendenza e aver sovraperformato le proiezioni finanziarie per otto trimestri consecutivi. Nel frattempo, molti dei suoi concorrenti sono preoccupati, e dovrebbero esserlo.

Mentre Evan Spiegel, 27 anni, CEO di Snapchat, goduto di una vacanza in barca a vela, le azioni della sua azienda sono scese al di sotto del loro prezzo di lancio. Il mercato sta perdendo fiducia nella capacità dell'app di condivisione sociale di trovare funzionalità che Facebook non può copiare istantaneamente.

Allo stesso modo, Travis Kalanick, ex amministratore delegato di Uber, si sta anche godendo la sua pausa forzata poiché le preoccupazioni crescono attorno al modello di business di Uber e se può mai generare profitti.

Eppure entrambe le aziende sono state enormemente efficaci nella raccolta di fondi dagli investitori. Uber ha raccolto circa 12 miliardi di dollari e Snap circa 6 miliardi di dollari (se si includono i proventi del suo flottante).

Altri sottoperformanti perenni della Silicon Valley, Twitter e Yahoo, hanno analogamente raccolto somme significative dagli investitori, ma non sono riusciti a fornire alcun tipo di rendimento. Troppe aziende tecnologiche sembrano essere più brave a raccogliere fondi dagli investitori che a generare profitti dalle loro operazioni. Questo parla di un problema fondamentale con il mercato tecnologico e il livello di investimento che viene riversato in esso.

La ricerca dei ritorni

Dalla crisi finanziaria del 2007-08, i tassi di interesse si sono avvicinati allo zero, costringere le imprese e gli investitori con liquidità a trovare altri mezzi per generare rendimenti. Il mercato azionario è il posto ovvio, poiché anche i rendimenti del private equity e degli hedge fund sono diminuiti.

Il peso del denaro alla ricerca di opportunità costringe gli investimenti in opportunità più marginali che producono rendimenti inferiori. Al contrario, questo stesso peso di denaro ha spinto i prezzi delle azioni sempre più in alto, nonostante le incertezze di Brexit e Trump.

Da nessuna parte il problema di trovare destinazioni per contanti è più evidente che nella Silicon Valley. Enormi quantità vengono incanalate in quasi tutte le opportunità nella speranza di colpire il prossimo Facebook, Google, o jackpot Amazon, e cavalcando l'impennata del prezzo delle azioni. A sua volta, parte del denaro buttato fuori da queste mega aziende viene gocciolato attraverso l'acquisizione di altre attività tecnologiche con valutazioni alle stelle.

Le start-up valutate oltre 1 miliardo di dollari sono diventate così comuni da avere un nome:unicorni. Ma gli investitori dovrebbero iniziare a mettere in discussione il loro valore dopo il lancio sul mercato azionario di aziende come Snapchat e il servizio di ricette e ingredienti Blue Apron, che sono entrambi rapidamente scesi al di sotto del loro prezzo di fluttuazione.

Le valutazioni di 24 miliardi di dollari per Snapchat hanno portato Spiegel a valere 5 miliardi di dollari. Ma non c'è modo di collegare questa valutazione con statistiche rigide, finanziari o di altro tipo dai libri di Snapchat. E le banche che hanno sostenuto il flottante stanno diventando più ottimiste sulle prospettive della società.

Uber non è ancora elencato, ma ha un valore di circa 50 miliardi di dollari (in calo rispetto ai 68 miliardi di dollari di un anno fa), e i finanziatori hanno investito 12 miliardi di dollari che vengono utilizzati principalmente per finanziare incentivi a conducenti e clienti. Uber viene lanciato tra incentivi significativi in ​​tutto il mondo, qualunque sia la natura della competizione locale. In effetti, si tratta di tariffe più convenienti per i passeggeri e retribuzioni agevolate per incoraggiare l'assunzione di tassisti autonomi.

Questo è un affare rischioso. L'industria dei taxi non regolamentata è tradizionalmente considerata poco attraente per gli investitori poiché i profitti non hanno mai fatto molto di più che coprire gli stipendi dei conducenti e i costi di gestione dell'auto a causa dell'abbondante offerta di conducenti.

I clienti sono volubili in quanto prenderanno il taxi più economico e più reattivo, e avrà più di un'app taxi. Non esiste una tecnologia brevettabile e la maggior parte delle aziende di taxi ha le proprie app. Quindi, una volta cessati gli incentivi Uber, cosa impedirà alle compagnie di taxi originali di rivendicare quote di mercato? In breve, app o nessuna app, la concorrenza è spietata in questo settore e c'è poco per garantire il successo di Uber.

Grandi volumi di contanti

Anche le aziende della Silicon Valley sono inondate di contanti e l'idea di restituirli agli azionisti è apparentemente poco attraente. Anziché, gran parte di esso viene speso in acquisizioni che sono in parte destinate a garantire che le tecnologie della concorrenza non raggiungano dimensioni pericolose. Ciò è facilitato dal Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti, che non ha ancora deciso se nella Silicon Valley debba essere applicata la normale legge sulla concorrenza.

Allo stesso modo, c'è ancora una ricerca della prossima grande cosa. Microsoft, Per esempio, ha speso quasi 60 miliardi di dollari in acquisizioni come LinkedIn a 26,2 miliardi di dollari, e Nokia a 7,2 miliardi di dollari, insieme a più di cento altri. Non è chiaro che qualcuno stia consegnando i resi. Infatti, Microsoft ha cercato di acquistare Yahoo per 45 miliardi di dollari, ma fortunatamente per loro, l'offerta è stata respinta. Yahoo è stata infine venduta a Verizon quest'anno per 5 miliardi di dollari.

È probabile che l'atteggiamento di Microsoft nei confronti del rischio sia influenzato dai 100 miliardi di dollari di liquidità su cui si trova. Google ha acquistato più di 200 aziende, spendendo circa 24,5 miliardi di dollari per i dieci maggiori, compreso Motorola a 12,5 miliardi di dollari. Facebook è stato più prudente e di successo, l'acquisto di WhatsApp a 19 miliardi di dollari nel 2014 dopo aver pagato 1 miliardo di dollari per Instagram nel 2012, poi un'operazione di 13 persone.

Globale, l'enorme volume di denaro alla ricerca di una casa è un comportamento alla guida che in tempi più "normali" sarebbe visto come dissoluto e ad alto rischio. Infatti, il comportamento degli investitori ha alcune somiglianze con l'era dot.com quando era visto come una buona cosa bruciare il capitale degli azionisti.

L'astuto investitore potrebbe essere saggio a lasciare marcire il proprio denaro in banca piuttosto che essere coinvolto in questo casinò, che rischia di finire tristemente. La regolamentazione sta crescendo e sta iniziando a recuperare il ritardo con la tecnologia, sicuramente fuori dagli Stati Uniti. Le valutazioni alle stelle hanno poca somiglianza con le future capacità di guadagno e derivano da un eccesso di liquidità e dal desiderio di impedire che la concorrenza cresca. Sta arrivando una correzione.