Investire in azioni:una guida all'investimento di valore

Dalla pubblicazione di “The Intelligent Investor” di Benjamin Graham, quello che è comunemente noto come "value investing" è diventato uno dei metodi di selezione titoli più rispettati e ampiamente seguiti. Strategie di investimento in azioni Le strategie di investimento in azioni riguardano i diversi tipi di investimento in azioni. Queste strategie sono vale a dire, crescita e indici di investimento. La strategia scelta da un investitore è influenzata da una serie di fattori, come la situazione finanziaria dell'investitore, obiettivi di investimento, e tolleranza al rischio. Warren Buffett Warren Buffett - EBITDA Warren Buffett è noto per non gradire l'EBITDA. Warren Buffett è accreditato per aver detto "La direzione pensa che la fatina dei denti paghi per CapEx?", pur impiegando effettivamente un mix di principi di investimento in crescita e investimento di valore, ha pubblicamente attribuito gran parte del suo impareggiabile successo nel mondo degli investimenti al seguire i consigli di base di Graham nella valutazione e nella selezione delle azioni per il suo portafoglio.

Però, poiché i mercati sono cambiati in più di mezzo secolo, così anche gli investimenti di valore. Negli anni, La strategia di investimento originale di Graham è stata adattata, aggiustato, e ampliato in una varietà di modi da investitori e analisti di mercato che mirano a migliorare il rendimento di un approccio di investimento di valore per gli investitori. Persino lo stesso Graham ha ideato metriche e formulazioni aggiuntive volte a determinare in modo più accurato il vero valore di un'azione.

In questa guida, offriamo una serie di approcci e metriche di valutazione delle azioni da considerare per determinare se la quota di prezzo corrente di un'azione rappresenta un buon acquisto di "valore". Ma tieni presente che ogni volta che valuti un'azienda e il suo prezzo delle azioni, devi interpretare i numeri alla luce di fattori come il settore specifico e le condizioni economiche generali.

Inoltre, una buona analisi delle scorte richiede di rivedere sempre le metriche finanziarie passate e attuali Analisi dei rendiconti finanziari Come eseguire l'analisi dei rendiconti finanziari. Questa guida ti insegnerà ad eseguire l'analisi di bilancio del conto economico, con uno sguardo al futuro, proiettando quanto pensi che andrà avanti un'azienda, viste le sue attuali finanze, risorse, passività, posizione di mercato, e progetti di espansione.

È importante anche evitare di perdersi in un'analisi puramente numerica al punto da perdere di vista il bosco per gli alberi, per così dire. I fattori di "valore" non numerici che gli investitori non dovrebbero trascurare includono aspetti come l'efficacia con cui la gestione di un'azienda sta raggiungendo gli obiettivi, far progredire l'azienda in modo coerente con il perseguimento della sua missione aziendale. Un'azienda potrebbe mostrare una redditività impressionante per il momento, ma nel mercato eccessivamente competitivo di oggi, un'azienda che non sta mappando attentamente, pianificare, e revisione (e quando necessario, reindirizzamento) il suo progresso sarà quasi sempre alla fine eclissato da una società che è fare quelle cose.

Value Investing vs Growth Investing

Prima di passare alla revisione degli investimenti di valore tradizionali e poi esaminare alcuni dei più recenti, strategie di investimento alternative value, è importante notare che "investire in valore" e "investire in crescita" non sono due approcci contraddittori o che si escludono a vicenda alla selezione dei titoli. L'idea di base del value investing – selezionare titoli attualmente sottovalutati che si prevede aumenteranno di valore in futuro – è certamente focalizzata sulla crescita attesa.

Le differenze tra le strategie di investimento di valore e di investimento di crescita tendono ad essere più solo una questione di enfatizzare diverse metriche finanziarie (e in una certa misura una differenza nella tolleranza al rischio, con investitori in crescita generalmente disposti ad accettare livelli di rischio più elevati). In definitiva, investimento di valore, investimenti per la crescita, o qualsiasi altro approccio di valutazione delle azioni di base ha lo stesso obiettivo finale:scegliere azioni che forniranno a un investitore il miglior ritorno possibile sull'investimento.

Le basi dell'investimento di valore tradizionale

Ben Graham è salutato come il "padre" del value investing. In "L'investitore intelligente, Graham ha proposto e spiegato un metodo per lo screening delle azioni che ha sviluppato per assistere anche gli investitori più inesperti nella selezione del portafoglio azionario. Infatti, questo è uno dei principali punti di forza dell'approccio di investimento di valore di Graham:il fatto che non sia eccessivamente intricato o complicato, e può, perciò, essere facilmente utilizzato dall'investitore medio.

Come con qualsiasi tipo di strategia di investimento, La strategia di investimento di valore di Graham coinvolge alcuni concetti di base che sono alla base o costituiscono il fondamento o la base per la strategia. Per Graham, un concetto chiave era quello del valore intrinseco – in particolare, il valore intrinseco di una società o delle sue azioni. L'essenza dell'investimento di valore consiste nell'utilizzare un metodo di analisi delle azioni per determinare il valore reale delle azioni, con un occhio all'acquisto di azioni il cui prezzo corrente delle azioni è inferiore al loro valore o valore effettivo.

Gli investitori di valore applicano essenzialmente la stessa logica degli acquirenti attenti, cercando di identificare le azioni che sono "un buon acquisto, ” che stanno vendendo ad un prezzo inferiore al valore reale che rappresentano. Un investitore di valore cerca e ruba ciò che determina come azioni sottovalutate, con la convinzione che il mercato alla fine “correggerà” il prezzo dell'azione ad un livello più alto che rappresenti più accuratamente il suo vero valore.

Approccio di investimento di valore di base di Graham

L'approccio di Graham all'investimento di valore era orientato allo sviluppo di un semplice processo per lo screening delle azioni che l'investitore medio potesse facilmente utilizzare. Globale, è riuscito a mantenere le cose abbastanza semplici, ma d'altra parte, il classico investimento di valore è un po' più complicato del semplice ritornello spesso recitato di, "Compra azioni con un rapporto prezzo/valore contabile (P/B) inferiore a 1,0."

La linea guida del rapporto P/B per identificare le azioni sottovalutate è, infatti, solo uno dei numerosi criteri che Graham ha usato per aiutarlo a identificare le azioni sottovalutate. C'è qualche discussione tra gli appassionati di value investing sul fatto che si debba utilizzare una lista di controllo dei criteri di 10 punti creata da Graham, una lista di controllo più lunga di 17 punti, una distillazione di uno degli elenchi di criteri che di solito appare sotto forma di una lista di controllo a quattro o cinque punti, o l'uno o l'altro di un paio di metodi di selezione dei titoli a criterio singolo che anche Graham sosteneva.

Nel tentativo di evitare quanta più confusione possibile, presenteremo qui i criteri principali che lo stesso Graham considerava più importanti nell'identificare titoli con un buon rapporto qualità-prezzo, cioè., quelli con un valore intrinseco superiore al loro prezzo di mercato.

1) Un titolo value dovrebbe avere un rapporto P/B di 1.0 o inferiore; il rapporto P/B è importante perché rappresenta un confronto tra il prezzo delle azioni e le attività di una società. Una delle principali limitazioni del rapporto P/B è che funziona meglio quando viene utilizzato per valutare le società ad alta intensità di capitale, ma è meno efficace se applicato alle imprese non ad alta intensità di capitale.

Nota :Piuttosto che cercare un rapporto P/B assoluto inferiore a 1.0, gli investitori possono semplicemente cercare società con un rapporto P/B relativamente inferiore al rapporto P/B medio di società simili nel proprio settore o settore di mercato.

2) Il rapporto prezzo/utili (P/E) Rapporto sui guadagni Il rapporto sui guadagni (P/E Ratio) è il rapporto tra il prezzo delle azioni di una società e l'utile per azione. Fornisce un migliore senso del valore di una società. essere inferiore al 40% del più alto P/E del titolo nei cinque anni precedenti.

3) Cercare un prezzo delle azioni inferiore al 67% (due terzi) del valore contabile tangibile per azione, E meno del 67% del valore patrimoniale corrente netto (NCAV) della società.

Nota :il criterio del prezzo delle azioni rispetto al NCAV viene talvolta utilizzato come strumento autonomo per identificare i titoli sottovalutati. Graham considerava il NCAV di un'azienda come una delle rappresentazioni più accurate del vero valore intrinseco di un'azienda.

4) Il valore contabile totale di una società dovrebbe essere maggiore del suo debito totale.

Nota :Un correlato, o forse un'alternativa, metrica finanziaria a questo sta esaminando il rapporto di indebitamento di base - il rapporto attuale - che dovrebbe essere almeno maggiore di 1,0 e, si spera, superiore a 2,0.

5) Il debito totale di una società non deve superare il doppio del NCAV, e il totale delle passività correnti e del debito a lungo termine non dovrebbe essere maggiore del patrimonio netto totale dell'impresa.

Gli investitori possono sperimentare l'utilizzo dei vari criteri di Graham e determinare da soli quali metriche o linee guida di valutazione considerano essenziali e affidabili. Ci sono alcuni investitori che utilizzano ancora solo un esame del rapporto P/B di un titolo per determinare se un titolo è sottovalutato o meno. Altri si affidano molto, se non esclusivamente, confrontando l'attuale prezzo delle azioni con il NCAV della società. Più cauto, gli investitori conservatori possono acquistare solo azioni che superano tutti i test di screening suggeriti da Graham.

Riteniamo che scoprirai che incorporare almeno una parte della strategia di investimento di valore di Graham nel processo di selezione del tuo portafoglio migliorerà la tua performance complessiva di investimento azionario.

Metodi alternativi di determinazione del valore

Gli investitori di valore continuano a prestare attenzione a Graham e alle sue metriche di investimento di valore. Però, lo sviluppo di nuove angolazioni da cui calcolare e valutare il valore significa che sono emersi anche metodi alternativi per identificare le azioni sottoprezzate.

Una metrica di valore sempre più popolare è la formula del flusso di cassa scontato (DCF) Formula DCF del flusso di cassa scontatoQuesto articolo suddivide la formula DCF in termini semplici con esempi e un video del calcolo. Impara a determinare il valore di un'impresa..

DCF e valutazione DCF inversa

Molti contabili e altri professionisti finanziari sono diventati ardenti fan dell'analisi DCFGuida gratuita per la formazione del modello DCFUn modello DCF è un tipo specifico di modello finanziario utilizzato per valutare un'azienda. Il modello è semplicemente una previsione del flusso di cassa libero unlevered di un'azienda. DCF è una delle poche metriche finanziarie che tengono conto del valore temporale del denaro:l'idea che il denaro disponibile ora sia più prezioso della stessa quantità di denaro disponibile in futuro perché qualsiasi denaro disponibile ora può essere investito e quindi utilizzato per generare più denaro.

L'analisi DCF utilizza il flusso di cassa libero futuro (FCF) Il flusso di cassa gratuito (FCF) Il flusso di cassa gratuito (FCF) misura la capacità di un'azienda di produrre ciò che interessa di più agli investitori:il denaro disponibile viene distribuito in modo discrezionale. proiezioni e tassi di sconto calcolati utilizzando il costo medio ponderato del capitale (WACC) WACCWACC è il costo medio ponderato del capitale di un'impresa e rappresenta il suo costo misto del capitale, inclusi capitale proprio e debito. stimare il valore attuale di un'impresa, con l'idea di fondo che il suo valore intrinseco dipende in gran parte dalla capacità dell'azienda di generare flussi di cassa.

Il calcolo essenziale di un'analisi DCF è il seguente:

Fair Value =Il valore d'impresa dell'azienda – il debito dell'azienda

( Valore dell'impresa è una metrica alternativa al valore della capitalizzazione di mercato. Rappresenta capitalizzazione di mercato + debito + azioni privilegiate - liquidità totale, comprese le disponibilità liquide).

Se l'analisi DCF di una società rende un valore per azione superiore al prezzo corrente dell'azione, allora il titolo è considerato sottovalutato.

Analisi DCF Guidami attraverso un DCF La domanda, guidami attraverso un'analisi DCF è comune nelle interviste sull'investment banking. Scopri come rispondere alla domanda con la guida dettagliata alle risposte di CFI. è particolarmente adatto per valutare le aziende che hanno stabile, flussi di cassa relativamente prevedibili poiché il principale punto debole dell'analisi DCF è che dipende da stime accurate dei flussi di cassa futuri.

Alcuni analisti preferiscono utilizzare l'analisi DCF inversa per superare l'incertezza delle proiezioni future dei flussi di cassa. L'analisi DCF inversa inizia con una quantità nota – il prezzo corrente delle azioni – e quindi calcola i flussi di cassa che sarebbero necessari per generare quella valutazione corrente. Una volta determinato il flusso di cassa richiesto, quindi valutare le azioni della società come sottovalutate o sopravvalutate è semplice come esprimere un giudizio su quanto sia ragionevole (o irragionevole) aspettarsi che la società sia in grado di generare la quantità richiesta di flussi di cassa necessari per sostenere o far avanzare il prezzo corrente delle azioni.

Un titolo sottovalutato viene identificato quando un analista determina che un'azienda può facilmente generare e sostenere un flusso di cassa più che sufficiente per giustificare il prezzo corrente delle azioni.

Un nuovo rapporto prezzo-guadagno

Il modello P/E assoluto di Katsenelson

Il modello di Katsenelson, sviluppato da Vitally Katsenelson, è un altro strumento di analisi del value investing alternativo che è considerato particolarmente ideale per valutare le aziende che hanno fortemente positivi, punteggi di guadagno ben consolidati. Il modello Katsenelson si concentra sul fornire agli investitori un rapporto P/E più affidabile, noto come "P/E assoluto".

Il modello adegua il tradizionale rapporto P/E secondo diverse variabili, come la crescita degli utili, rendimento del dividendo, e prevedibilità degli utili. La formula è la seguente:

PE Assoluto =(Punti Crescita Guadagni + Punti Dividendo) x [1 + (1 – Rischio Aziendale)] x [1 + (1 – Rischio Finanziario)] x [1 + (1 – Visibilità Guadagno)]

I punti di crescita dei guadagni sono determinati partendo da un valore P/E senza crescita di 8, e quindi aggiungendo 0,65 punti per ogni 100 punti base il tasso di crescita previsto aumenta fino a raggiungere il 16%. Sopra il 16%, 0,5 punti vengono aggiunti ogni 100 punti base nella crescita prevista.

Il numero P/E assoluto prodotto viene quindi confrontato con il numero P/E tradizionale. Se il numero P/E assoluto è superiore al rapporto P/E standard, allora questo indica che il titolo è sottovalutato. Ovviamente, maggiore è la discrepanza tra il P/E assoluto e il P/E standard, migliore è un affare lo stock è. Per esempio, se il P/E assoluto di un titolo è 20 mentre il rapporto P/E standard è solo 11, allora il vero valore intrinseco del titolo è probabilmente molto più alto del prezzo corrente dell'azione, poiché il numero P/E assoluto indica che gli investitori sono probabilmente disposti a pagare molto di più per gli attuali guadagni della società.

Il numero di Ben Graham

Non devi necessariamente distogliere lo sguardo da Ben Graham per trovare una metrica di investimento di valore alternativa. Lo stesso Graham ha creato una formula alternativa per la valutazione del valore che gli investitori possono scegliere di utilizzare:il numero di Ben Graham.

La formula per calcolare il numero di Ben Graham è la seguente:

Numero di Ben Graham =radice quadrata di [22,5 x (utile per azione (EPS)) x (valore contabile per azione)]

Per esempio, il numero di Ben Graham per un titolo con un EPS di $ 1,50 e un valore contabile di $ 10 per azione si calcola a $ 18,37.

Graham generalmente riteneva che il rapporto P/E di un'azienda non dovesse essere superiore a 15 e che il suo rapporto prezzo/valore contabile (P/B) non dovesse superare 1,5. Ecco da dove deriva il 22,5 nella formula (15 x 1,5 =22,5). Però, con i livelli di valutazione che sono all'ordine del giorno in questi giorni, il P/E massimo consentito potrebbe essere spostato a circa 25.

Una volta calcolato il numero di Ben Graham di un'azione, progettato per rappresentare l'effettivo valore intrinseco per azione della società, lo si confronta con il prezzo corrente dell'azione.

• Se l'attuale prezzo delle azioni è inferiore al numero di Ben Graham, questo indica che il titolo è sottovalutato e può essere considerato come un acquisto.
• Se l'attuale prezzo delle azioni è superiore al numero di Ben Graham, quindi il titolo appare sopravvalutato e non un promettente candidato all'acquisto.

La linea di fondo

Gli investitori di valore cercano sempre di acquistare azioni sottovalutate con uno sconto per realizzare profitti con il minimo rischio. Ci sono una varietà di strumenti e approcci che gli investitori possono utilizzare per cercare di determinare il vero valore di un'azione e se sia o meno una buona misura per il loro portafoglio di investimenti.

Il miglior processo di valutazione delle azioni non è mai solo una formula matematica in cui si inseriscono numeri e poi si riceve in cambio un solido, determinazione garantita di un determinato titolo come investimento "buono" o "cattivo". Sebbene ci siano importanti formule di valutazione delle azioni e metriche finanziarie da considerare, il processo di valutazione di un'azione come potenziale aggiunta al tuo portafoglio di investimenti è in definitiva in parte arte e in parte scienza - e in parte un'abilità che può essere padroneggiata solo con il tempo e la pratica.

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