Spiegatore:perché il panico del mercato azionario può segnalare un buon momento per comprare?

I mercati finanziari di tutto il mondo stanno rispondendo all'attuale incertezza politica sia in Australia che nel Regno Unito inviando azioni, obbligazioni e valute su un giro sulle montagne russe.

Le implicazioni di vasta portata della Brexit hanno portato l'indice di volatilità S&P/ASX 200 (A-VIX) a raggiungere il livello più alto dall'inizio del 2016. Allo stesso modo, l'A-VIX è balzato del 5% nei primi minuti di negoziazione di lunedì dopo che è diventato chiaro che le elezioni federali sarebbero rimaste irrisolte.

Il VIX fornisce essenzialmente un'indicazione sull'aspettativa di mercato della volatilità dei prezzi nei prossimi 30 giorni. Poiché i principali partecipanti al mercato delle opzioni tendono ad essere investitori che cercano protezione contro il calo dei prezzi, il VIX tende ad aumentare quando gli investitori sono preoccupati per il calo dei mercati, dando origine al termine colloquiale di "indicatore della paura".

Perché il sentimento degli investitori è importante

In teoria, i valori delle attività dovrebbero essere determinati dalla concorrenza tra investitori razionali. Tale concorrenza determina prezzi che riflettono valori "fondamentali" - sostanzialmente il valore attualizzato dei flussi di cassa attesi. Ma in realtà sappiamo che non è sempre così. Ad esempio, in base al valore scontato del reddito da locazione, il mercato immobiliare australiano è attualmente molto al di sopra del valore fondamentale. Essenzialmente, "sentiment" riflette il comportamento irrazionale che allontana i prezzi dai fondamentali sottostanti.

I trader disinformati che esibiscono questa irrazionalità sono spesso chiamati trader “rumorosi”, e la teoria suggerisce che nel tempo perderanno capitale sufficiente per essere espulsi dal mercato. Il guaio è, vincoli possono significare che anche il trader più informato potrebbe diventare insolvente prima che il mercato rifletta i valori fondamentali. Con questo in testa, è importante capire cos'è il sentimento, come possiamo misurarlo, e come potrebbe influire sui prezzi delle attività.

La teoria sul sentimento degli investitori suggerisce che il sentimento positivo porterà i prezzi al di sopra del valore fondamentale e fornirà rendimenti superiori alla media in un periodo. Nel periodo successivo, la valutazione errata sarà corretta. Quindi periodi di sentimento positivo sono seguiti da periodi di rendimenti inferiori alla media, e viceversa. Questa è la teoria, ma come possiamo testarlo empiricamente?

Una profezia che si autoavvera

Un grosso problema che abbiamo è che il sentimento non può essere osservato direttamente, e quindi dobbiamo usare misure alternative come proxy. Sono state suggerite diverse alternative, questi sono spesso basati su sondaggi (come la fiducia dei consumatori) o variabili di mercato (come le posizioni di trading) con vari gradi di successo nello spiegare i movimenti del mercato.

Un'ulteriore complicazione nella ricerca dell'effetto del sentimento è che spesso è difficile districare il sentimento dai movimenti del mercato poiché spesso si auto-rafforzano. Per pensare al motivo per cui questo può essere, considerare i resoconti dei media sui movimenti del mercato azionario. Se il mercato azionario sale, poi i media scrivono rapporti entusiastici e questo attira ulteriori commercianti di "rumore" nel mercato. Si acquistano più azioni, spingendo i prezzi più in alto, e producendo ulteriori commenti positivi sui media. Questo spesso può continuare fino a quando non siamo nel territorio della bolla.

Due importanti proxy per il sentiment degli investitori

A parte gli indici di volatilità come il VIX, esiste anche un indice composito che utilizza le componenti principali di sei singole deleghe legate all'attività di mercato (questo include il turnover delle azioni e il numero di IPO).

I ricercatori che hanno sviluppato questo indice lo hanno utilizzato per spiegare i rendimenti delle azioni per un lungo periodo che va dal 1963. Hanno scoperto che il sentimento degli investitori ha avuto un effetto maggiore sulle azioni in piccoli, giovane, e imprese in forte crescita. I dati dell'indice sono disponibili qui, ma finisce nel 2010.

Cosa dice la ricerca su sentiment e rendimenti

La ricerca ha dimostrato che VIX e i prezzi delle azioni hanno una forte relazione contemporanea, dove VIX aumenta al diminuire dei prezzi delle azioni. Forse ancora più importante, VIX è anche utile per prevedere i movimenti dei prezzi nei periodi futuri.

Quando la paura degli investitori è alta, i prezzi delle azioni sono spinti al di sotto dei valori fondamentali. Nel periodo successivo, quando il livello di avversione al rischio ritorna a qualche norma, i prezzi delle azioni tornano verso il livello di equilibrio e generano rendimenti superiori alla media. Questo si adatta bene alla teoria sottostante del sentimento degli investitori.

interessante, la paura degli investitori nel mercato azionario è anche informativa per i rendimenti sui mercati valutari e sui mercati obbligazionari, suggerendo che l'effetto del sentiment è pervasivo in tutte le classi di attività. E il sentimento influenza anche il modo in cui i mercati rispondono agli eventi di cronaca, come la pubblicazione di dati economici, con più forte, risposte più volatili che tendono a verificarsi quando il sentimento degli investitori è basso (in alternativa, la paura è alta).

L'incertezza politica può guidare il sentimento

In questo momento molti investitori non sono sicuri di come la politica del governo avrà un impatto diretto su di loro, attraverso la riforma della tassazione e della pensione, e indirettamente attraverso l'effetto della politica (o mancanza di politica) sulle decisioni di investimento delle imprese.

Per molti investitori, questo rimane un momento per essere cauti. Però, la storia ha dimostrato che i migliori rendimenti si trovano spesso acquistando quando la paura degli investitori è al massimo.