La Banca del Canada deve fare di più per aiutare le province ad affrontare la crisi del coronavirus

Le province del Canada sono in difficoltà.

Anche prima della crisi pandemica del coronavirus, province dipendenti dalle risorse come Terranova, Labrador e Alberta erano in difficoltà. Ora si stanno scontrando con una crisi sanitaria senza precedenti e i loro coetanei di provincia, molti dei quali hanno rapporti debito/PIL altrettanto preoccupanti, probabilmente non sono molto indietro.

Il premier di Terranova e Labrador Dwight Ball ha recentemente pubblicato una lettera inviata al primo ministro Justin Trudeau in cui affermava che la sua provincia stava affrontando una "crisi finanziaria immediata e urgente" e che il governo provinciale non era stato in grado di raccogliere prestiti a breve e lungo termine. Scrisse:

Quattro giorni dopo l'invio della lettera, la Banca del Canada ha promesso di acquistare fino al 40 per cento di tutto il nuovo debito provinciale. Da allora, la banca ha acquistato più di 1,3 miliardi di dollari di debito provinciale, anche se non è chiaro da quali province.

Da allora Terranova è stata in grado di raccogliere $ 200 milioni per aiutare a pagare le bollette, anche se a un premio pesante rispetto a quello che normalmente si aspetterebbe di pagare per un prestito a breve termine.

La banca centrale deve fare di più

Ma potrebbe essere necessario altro dato che la crisi del COVID-19 persiste. Le entrate provinciali stanno crollando anche se le spese salgono, tutti cospirando per spingere il rapporto debito/PIL provinciale nettamente più in alto. La Banca del Canada, il cui unico azionista è il governo federale, dovrebbe considerare di fare di più, compresa la concessione di prestiti a tasso zero a breve termine alle province per alleviare la persistente pressione fiscale per tutta la durata della crisi.

Se il governo può mettere a disposizione prestiti dello zero per cento alle piccole imprese, sicuramente può contemplare lo stesso per le province e i loro comuni che devono sostenere grandi spese legate al coronavirus.

Ma la Banca del Canada può concedere questi prestiti? Il Bank of Canada Act dice che è possibile. La Sezione 18 conferisce alla Banca del Canada il potere di concedere prestiti a breve termine alle province. Ha anche il potere di acquistare debito federale e provinciale.

Allora da dove verranno i soldi? Come la maggior parte delle banche centrali, la Banca del Canada ha il potere di creare nuova moneta digitando voci che accreditano effettivamente i conti di chi le vende beni. Infatti, mentre gli acquisti di asset legati al COVID-19 sono senza precedenti, la banca usa abitualmente questo stesso potere per acquistare una quota di tutto il nuovo debito federale.

La Banca del Canada ha precedentemente cercato di evitare di utilizzare il "quantitative easing" per stimolare l'economia, a differenza di altre banche centrali che hanno investito migliaia di miliardi di dollari nell'economia mondiale durante la crisi finanziaria del 2008. Ma ora il governatore della Bank of Canada Stephen Poloz sente di non avere altra scelta che iniziare ad acquistare asset su una scala senza precedenti.

Preoccupazioni inflazionistiche?

Ma il sostegno della Banca del Canada alle province non porterà all'inflazione? Forse. La fornitura è stata crimpata. Ma un attacco di inflazione è altamente improbabile dato il precipitoso calo dei costi energetici, scomparsa della domanda effettiva e della relativa capacità inutilizzata sotto forma di disoccupazione e fabbriche silenziose. E se porta all'inflazione, possiamo gestire quel problema in seguito. Proprio adesso, le province hanno bisogno di aiuto perché molti di noi hanno bisogno di aiuto per mettere il cibo in tavola, pagare gli affitti e pagare i nostri debiti.

Alcuni politici obietteranno senza dubbio che ciò creerebbe un rischio morale, un termine che gli economisti usano per spiegare quando il rischio della decisione di qualcuno viene scaricato su altri. La crisi di Terranova e Labrador non è solo il risultato di decenni di cattiva gestione? Perché l'Alberta non tassa di più? E come possiamo sapere che le province spenderanno saggiamente i soldi?

Ci sono due risposte a questo tipo di argomenti. Primo, questo è il momento peggiore possibile per introdurre un'imposta sulle vendite in Alberta o per altre province per aumentare le aliquote dell'imposta sulle vendite. Secondo, non vi è alcuna garanzia che non vengano effettuati investimenti sbagliati, ma il livello di controllo da parte dei media e dei partiti di opposizione è tale che i politici sanno che decisioni sbagliate incorreranno in una rapida sanzione sociale. L'elettorato è sveglio. I politici attenti.

Ci sono anche altre opzioni. La Bank of Canada potrebbe continuare ad acquistare debito provinciale, ma aumentare la sua quota a qualcosa di più vicino al 100 per cento. Il governo federale potrebbe promettere di restituire alle province i pagamenti degli interessi risultanti. Oppure la banca potrebbe emettere una garanzia globale temporanea per tutto il debito provinciale e ridurre i rendimenti ai livelli federali.

Un sussidio per il COVID-19

C'è un'altra opzione più semplice. La Banca del Canada potrebbe acquistare nuovo debito federale a breve termine - a tasso zero o a tassi prevalenti, non importa perché la banca è di proprietà del governo e lascia che il governo federale trasferisca fondi alle province senza costi netti. Consideralo una sovvenzione per il COVID-19.

La Banca del Canada è stata istituita durante la Grande Depressione per affrontare precisamente il tipo di evento sistemico che ora affrontiamo. Ma anche di fronte a una depressione, i politici lasciano che le preoccupazioni di azzardo morale li tengano in disparte, causando l'insolvenza di una provincia (Alberta) sul proprio debito. Questo non può accadere di nuovo. Né le province dovrebbero astenersi dal fare gli interventi di emergenza necessari a causa di una fastidiosa preoccupazione per la loro capacità di finanziare la spesa.

Il costo umano è troppo grande, lo stress sulla nostra federazione troppo irreversibile. Il governo federale deve essere all'altezza della promessa di Trudeau di "fare ciò che serve" per far superare al Canada questa crisi. Le province hanno bisogno del governo federale per mettere al lavoro la Banca del Canada. Noi tutti facciamo.