Cos'è un angelo caduto?

Un angelo caduto è un'obbligazione che è stata valutata investment grade, ma da allora è stata declassata allo stato di spazzatura a causa della posizione finanziaria in declino del suo emittente. L'obbligazione viene declassata da uno o più dei tre grandi servizi di ratingRating AgencyUn'agenzia di rating valuta la solidità finanziaria di aziende ed enti governativi, in particolare la loro capacità di far fronte ai pagamenti di capitale e interessi – Fitch, Moody's e Standard &Poor's (S&P). Un declassamento dell'obbligazione può verificarsi quando l'emittente dell'obbligazioneEmittenti obbligazionariEsistono diversi tipi di emittenti obbligazionari. Questi emittenti di obbligazioni creano obbligazioni per prendere in prestito fondi dagli obbligazionisti, da restituire alla scadenza. sperimenta un calo delle entrate o altri problemi finanziari. Le possibilità che un'obbligazione venga declassata aumentano quando i livelli di debito di un'entità. aumentano mentre i ricavi diminuiscono costantemente.

Sebbene il downgrade possa essere considerato negativo, gli angeli caduti sono attraenti per gli investitori contrarian che vogliono capitalizzare la capacità dell'entità di recuperare. Sono considerate obbligazioni di qualità superiore rispetto alle obbligazioni ad alto rendimento medio, in quanto hanno il potenziale per tornare al grado di investimento. Gli emittenti di Fallen Angel sono generalmente più grandi, aziende più mature con marchi noti. Così, di solito hanno le risorse per aiutarli a tornare al livello di investimento.

Caratteristiche di un angelo caduto

Gli angeli caduti hanno una volatilità media dei prezzi più alta. Prima di un downgrade anticipato, di solito sono venduti dal mercato alla rinfusa. Dopo il downgrade, i prezzi spesso aumentano poiché molti investitori si affrettano ad acquistare queste obbligazioni per scopi speculativi. Gli investitori sperano di ottenere rendimenti elevati una volta che l'azienda si sarà ripresa dalle difficoltà finanziarie.

Gli angeli caduti hanno in media una qualità creditizia superiore rispetto ad altre obbligazioni spazzatura e indici di obbligazioni spazzatura di emissione originale. Circa il 75% delle obbligazioni nella categoria degli angeli caduti ha un rating BB e, perciò, hanno un rischio di credito inferiore. Il tasso medio di insolvenza a 12 mesi per gli angeli caduti è del 3,51%. Ciò si confronta favorevolmente con il 4,51% delle obbligazioni ad alto rendimento di emissione originale e il 4,22% per le obbligazioni ad alto rendimento in generale.

L'angelo si riprende da una caduta

Le seguenti circostanze più comunemente portano a guarigioni di successo degli angeli caduti:

1. Cambiamenti nei segmenti aziendali

Un'entità può ricevere un declassamento del proprio rating creditizio a causa della sottoperformazione di specifici segmenti della sua attività. Per esempio, nel caso di Nokia, il segmento di attività delle apparecchiature per telecomunicazioni ha generato ricavi superiori rispetto al segmento dei dispositivi palmari. Con l'introduzione di dispositivi mobili più sofisticati da parte di concorrenti come Apple e Microsoft, Nokia non è stata in grado di generare entrate adeguate dalla sua attività di dispositivi portatili. Dopo aver venduto il segmento dei dispositivi portatili a Microsoft, Nokia è stata in grado di concentrarsi sul miglioramento del segmento delle apparecchiature per telecomunicazioni per generare maggiori ricavi.

2. Riduzione della spesa

La strategia di recupero più comune per un'azienda in difficoltà consiste nell'attuazione di misure di riduzione dei costi. La riduzione dei costi può comportare la limitazione delle spese sulle risorse, licenziamento del personale, o ridurre i benefici. Un'azienda può limitare le spese di risorse negoziando con successo costi inferiori dai fornitori. Può anche terminare i servizi di alcuni dipendenti i cui servizi sono meno critici nel processo di produzione. L'automazione di alcuni processi di produzione può aiutare a ridurre il numero di dipendenti collegati a questi reparti. Un'impresa può anche ridurre i benefici come gli obblighi pensionistici o sanitari fino al completo recupero.

3. Cambiamenti nella distribuzione del capitale

Un'azienda può apportare modifiche alla distribuzione del capitale riducendo il capitale allocato ai segmenti meno performanti e aumentando le allocazioni di capitale ai segmenti con prestazioni migliori. Questa strategia mira a ridurre le allocazioni di capitale in aree meno redditizie e ad utilizzare il capitale in modo più efficiente. American International Group (AIG) ha implementato questa strategia per rimanere a galla dopo la crisi finanziaria del 2008. La società ha migliorato l'allocazione del capitale ai segmenti di business più produttivi per aumentare la sua base di ricavi. Ha anche ceduto alcune delle sue attività per raccogliere capitale aggiuntivo. AIG ha utilizzato i fondi per rimborsare i soldi del salvataggio del governo che aveva ricevuto.

Angeli caduti contro legami astri nascenti

I Fallen Angels sono obbligazioni che in precedenza erano investment grade, ma da allora sono state declassate allo stato di junk bond a causa del calo del rating creditizio dell'emittente. D'altra parte, Gli astri nascenti sono quei titoli che in precedenza erano considerati di grado speculativo, ma hanno aumentato le loro entrate nel tempo. Sono vicini al livello delle obbligazioni investment grade e considerati a ridotto rischio di insolvenza. La maggior parte delle obbligazioni nascenti sono emesse da imprese relativamente nuove che non hanno una storia di rimborso del debito che le agenzie di rating possano utilizzare per valutarle.

Gli investitori possono trarre vantaggio dall'investimento in obbligazioni degli angeli caduti acquistandole appena prima o dopo il declassamento, quando è probabile che i prezzi di tali obbligazioni siano più bassi. La ripresa di un angelo caduto tende a far salire i prezzi all'aumentare della domanda di obbligazioni. Quando si investe in obbligazioni nascenti, gli investitori devono identificare un'obbligazione al momento giusto del ciclo di mercato quando i prezzi sono relativamente bassi. Se l'obbligazione ottiene un miglioramento del rating creditizio, è un segno che è più probabile che l'emittente adempia ai propri obblighi di debito. Una volta che l'astro nascente passa a un'obbligazione investment grade, l'emittente può accedere a finanziamenti da un pool più ampio di investitori che evitano le obbligazioni spazzatura.

Altre risorse

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