Capire il finanziamento fuori bilancio

Il finanziamento fuori bilancio (OBS) è una pratica contabile in base alla quale una società non include una passività nel proprio bilancio. Viene utilizzato per influire sul livello di debito e responsabilità di un'azienda. La pratica è stata denigrata da alcuni da quando è stata smascherata come una strategia chiave dello sfortunato gigante energetico Enron.

Esempi

Le forme comuni di finanziamento fuori bilancio includono leasing operativi e partnership. I leasing operativi sono stati ampiamente utilizzati, anche se le regole contabili sono state inasprite per ridurne l'uso. Una società può affittare o noleggiare un'attrezzatura e quindi acquistare l'attrezzatura alla fine del periodo di locazione per una quantità minima di denaro, oppure può acquistare l'attrezzatura a titolo definitivo.

In entrambi i casi, una società alla fine sarà proprietaria dell'attrezzatura o dell'edificio. Se la società sceglie un leasing operativo, la società registra solo il costo del noleggio dell'attrezzatura e non include il bene in bilancio. Se l'azienda acquista l'attrezzatura o l'edificio, la società registra l'attività (l'attrezzatura) e la passività (il prezzo di acquisto). Utilizzando il leasing operativo, la società registra solo le spese di noleggio, che è significativamente inferiore all'intero prezzo di acquisto e si traduce in un bilancio più pulito.

Le partnership sono un altro elemento di finanziamento OBS comune, ed Enron hanno nascosto le proprie responsabilità creando partnership. Quando un'azienda si impegna in una partnership, anche se la società ha una partecipazione di controllo, non deve mostrare le passività della partnership nel suo bilancio, ancora, con conseguente bilancio più pulito.

Questi due esempi di accordi di finanziamento OBS illustrano perché le aziende potrebbero utilizzare OBS per ridurre le loro passività in bilancio per sembrare più allettanti per gli investitori. Però, il problema che gli investitori incontrano quando analizzano il bilancio di una società è che molti di questi accordi di finanziamento OBS non devono essere divulgati, o hanno divulgazioni parziali. Queste informazioni non riflettono adeguatamente il debito totale della società. Ancora più sconcertante è che questi accordi di finanziamento siano consentiti dalle attuali norme contabili, anche se alcune regole governano il modo in cui ciascuno può essere utilizzato. A causa della mancanza di una completa informativa, gli investitori devono determinare la validità delle dichiarazioni riportate prima di investire comprendendo eventuali accordi OBS.

Perché il finanziamento OBS è così attraente?

Il finanziamento OBS è interessante per tutte le aziende, ma in particolare a quelli che sono già molto indebitati. Per una società che ha un elevato indebitamento, aumentare il proprio debito può essere problematico per diversi motivi.

Primo, per le aziende che hanno già alti livelli di indebitamento, prendere in prestito più denaro è in genere più costoso rispetto alle società che hanno pochi debiti perché l'interesse applicato dal prestatore è più elevato. Secondo, il prestito può aumentare i rapporti di leva finanziaria di un'azienda causando la violazione degli accordi (chiamati covenants) tra il mutuatario e il mutuante.

Terzo, partnership, come in quelli per R&S, sono interessanti per le aziende perché la R&S è costosa e può avere un orizzonte temporale lungo prima del completamento. I vantaggi contabili delle partnership sono molti. Per esempio, la contabilizzazione di una partnership di ricerca e sviluppo consente all'azienda di aggiungere una responsabilità minima al proprio bilancio durante lo svolgimento della ricerca. Questo è vantaggioso perché, durante il processo di ricerca, non esiste un bene di alto valore per aiutare a compensare la grande passività. Ciò è particolarmente vero nell'industria farmaceutica, dove la ricerca e lo sviluppo di nuovi farmaci richiedono molti anni per essere completata.

Infine, Il finanziamento OBS può spesso creare liquidità per un'azienda. Per esempio, se una società utilizza un leasing operativo, il capitale non è vincolato all'acquisto dell'attrezzatura poiché si paga solo il costo del noleggio.

In che modo il finanziamento OBS influisce sugli investitori

I rapporti finanziari vengono utilizzati per analizzare la posizione finanziaria di un'azienda. Il finanziamento OBS influisce sui rapporti di leva finanziaria come il rapporto di indebitamento, un rapporto comune utilizzato per determinare se il livello di indebitamento è troppo elevato rispetto al patrimonio di una società. Debito-azionario, un altro rapporto di leva finanziaria, è forse il più comune perché esamina la capacità di un'azienda di finanziare le proprie operazioni a lungo termine utilizzando il patrimonio netto anziché il debito. Il rapporto debito/capitale non include il debito a breve termine utilizzato nelle operazioni quotidiane di un'azienda per rappresentare in modo più accurato la solidità finanziaria di un'azienda.

Oltre ai rapporti di indebitamento, altre situazioni di finanziamento OBS includono leasing operativi e rapporti di liquidità con impatto vendita-leaseback. Sale-leaseback è una situazione in cui un'azienda vende un grande bene, di solito un cespite come un edificio o grandi beni strumentali, e poi lo riaffitta dall'acquirente. Gli accordi di vendita e retrolocazione aumentano la liquidità perché mostrano un grande afflusso di cassa dopo la vendita e un piccolo deflusso di cassa nominale per la registrazione di una spesa di locazione invece di un acquisto di capitale. Ciò riduce enormemente il livello di deflusso di cassa, quindi anche i rapporti di liquidità ne risentono.

Le attività correnti e le passività correnti è un comune rapporto di liquidità utilizzato per valutare la capacità di un'azienda di adempiere ai propri obblighi a breve termine. Più alto è il rapporto, migliore è la capacità di coprire le passività correnti. L'afflusso di cassa dalla vendita aumenta le attività correnti rendendo il rapporto di liquidità più favorevole.

La linea di fondo

Gli accordi di finanziamento OBS sono discrezionali, e sebbene siano consentiti dai principi contabili, alcune regole governano come possono essere usati. Nonostante queste regole, che sono minimi, l'uso complica la capacità degli investitori di analizzare criticamente la posizione finanziaria di un'azienda. Gli investitori devono leggere il bilancio completo, come 10K, e cerca le parole chiave che possono segnalare l'utilizzo del finanziamento OBS. Alcune di queste parole chiave includono partnership, noleggio, o spese di locazione, e gli investitori dovrebbero essere critici della loro adeguatezza.

L'analisi di questi documenti è importante perché i principi contabili richiedono alcune informative, come il leasing operativo, nelle note a piè di pagina. Gli investitori devono sempre contattare la direzione aziendale per chiarire se vengono utilizzati accordi di finanziamento OBS e in che misura influiscono sulle vere passività di un'azienda. Una profonda comprensione della posizione finanziaria di un'azienda oggi e in futuro è la chiave per prendere una decisione di investimento informata e sana.