Come si possono arbitrare metalli preziosi come l'oro

I metalli preziosi sono classificati come materie prime, e può essere negoziato tramite più classi di sicurezza come il trading di metalli (negoziazione spot), futuri, opzioni, fondi, e fondi negoziati in borsa (ETF). Attraverso il globo, due delle materie prime più scambiate e più popolari per gli investimenti - oro e argento - offrono ampie opportunità di trading con elevata liquidità. Come con qualsiasi altro bene negoziabile, esistono opportunità di arbitraggio nel commercio di metalli preziosi. Questo articolo spiega le basi del trading di arbitraggio di metalli preziosi, e fornisce esempi di come investitori e trader possono trarre profitto dall'arbitraggio nel commercio di metalli preziosi.

Che cos'è l'arbitraggio?

L'arbitraggio comporta l'acquisto e la vendita simultanei di un titolo (o delle sue diverse varianti, come azioni o futures) per beneficiare del differenziale di prezzo tra il prezzo di acquisto e quello di vendita (ovvero lo spread denaro e lettera). Per esempio, il prezzo dell'oro al Comex è di $ 1225. In uno scambio locale, lingotti viene venduto a $ 1227. Si può comprare al prezzo più basso e venderlo a quello più alto, guadagnando $2.

Esistono molte varianti di arbitraggio. Ad esempio:

• Arbitraggio sulla posizione del mercato – La differenza nella domanda e nell'offerta di un metallo prezioso in un mercato geografico (località) rispetto a quella in un altro mercato potrebbe portare a una differenza di prezzo, su cui gli arbitraggisti tentano di capitalizzare. Questa è la forma di arbitraggio più semplice e popolare. Per esempio, diciamo che il prezzo dell'oro a New York è $ 1250 per oncia, e a Londra è GBP 802 per oncia. Assumi un tasso di cambio di 1 USD =0,65 GBP, il che rende il prezzo dell'oro di Londra equivalente in dollari $ 1233,8. Supponiamo che il costo della spedizione da Londra a New York sia di $ 10. Un trader può aspettarsi di trarre vantaggio dall'acquisto di oro nel mercato a basso costo (Londra) e di venderlo nel mercato a prezzo più elevato (New York). Il prezzo di acquisto totale (costo più spese di spedizione) sarà di $ 1243,8, e il trader può aspettarsi di venderlo per $ 1250, per un profitto di $6.2.

Un dettaglio importante non affrontato qui è il tempo di consegna. Potrebbe volerci almeno un giorno prima che la spedizione desiderata raggiunga New York da Londra, in aereo o in nave. Il commerciante corre il rischio di un calo del prezzo durante questo periodo di transito, che, se il prezzo scende al di sotto di $ 1243,8, porterà a una perdita.

• Cash and Carry Arbitraggio – Ciò comporta la creazione di un portafoglio di posizioni lunghe nell'attività fisica (ad esempio, spot argento) e una posizione corta equivalente nei futures sottostanti di una durata adeguata. Poiché l'arbitraggio di solito non implica capitale, il finanziamento è necessario per l'acquisto di un bene fisico. Inoltre, anche lo stoccaggio di un bene durante la durata dell'arbitraggio comporta un costo.

Supponiamo che l'argento fisico sia scambiato a $ 100 per unità, e i futures sull'argento a un anno vengono scambiati a $ 110 (un premio del 10%). Se un trader tenta l'arbitraggio senza utilizzare il proprio denaro, prende un prestito di $ 100 con un tasso di interesse annuo del 2% e acquista un'unità d'argento. Lo conserva a un costo di archiviazione di $ 2. Il costo totale per mantenere questa posizione nel corso dell'anno è di $ 104 ($ 100 + $ 2 + $ 2). Per arbitraggio, vende allo scoperto un future sull'argento a $ 110 e prevede di beneficiare di $ 6 alla fine dell'anno. Però, la strategia di arbitraggio fallirà se i prezzi dei future sull'argento scendono a $ 104 o meno alla scadenza del contratto future sull'argento.

• Arbitraggio in diverse classi di attività di metalli preziosi – Il trading di metalli preziosi è disponibile anche tramite fondi ed ETF specifici per i metalli preziosi. Tali fondi operano sulla base del valore patrimoniale netto (NAV) di fine giornata (fondi comuni di investimento a base di oro) o su una base di negoziazione basata sulla borsa in tempo reale (ad es. ETF sull'oro). Tutti questi fondi raccolgono capitale dagli investitori e vendono un numero specificato di quote di fondi che rappresentano investimenti frazionari nel metallo prezioso sottostante. Il capitale raccolto viene utilizzato per acquistare lingotti fisici (o investimenti simili, come altri fondi preziosi). I trader potrebbero non ottenere opportunità di arbitraggio in fondi basati sul NAV di fine giornata, ma sono disponibili ampie opportunità di arbitraggio utilizzando ETF basati sull'oro negoziati in tempo reale. I trader di arbitraggio possono cercare opportunità tra gli ETF sull'oro e altre attività, come l'oro fisico o i futures sull'oro.

I contratti di opzioni sui metalli preziosi (come le opzioni sull'oro) offrono un'altra classe di sicurezza in cui esplorare le opportunità di arbitraggio. Per esempio, un'opzione call sintetica, che è una combinazione di un'opzione put lunga sull'oro e un futuro lungo sull'oro, può essere arbitrato contro un'opzione long call gold. Entrambi i prodotti avranno payoff simili. A partire da febbraio 2015, opzioni put sull'oro della durata di un anno con un prezzo di esercizio di $ 1210 erano disponibili per $ 1, 720 (lotto 100), opzioni call per $2, 810, e futures per $ 1210. Salvo costi di transazione, la prima posizione (put + future) può essere creata per ($ 1, 210 + $ 1, 720 =$2, 930) e contro il prezzo di chiamata di $2, 810, offrendo un potenziale profitto di arbitraggio di $80. Devono essere considerati anche i costi di transazione che possono ridurre o diminuire i profitti.

• Arbitraggio temporale (basato su speculazioni) – Un'altra variante dell'arbitraggio (senza acquisto e vendita simultanei) è il trading speculativo basato sul tempo finalizzato a un profitto di arbitraggio. Gli operatori possono assumere posizioni basate sul tempo in titoli di metalli preziosi e liquidarle dopo un determinato periodo di tempo, sulla base di indicatori o modelli tecnici.

Le basi dell'arbitraggio dei metalli preziosi

Oro, platino, palladio, e l'argento sono i metalli preziosi più comunemente scambiati. I partecipanti al mercato includono società minerarie, case di lingotti, banche, hedge fund, consulenti per il commercio di materie prime (CTA), società commerciali di proprietà, market maker, e singoli commercianti.

Ci sono molte ragioni per cui, dove, e come vengono create opportunità di arbitraggio per il trading di metalli preziosi. Possono essere il risultato di variazioni della domanda e dell'offerta, attività commerciali, valutazioni percepite dei diversi asset legati allo stesso sottostante, diverse geografie dei mercati commerciali, o variabili correlate, compresi i fattori micro e macro-economici.

• Domanda e offerta:le banche centrali e i governi di tutto il mondo erano soliti legare le proprie riserve di liquidità all'oro. Mentre il gold standard è stato abbandonato dalla maggior parte delle nazioni, inflazione in movimento, o relativi cambiamenti macroeconomici, può portare a un aumento significativo della domanda di oro, poiché è considerato da alcuni un investimento più sicuro rispetto a singoli titoli o valute. Inoltre, se è noto che un ente governativo, come la Reserve Bank of India, comprerà grandi quantità d'oro, questo farà aumentare i prezzi dell'oro nel mercato locale. I trader attivi seguono da vicino tali sviluppi e tentano di ottenere profitti.
• Tempistica di trasmissione del prezzo:I prezzi di titoli appartenenti a classi diverse ma legati allo stesso sottostante tendono a rimanere sincronizzati tra loro. Per esempio, una variazione di $ 3 nel prezzo dell'oro fisico nel mercato spot si rifletterà prima o poi nel prezzo dei futures sull'oro, opzioni d'oro, ETF sull'oro, o fondi a base d'oro in proporzioni appropriate. I partecipanti a questi singoli mercati potrebbero impiegare del tempo per notare la variazione dei prezzi del sottostante. Questa volta in ritardo, e tentativi da parte di diversi partecipanti al mercato di trarre vantaggio dai divari di prezzo, creare opportunità di arbitraggio.
• Speculazioni temporali:molti trader tecnici tentano di negoziare metalli preziosi su indicatori tecnici temporali che possono comportare l'identificazione e l'acquisizione di tendenze tecniche al fine di assumere posizioni lunghe o corte, in attesa di un determinato periodo di tempo, e liquidare la posizione in base alla tempistica, obiettivi di profitto, o raggiunto livelli di stop-loss. Tali attività di trading speculativo, spesso aiutato da programmi informatici e algoritmi, creare divari tra domanda e offerta percepiti dai restanti partecipanti al mercato, che poi tentano di trarre vantaggio tramite arbitraggio o altre posizioni di trading.
• Copertura o arbitraggio su più mercati:una bullion bank può assumere una posizione lunga sul mercato spot e short sullo stesso investimento nel mercato dei futures. Se la quantità è abbastanza grande, questi mercati possono reagire in modo diverso. L'ordine lungo di grandi quantità nel mercato spot farà salire i prezzi spot, mentre l'ordine a breve di grandi quantità spingerà i prezzi dei futures verso il basso nel mercato dei futures. I partecipanti a ciascun mercato percepiranno e reagiranno a questi cambiamenti in modo diverso, in base alla tempistica della trasmissione del prezzo, determinando differenze di prezzo e opportunità di arbitraggio.
• Influenza del mercato:i mercati delle materie prime funzionano 24 ore su 24, 7 giorni su 7, con partecipanti attivi su più mercati. Mentre il giorno passa, flusso di negoziazione e arbitraggio da un mercato geografico, dicono i mercati dei lingotti di Londra, ad un altro, come il COMEX americano, che all'orario di chiusura si sposta a Singapore/Tokyo, che in seguito avrà un impatto su Londra, completando così il ciclo. Le attività di trading dei partecipanti al mercato su questi molteplici mercati, con un mercato che guida il successivo, creano opportunità significative per l'arbitraggio. Il tasso di cambio in continua evoluzione si aggiunge allo slancio dell'arbitraggio.

Consigli utili

Ecco alcune altre opzioni aggiuntive e pratiche comuni, alcuni dei quali possono essere peculiari di un particolare mercato. Sono trattati anche gli scenari che dovrebbero essere evitati.

• Commitment of Traders Report (COT):negli Stati Uniti, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pubblica il rapporto settimanale COT con le partecipazioni aggregate dei partecipanti al mercato dei futures statunitensi. Il report contiene tre sezioni per le posizioni aggregate detenute da tre diversi tipi di trader:trader commerciali (di solito hedger), commercianti non commerciali (di solito grandi speculatori), e non dichiarabili (di solito piccoli speculatori). I trader utilizzano questo rapporto per prendere decisioni di trading. Una percezione comune è che i trader non dichiarabili (piccoli speculatori) di solito hanno torto e i trader non commerciali (grandi speculatori) di solito hanno ragione. Quindi, sono assunte posizioni nei confronti di quelli della sezione non segnalabili e in linea con quelle della sezione dei commercianti non commerciali. C'è anche la convinzione comune che il rapporto COT non possa essere invocato, come principali partecipanti, come le banche, continuano a spostare le loro esposizioni nette da un mercato all'altro.
• ETF aperti:alcuni fondi sono aperti (come GLD) e offrono sufficienti opportunità di arbitraggio. Gli ETF aperti hanno partecipanti autorizzati che acquistano o vendono oro fisico, a seconda della domanda o dell'offerta di quote ETF (acquisto/riscatto). Sono in grado di ridurre o creare ulteriori unità ETF in eccedenza in base alle esigenze del mercato. Il meccanismo di acquisto/vendita di oro fisico basato sull'acquisto/rimborso di quote di ETF da parte di agenti autorizzati consente ai prezzi di inseguire un range ristretto. Inoltre, queste attività offrono significative opportunità di arbitraggio tra oro fisico e quote ETF.
• ETF chiusi:alcuni fondi sono chiusi (come PHYS). Questi hanno un numero limitato di unità senza alcuna possibilità di crearne di nuove. Tali fondi sono aperti a deflussi (riscatto di quote esistenti), ma sono chiusi agli afflussi (nessuna creazione di nuove unità). Con la disponibilità limitata alle sole unità esistenti, l'elevata domanda spesso porta a scambiare le unità esistenti con premi elevati. La disponibilità su sconto di solito non è applicabile qui per lo stesso motivo. Questi fondi chiusi non sono ideali per l'arbitraggio, poiché il potenziale di profitto è dalla parte del venditore. L'acquirente deve attendere e osservare la crescita organica del prezzo dell'attività sottostante che dovrebbe superare il premio pagato. Però, un commerciante può comandare il premio al momento della vendita.
• La conoscenza degli asset negoziabili è un prerequisito cruciale per tentare l'arbitraggio su più asset. Per esempio, alcuni fondi (come Sprott Phys Slv Trust Units [PSLV]) hanno l'opzione di conversione in lingotti fisici. Gli operatori dovrebbero essere cauti ed evitare di acquistare tali attività a un premio a meno che non siano certi di un apprezzamento del prezzo intrinseco.
• Non tutti i fondi mettono il 100% del capitale investito nell'attività menzionata. Ad esempio, Il PSLV investe il 99% del capitale in argento fisico e mantiene il restante 1% in contanti. Investire $ 1000 in PSLV ti fa guadagnare $ 990 in argento e $ 10 in contanti. Dati gli esigui margini di profitto dell'arbitraggio, e senza dimenticare i costi di transazione, chiunque prenda una decisione di trading dovrebbe avere piena conoscenza delle attività negoziate.
• I trader possono esplorare ulteriormente le opportunità di arbitraggio con esposizioni di maggiore entità attraverso gli ETF. Ad esempio, seguenti due ETF basati sul platino – VelocityShares 2x Long Platinum ETN e VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN – offre il doppio dell'esposizione per le posizioni lunghe e corte con leva legate all'indice S&P GSCI Platinum. Allo stesso modo, per la tripla esposizione all'indice S&P GSCI Silver, si può esplorare VelocityShares 3x Long Silver ETN (USLV) e VelocityShares 3x Inverse Silver (DLSV). Questi fondi, e combinazioni simili, possono essere arbitrati anche contro altri titoli aventi lo stesso metallo prezioso sottostante.

La linea di fondo

Il trading di arbitraggio comporta un alto livello di rischio, e può diventare impegnativo. Se l'ordine di acquisto viene eseguito e l'ordine di vendita no, un trader siederà su una posizione esposta. Trading su più classi di titoli, spesso su più borse e mercati, porta la propria serie di sfide operative. Costi di transazione, tassi di cambio, ei costi di sottoscrizione del trading erodono i margini di profitto. I mercati dei metalli preziosi hanno le loro dinamiche, e gli operatori dovrebbero praticare la dovuta diligenza e cautela prima di provare l'arbitraggio nel trading di metalli preziosi.