Chi sopporta il rischio di crediti inesigibili nella cartolarizzazione?

I crediti inesigibili sorgono quando i mutuatari sono inadempienti sui loro prestiti. Questo è uno dei principali rischi associati alle attività cartolarizzate, come titoli garantiti da ipoteca (MBS), poiché i crediti inesigibili possono fermare i flussi di cassa di questi strumenti.

Il rischio di crediti inesigibili, però, possono essere ripartiti tra gli investitori. A seconda di come sono strutturati gli strumenti cartolarizzati, il rischio può essere posto interamente su un singolo gruppo di investitori o distribuito su tutto il pool di investitori.

Punti chiave

• La cartolarizzazione è il processo di strutturazione finanziaria di un'attività non liquida o di un gruppo di attività simili in un titolo che viene venduto agli investitori.
• La cartolarizzazione richiede molte attività non liquide, di solito prestiti, come i mutui, li raggruppa in una sicurezza, che viene venduto a un investitore che riceve un flusso di reddito dal capitale e dai pagamenti degli interessi su quel prestito.
• Ci sono due tipi di attività cartolarizzate:quelle che arrivano come pool e quelle che hanno tranche.
• In una cartolarizzazione di pool, tutti gli investitori sono uguali, condividendo tutti i rischi. In caso di crediti inesigibili sul titolo in pool, tutti gli investitori subiscono la perdita finanziaria.
• In una cartolarizzazione di tranche, il titolo è suddiviso in diversi livelli (tranche) che sono costituiti da attivi con differenti profili di rischio. Le tranche più basse subiscono prima le perdite sui crediti inesigibili, mentre le tranche più alte di solito non ne risentono.

cartolarizzazione

La cartolarizzazione è il processo di strutturazione finanziaria di un'attività non liquida o di un gruppo di attività non liquide simili in un titolo che può essere poi venduto agli investitori. L'MBS è stato creato per la prima volta dal commerciante Lew Ranieri nei primi anni '80. È diventato un investimento estremamente popolare negli anni '90 e nei primi anni 2000. L'idea era che il nuovo titolo potesse essere venduto sul mercato ipotecario secondario, offrendo agli investitori una liquidità significativa su un'attività che altrimenti sarebbe abbastanza illiquida.

cartolarizzazione, nello specifico, il raggruppamento di attività come ipoteche in titoli, è stato disapprovato da molti poiché ha contribuito alla crisi dei mutui subprime del 2007. Tuttavia, la pratica continua ancora oggi.

Pool e tranche

Esistono due stili di cartolarizzazione:pool e tranche. Ecco come influenzano il livello di rischio affrontato dagli investitori.

Piscine

Una semplice cartolarizzazione comporta la messa in comune di attività (come prestiti o ipoteche), creazione di strumenti finanziari, e commercializzarli agli investitori. I flussi di cassa in entrata dai prestiti sono trasferiti ai titolari dei nuovi strumenti. Ogni strumento ha la stessa priorità nella ricezione dei pagamenti. Poiché tutti gli strumenti sono uguali, tutti condividono il rischio associato alle attività. In questo caso, tutti gli investitori sopportano un importo uguale di rischio di crediti inesigibili.

tranche

In un processo di cartolarizzazione più complesso, vengono create tranche. Le tranche rappresentano diverse strutture di pagamento e vari livelli di priorità per i flussi di cassa in entrata. In un sistema a due tranche, la tranche A avrà la priorità sulla tranche B. Entrambe le tranche cercheranno di seguire una pianificazione dei pagamenti che rifletta i flussi di cassa dei prestiti o dei mutui sottostanti.

Se sorgono crediti inesigibili, la tranche B assorbirà la perdita, abbassando il suo flusso di cassa, mentre la tranche A rimane inalterata. Poiché la tranche B è interessata da crediti inesigibili, porta il maggior rischio. Gli investitori acquisteranno gli strumenti della tranche B a un prezzo scontato per riflettere il livello di rischio associato. Se ci sono più di due tranche, la tranche a priorità più bassa assorbirà le perdite da crediti inesigibili.

Le tranche possono essere classificate in modo errato dalle agenzie di rating, in cui le tranche hanno un rating investment grade anche se includono attività spazzatura, che sono non-investment grade.

Per un portafoglio, gli investitori possono scegliere tra investimenti di cartolarizzazione come mutui prime e subprime, prestiti per la casa, crediti su carte di credito, o prestiti auto. Gli investitori possono anche scegliere un indice.

La linea di fondo

La cartolarizzazione è un modo per gli investitori di accedere ad attività che altrimenti non avrebbero la possibilità di farlo, come i mutui. È anche un modo per le aziende di ridurre il proprio bilancio e intraprendere più affari vendendo beni come i mutui.

La cartolarizzazione è un modo per ricevere un flusso di reddito coerente, sebbene possa essere rischioso poiché molte informazioni sulle attività sottostanti sono sconosciute, come nel caso del crollo dei subprime. Quando si verificano crediti inesigibili nella cartolarizzazione, la perdita è condivisa in quanto ci sono più investitori, però, a seconda del tipo di cartolarizzazione, la perdita è ripartita equamente come nelle cartolarizzazioni in pool oa livelli diversi come nelle cartolarizzazioni tranche.