Sistema di trading alternativo (ATS)

Che cos'è un sistema di trading alternativo (ATS)?

Un sistema di negoziazione alternativo (ATS) è una sede di negoziazione regolamentata in modo più flessibile rispetto a una borsa valori. Le piattaforme ATS sono spesso utilizzate per abbinare grandi ordini di acquisto e vendita tra i suoi abbonati. Il tipo più diffuso di ATS negli Stati Uniti sono le reti di comunicazione elettronica (ECN), sistemi computerizzati che abbinano automaticamente gli ordini di acquisto e vendita di titoli sul mercato.

Punti chiave

• I sistemi di trading alternativi (ATS) sono sedi per abbinare grandi transazioni di acquisto e vendita.
• Non sono così altamente regolamentati come gli scambi.
• Esempi di ATS includono dark pool ed ECN.
• Il regolamento SEC ATS stabilisce un quadro normativo per queste sedi di negoziazione.

Comprensione di un sistema di trading alternativo (ATS)

ATS rappresenta gran parte della liquidità trovata nelle emissioni quotate in borsa in tutto il mondo. Sono conosciuti come strutture commerciali multilaterali in Europa, ECN, reti incrociate, e chiamare le reti. La maggior parte degli ATS è registrata come broker-dealer piuttosto che come exchange e si concentra sulla ricerca di controparti per le transazioni.

Sistema di scambio alternativo (ATS) è la terminologia utilizzata negli Stati Uniti e in Canada. In Europa, sono conosciuti come strutture commerciali multilaterali.

A differenza di alcuni scambi nazionali, ATS non stabilisce regole che disciplinano il comportamento degli abbonati o disciplina gli abbonati, se non escludendoli dalle negoziazioni. Sono importanti nel fornire mezzi alternativi per accedere alla liquidità.

Gli investitori istituzionali possono utilizzare un ATS per trovare controparti per transazioni, invece di scambiare grandi blocchi di azioni nelle borse nazionali. Queste azioni possono essere progettate per nascondere le negoziazioni alla vista del pubblico poiché le transazioni ATS non compaiono sui libri degli ordini di borsa nazionali. Il vantaggio dell'utilizzo di un ATS per eseguire tali ordini è che riduce l'effetto domino che le operazioni di grandi dimensioni potrebbero avere sul prezzo di un'azione.

Tra il 2013 e il 2015, ATS ha rappresentato circa il 18% di tutte le negoziazioni di azioni, secondo la Securities and Exchange Commission (SEC). Quella cifra ha rappresentato un aumento di oltre quattro volte dal 2005.

Critiche ai sistemi di scambio alternativi (ATS)

Queste sedi di negoziazione devono essere approvate dalla SEC. Negli ultimi anni, le autorità di regolamentazione hanno intensificato le azioni di contrasto contro ATS per infrazioni come il commercio contro il flusso degli ordini dei clienti o l'utilizzo di informazioni commerciali riservate dei clienti. Queste violazioni possono essere più comuni negli ATS rispetto agli scambi nazionali perché ATS deve affrontare meno regolamenti.

Piscine Oscure

Un hedge fund interessato a costruire una posizione importante in un'azione può utilizzare un ATS per impedire ad altri investitori di acquistare in anticipo. Gli ATS utilizzati per questi scopi possono essere denominati dark pool.

I dark pool comportano il trading su ATS tramite ordini istituzionali eseguiti su borse private. Le informazioni su queste transazioni sono per lo più non disponibili al pubblico, ecco perché sono chiamati "scuri". La maggior parte della liquidità del dark pool è creata da operazioni di blocco agevolate dalle borse centrali del mercato azionario e condotte da investitori istituzionali (principalmente banche di investimento).

Sebbene siano legali, le dark pool operano con poca trasparenza. Di conseguenza, pozze scure, insieme al trading ad alta frequenza (HFT), sono spesso criticati da coloro che operano nel settore finanziario; alcuni trader ritengono che questi elementi trasmettano un vantaggio sleale a determinati operatori del mercato azionario.

Regolamento dei sistemi di scambio alternativi (ATS)

Regolamento SEC ATS ha stabilito un quadro normativo per ATS. Un ATS soddisfa la definizione di borsa ai sensi delle leggi federali sui titoli, ma non è tenuta a registrarsi come borsa valori nazionale se l'ATS opera in base all'esenzione prevista dalla Exchange Act Rule 3a1-1(a). Per operare in questa esenzione, un ATS deve soddisfare i requisiti delle Regole 300-303 del Regolamento ATS.

Per ottemperare al regolamento ATS, un ATS deve registrarsi come broker-dealer e presentare un rapporto sulle operazioni iniziali alla Commissione sul modulo ATS prima di iniziare le operazioni. Un ATS deve presentare emendamenti al modulo ATS per fornire avviso di eventuali modifiche alle sue operazioni, e deve presentare un rapporto di cessazione dell'attività sul modulo ATS in caso di chiusura. I requisiti per la presentazione delle relazioni utilizzando il modulo ATS sono nella regola 301 (b) (2) del regolamento ATS. Questi requisiti includono la segnalazione obbligatoria di libri e registri.

Recentemente, ci sono state mosse per rendere ATS più trasparente. Per esempio, la SEC ha modificato il regolamento ATS per migliorare la "trasparenza operativa" per tali sistemi nel 2018. Tra le altre cose, ciò comporta la presentazione di informazioni pubbliche dettagliate per informare il pubblico in generale sui potenziali conflitti di interesse e sui rischi di fuga di informazioni. Gli ATS sono inoltre tenuti ad avere garanzie e procedure scritte per proteggere le informazioni commerciali degli abbonati.

La SEC definisce formalmente un sistema commerciale alternativo come "qualsiasi organizzazione, associazione, persona, gruppo di persone, o sistemi (1) che costituiscono, mantiene, o fornisce un mercato o strutture per riunire acquirenti e venditori di titoli o per svolgere in altro modo rispetto ai titoli le funzioni comunemente svolte da una borsa valori ai sensi della Regola 3b-16 ai sensi dell'Exchange Act; e (2) che non (i) stabilisca regole che disciplinano la condotta degli abbonati diverse dalla condotta delle negoziazioni di tali abbonati su tale organizzazione, associazione, persona, gruppo di persone, o sistema, o (ii) disciplinare i sottoscrittori in modo diverso dall'esclusione dalle negoziazioni."