Scambio arretrati

Che cos'è uno scambio di arretrati?

Uno swap di arretrati è uno swap di tassi di interesse simile a un normale, o semplice scambio di vaniglia, ma il pagamento variabile si basa sul tasso di interesse alla fine del periodo di azzeramento, invece dell'inizio, e viene poi applicato retroattivamente.

Punti chiave

• Uno swap di arretrati è uno swap di tassi di interesse in cui il pagamento variabile si basa sul tasso alla fine, piuttosto che l'inizio, del periodo di ripristino.
• La ripidità della curva dei rendimenti gioca un ruolo importante nella determinazione del prezzo di uno swap di arretrati.
• Uno swap arretrato è spesso utilizzato dagli speculatori che tentano di prevedere la curva dei rendimenti.

Comprensione degli swap arretrati

Un modo rapido per distinguere tra un vanilla swap e uno arrear swap è che il primo imposta il tasso di interesse in anticipo e paga in seguito (in arretrato), mentre il secondo imposta il tasso di interesse e paga in seguito (in arretrato). Uno scambio di arretrati ha molti altri nomi, incluso cambio di ripristino, scambio di retromarcia, e scambio di reset ritardato. Se il tasso variabile è basato sul London Interbank Offered Rate (LIBOR), allora si parla di swap LIBOR in arretrato.

La definizione di "arretrati" è denaro dovuto e che avrebbe dovuto essere pagato prima. In caso di permuta arretrata, la definizione tende più al calcolo del pagamento che al pagamento stesso. La struttura "in arretrato" è stata introdotta a metà degli anni '80 per consentire agli investitori di trarre vantaggio da tassi di interesse potenzialmente in calo.

Uno swap arretrato è una strategia utilizzata da investitori e mutuatari che sono direzionali sui tassi di interesse e credono che cadranno. Un punto chiave è che la pendenza della curva dei rendimenti gioca un ruolo importante nella determinazione del prezzo di uno swap di arretrati. Come tale, è spesso utilizzato dagli speculatori che tentano di prevedere la curva dei rendimenti. È più adatto per speculare rispetto a un normale swap sui tassi di interesse poiché premia (paga) gli speculatori in base alla tempestività e all'accuratezza delle loro previsioni.

Le operazioni di swap scambiano i flussi di cassa degli investimenti a tasso fisso con quelli degli investimenti a tasso variabile. Il tasso variabile è solitamente basato su un indice, come LIBOR più un importo predeterminato. Il LIBOR è il tasso di interesse al quale le banche possono prendere in prestito fondi da altre banche nel mercato delle eurodivise. Tipicamente, tutti i tassi sono predeterminati prima di stipulare il contratto di swap e, se applicabile, all'inizio dei successivi periodi di ripristino fino alla scadenza dello swap.

In un regolare, o semplice scambio di vaniglia, il tasso variabile è fissato all'inizio del periodo di azzeramento e pagato alla fine di tale periodo. Per uno scambio di arretrati, la differenza principale è quando il contratto swap campiona il tasso variabile e determina quale dovrebbe essere il pagamento. In uno scambio di vaniglia, il tasso variabile all'inizio del periodo di azzeramento è il tasso di base. In uno scambio arretrato, il tasso variabile alla fine del periodo di azzeramento è il tasso base.

Utilizzo di uno scambio di arretrati

Il lato del tasso variabile di un vanilla swap, LIBOR, o un altro tasso a breve termine, si azzera ad ogni data di azzeramento. Se il LIBOR a tre mesi è il tasso base, il pagamento a tasso variabile nell'ambito dello swap avviene in tre mesi, e quindi il LIBOR a tre mesi in corso determinerà il tasso per il periodo successivo, tre mesi in questo esempio. Per uno scambio di arretrati, il tasso del periodo in corso si fissa in tre mesi per coprire il periodo appena concluso. La tariffa per il secondo trimestre fissa sei mesi nel contratto, e così via.

Per esempio, se un investitore ha la ferma convinzione che il LIBOR diminuirà nei prossimi anni e ritiene che sarà inferiore alla fine di ciascun periodo di ripristino rispetto all'inizio, quindi possono stipulare un contratto di scambio di arretrati per ricevere il LIBOR e pagare il LIBOR in arretrato per tutta la durata del contratto. Se il loro punto di vista è corretto, allora avranno tratto profitto da questa transazione. Si deve notare che, in questo caso, entrambi i tassi sono variabili.