C'è vita dopo il debito per Porto Rico?

Per anni Porto Rico ha preso in prestito per compensare il calo delle entrate mentre la sua economia e la sua popolazione sono diminuite. Questo non è mai stato sostenibile, e ora è arrivato il momento della resa dei conti.

All'inizio di maggio, Porto Rico ha mancato la maggior parte di un pagamento del debito di 422 milioni di dollari, fornendo il catalizzatore per la Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti per mettere in atto un piano di salvataggio all'inizio di giugno. Il programma, che da mesi è in trattativa con la Casa Bianca, fornirebbe un processo per la ristrutturazione dei 72 miliardi di dollari di debito dell'isola e metterebbe un consiglio di sorveglianza incaricato delle finanze di Porto Rico.

Con Porto Rico di fronte a un pagamento del debito di $ 2 miliardi il 1 luglio, il Senato ha approvato il provvedimento appena in tempo e lo ha inviato al presidente per la sua firma. La legislazione è necessaria per evitare un'insolvenza disordinata perché né Porto Rico né i suoi comuni possono beneficiare della cancellazione del debito ai sensi delle leggi fallimentari degli Stati Uniti.

Mentre il piano di salvataggio pone le basi per la riduzione del debito e un disavanzo più contenuto, non è sufficiente per garantire la fine della crisi. In definitiva, che porterà un rilancio dell'economia di Porto Rico, qualcosa che il disegno di legge della Camera fa poco per realizzare.

Come ho sostenuto prima, Porto Rico ha già molti punti di forza che con ulteriori investimenti e alcuni altri cambiamenti potrebbero aiutare a far ripartire la crescita economica. Il passaggio di un salvataggio degli Stati Uniti è un buon primo inizio, ma non sarà sufficiente per mettere Porto Rico sulla strada della crescita sostenibile.

Le lezioni della Grecia per Porto Rico

La crisi del debito greco, iniziata nel 2010, offre un ammonimento su ciò che accade quando gli sforzi per ridurre il debito non sono accompagnati da investimenti nella crescita del PIL.

Nonostante due pacchetti di sostegno per un totale di 240 miliardi di euro, un accordo che prevedeva una cancellazione del 35% del debito della Grecia e dure misure di austerità, Il rapporto debito/PIL della Grecia ha continuato a crescere.

Il PIL della Grecia è sceso del 18% dal 2010 al 2015, mentre il suo tasso di disoccupazione è salito a circa il 25 per cento. La Grecia ha mancato un pagamento di 1,7 miliardi di dollari al Fondo monetario internazionale (FMI) nel giugno 2015. E poco dopo, il FMI ha dichiarato che la dinamica del debito della Grecia è "insostenibile". Ha affermato che erano necessari ulteriori tagli al debito della Grecia e progressi sulle riforme economiche.

E oggi, L'economia della Grecia rimane estremamente fragile. Non è cresciuto dal 2007.

A Porto Rico, l'attività economica si è contratta in tutto tranne un anno dal 2006, quando gli incentivi fiscali che avevano attratto le imprese nell'isola sono scaduti. la popolazione di Porto Rico, nel frattempo, è diminuita del 9% negli ultimi nove anni, poiché i suoi cittadini sono partiti per migliori opportunità sulla terraferma. Come cittadini statunitensi, I portoricani possono trasferirsi nei 50 stati e nel Distretto di Columbia a piacimento.

Ridurre il debito di Porto Rico - come farebbe il piano del Congresso - dovrebbe alla fine aiutare a rilanciare la crescita nella misura in cui libera risorse che possono essere utilizzate per altri scopi, purché siano investiti in modo produttivo. Ma anche se Porto Rico riesce a ridurre l'importo dovuto e a pareggiare il bilancio, il suo debito non sarà necessariamente sostenibile. Questo perché se il tasso di interesse che paga sul suo debito supera il tasso di crescita dell'economia, il suo rapporto debito/PIL - la misura che conta davvero - continuerà a crescere.

I mercati in genere richiedono che i governi paghino tassi di interesse piuttosto elevati dopo una crisi del debito, e i previsori privati ​​si aspettano un continuo calo della crescita del PIL fino al 2017. Ciò significa che il salvataggio degli Stati Uniti del tipo appena approvato dal Congresso non sarà necessariamente in grado di mettere il proprio debito su un percorso sostenibile.

Porto Rico, come la Grecia, non ha la possibilità di svalutare la propria valuta per stimolare le esportazioni, una mossa che il FMI ritiene importante per la ripresa dell'Islanda dalla crisi del debito del 2008.

Gioca con i tuoi punti di forza

Quindi cosa può fare Porto Rico?

Il piano di salvataggio davanti al Congresso manca di misure specifiche per stimolare la crescita, altro che, forse, una disposizione per una riduzione temporanea del salario minimo per i dipendenti di età inferiore ai 25 anni. I sostenitori del disegno di legge, indicando la disoccupazione insolitamente alta tra i giovani portoricani, sostengono che incoraggerebbe la creazione di posti di lavoro.

critici, però, sostengono che la riduzione dei salari per i giovani dipendenti accelererà semplicemente la migrazione verso la terraferma.

L'esperienza di Porto Rico nell'utilizzo di agevolazioni fiscali, spesso al centro di politiche volte a promuovere l'industria, suggerisce che non ha senso tornare su quella strada perché non si può fare affidamento su di esse per stimolare la crescita futura una volta scadute. Per esempio, gli investimenti fissi a Porto Rico sono diminuiti del 27 percento dopo la scadenza delle agevolazioni fiscali federali per gli investimenti, e ci sono poche ragioni per aspettarsi che i futuri investimenti basati sulle tasse dureranno più a lungo degli incentivi che li hanno attratti.

Piuttosto che cercare di competere con i suoi vicini dei Caraibi e dell'America centrale come produttori di manufatti a basso costo o a bassa tassazione, Probabilmente Puerto Rico farebbe meglio a concentrarsi sui suoi punti di forza nella produzione di beni e servizi basati sulla conoscenza e nei trasporti e nel turismo.

La maggior parte degli economisti concorda sul fatto che gli investimenti in capitale umano e infrastrutture sono necessari per la crescita. Qui Porto Rico ha alcuni punti di forza, come un livello di istruzione relativamente alto, Penetrazione di Internet dell'80% e leggi statunitensi che forniscono una forte protezione per i contratti e i diritti di proprietà.

Porto Rico, anche, dispone già di un'infrastruttura di trasporto abbastanza ben sviluppata. Nel 2014, i porti dell'isola hanno movimentato oltre 1,3 milioni di unità equivalenti a venti piedi (TEU) - una misura della capacità di una nave portacontainer - che rappresentano circa il 10% del traffico in movimento attraverso i porti caraibici. Questo è più di Veracruz, Il secondo porto più grande del Messico e solo il 20 percento in meno della Giamaica, un importante centro di trasbordo per la costa orientale. L'ultimo piano di sviluppo di Porto Rico prevede un aggiornamento dei suoi porti anche se raccomanda tagli alla spesa altrove.

Anche il turismo sta andando bene a Porto Rico. L'isola ha avuto più di cinque milioni di visitatori nel 2015, in crescita di oltre il 20% dal 2012, che ha speso 3,83 miliardi di dollari. Chiaramente, Il clima e le spiagge di Porto Rico sono attraenti come sempre.

Presi insieme, questi fattori sembrano di buon auspicio per il futuro di Porto Rico come centro commerciale regionale che si concentra su beni e servizi basati sulla conoscenza. Finanziario, i servizi professionali e scientifici rappresentano già circa l'11% del PIL di Porto Rico, mentre i prodotti farmaceutici e le forniture mediche costituiscono l'88% delle esportazioni dell'isola.

E mentre un recente studio della Federal Reserve Bank di New York ha avvertito che l'industria farmaceutica, che si sta restringendo, non sembra essere posizionato per essere un forte motore di crescita, il rapporto ha rilevato che l'agenda di sviluppo del Commonwealth cerca di capitalizzare la presenza del settore per supportare industrie spin-off come dispositivi medici e biofarmaci.

Da qui a lì

Nonostante questi punti di forza, Porto Rico deve affrontare alcuni ostacoli formidabili che gli impediscono di costruire su di essi e di intraprendere un percorso di crescita a lungo termine.

Uno dei principali ostacoli è il Merchant Marine Act del 1920, noto come Jones Act, che richiede che le merci spedite tra i porti degli Stati Uniti (incluso Porto Rico) siano trasportate su navi battenti bandiera degli Stati Uniti, che sono vettori ad alto costo. L'atto impedisce a una nave portacontainer che trasporta auto dalla Corea di fermarsi a Porto Rico e proseguire per Miami.

Ciò si traduce in prezzi più elevati a Porto Rico per le merci di provenienza continentale ed è una grave limitazione alla capacità dell'isola di svilupparsi come centro di trasbordo.

Un altro ostacolo è la burocrazia coinvolta nel fare affari. Porto Rico in genere se la cava meglio nel sondaggio Doing Business della Banca Mondiale rispetto alla maggior parte dei paesi dell'America Latina, ma ci sono margini di miglioramento. Globale, si è classificato al 51° posto su 189 paesi nel 2016 ed è sceso in classifica in molte categorie negli ultimi anni.

Finalmente, il piano quinquennale del governo portoricano prevede tagli alla spesa per l'istruzione pubblica e l'assistenza sanitaria, compresa una forte riduzione dei finanziamenti per il sistema universitario statale. È necessario allineare le spese governative alle entrate per ripristinare la solvibilità di Porto Rico, ma i tagli alla spesa per l'istruzione e l'assistenza sanitaria ritarderanno alcuni dei miglioramenti del capitale umano che favoriscono la crescita a lungo termine. E a medio termine, ridurranno il PIL.

Sarebbe sbagliato ignorare il potenziale di crescita di Porto Rico, ma solo un implacabile ottimista penserebbe che la crescita riprenderà presto, in particolare senza il tipo di politiche che effettivamente la incoraggeranno.