Che cos'è la moderna teoria del portafoglio (MPT)?

La Modern Portfolio Theory (MPT) si riferisce a una teoria degli investimenti che consente agli investitori di assemblare un portafoglio di attività che massimizza il rendimento atteso per un dato livello di rischio. La teoria presuppone che gli investitori siano avversi al rischio; per un dato livello di rendimento atteso, gli investitori preferiranno sempre il portafoglio meno rischioso.

Quindi, secondo la Modern Portfolio Theory, un investitore deve essere compensato per un livello di rischio più elevato attraverso rendimenti attesi più elevati. MPT impiega l'idea centrale di diversificazione – possedere un portafoglio di attività di classi diverse è meno rischioso che detenere un portafoglio di attività simili.

Diversificazione

La diversificazione è una strategia di allocazione del portafoglio che mira a ridurre al minimo il rischio idiosincraticoRischio idiosincraticoRischio idiosincratico, anche a volte indicato come rischio non sistematico, è il rischio insito nell'investire in uno specifico asset – come un'azione – dal detenere asset che non sono perfettamente correlati positivamente. La correlazione è semplicemente la relazione che condividono due variabili, e viene misurato utilizzando il coefficiente di correlazione, che si trova tra -1≤ρ≤1.

• Un coefficiente di correlazione di -1 dimostra una perfetta correlazione negativa tra due asset. Significa che un movimento positivo in uno è associato a un movimento negativo nell'altro.
• Un coefficiente di correlazione di 1 dimostra una perfetta correlazione positiva. Entrambi gli asset si muovono nella stessa direzione in risposta ai movimenti del mercato.

Una perfetta correlazione positiva tra le attività all'interno di un portafoglio aumenta la deviazione standard/rischio del portafoglio. La diversificazione riduce il rischio idiosincratico detenendo un portafoglio di attività che non sono perfettamente correlate positivamente.

Per esempio, supponiamo che un portafoglio sia costituito da attività A e B. Il coefficiente di correlazione per A e B è -0,9. La figura mostra una forte correlazione negativaCorrelazione negativaUna correlazione negativa è una relazione tra due variabili che si muovono in direzioni opposte. In altre parole, quando la variabile A aumenta, la variabile B diminuisce. Una correlazione negativa è anche nota come correlazione inversa. Vedi esempi, grafici e – è probabile che una perdita in A venga compensata da un guadagno in B. È il vantaggio di possedere un portafoglio diversificato.

La diversificazione elimina il rischio?

• Il rischio idiosincratico associato al portafoglio è inferiore o trascurabile se è diversificato. È perché è probabile che qualsiasi perdita in un bene sia compensata da un guadagno in un altro bene (che è correlato negativamente).
• Rischio sistematico Il rischio sistematico Il rischio sistematico è quella parte del rischio totale che è causato da fattori al di fuori del controllo di una determinata azienda o individuo. Il rischio sistematico è causato da fattori esterni all'organizzazione. Tutti gli investimenti o titoli sono soggetti a rischio sistematico e, pertanto, è un rischio non diversificabile. si riferisce al rischio comune a tutto il mercato, a differenza del rischio idiosincratico, che è specifico per ogni bene. La diversificazione non può ridurre il rischio sistematico perché tutte le attività comportano questo rischio.

I portafogli possono essere diversificati in molti modi. Le risorse possono provenire da diversi settori, diverse classi di attività, mercati diversi (es. Paesi), e di diversi livelli di rischio. La chiave per un portafoglio diversificato è detenere attività che non sono perfettamente correlate positivamente.

Frontiera del portafoglio

Secondo la moderna teoria del portafoglio, una frontiera di portafoglio , nota anche come frontiera efficiente, è un insieme di portafogli che massimizza i rendimenti attesi per ogni livello di deviazione standard (rischio). Una tipica frontiera di portafoglio è illustrata di seguito:

Ritorno previsto

Il rendimento atteso di un portafoglio è il valore atteso della distribuzione di probabilità dei possibili rendimenti che può fornire agli investitori.

Considera che un investitore detiene un portafoglio con $ 4, 000 investito in Asset Z e $ 1, 000 investito nell'Asset Y. Il rendimento atteso su Z è del 10%, e il rendimento atteso su Y è del 3%. Il rendimento atteso del portafoglio è:

Ritorno previsto =[($4, 000/$5, 000) * 10%] + [($1, 000/$5, 000) * 3%] =[0,8 * 10%] + [0,2 * 3%] = 8,6%

Deviazione standard

La deviazione standard misura il livello di rischio o volatilità di un'attività. Viene utilizzato per determinare l'ampiezza di diffusione dei movimenti degli asset nel tempo (in termini di valore). Le attività con una gamma più ampia di movimenti comportano un rischio maggiore.

La deviazione standard di un portafoglio dipende da:

• Il deviazione standard di ciascun asset nel portafoglio.
• Il pesi di ogni bene
• Il correlazione tra ogni bene.

Ulteriori informazioni su come calcolare la deviazione standard del portafoglio sono disponibili nell'articolo Varianza del portafoglio di CFIVarianza del portafoglio La varianza del portafoglio è un valore statistico che valuta il grado di dispersione dei rendimenti di un portafoglio. È un concetto importante nella moderna teoria degli investimenti. Sebbene la misura statistica di per sé potrebbe non fornire informazioni significative, possiamo calcolare la deviazione standard del portafoglio utilizzando la varianza del portafoglio..

Tasso esente da rischio

Il tasso privo di rischio si riferisce al tasso di rendimento che un investitore si aspetta di guadagnare su un'attività a rischio zero. Tutte le attività comportano un certo grado di rischio; perciò, le attività che generalmente presentano bassi rischi di insolvenza e rendimenti fissi sono considerate prive di rischio. Un esempio di attività priva di rischio è un buono del Tesoro del governo a 3 mesi.

Frontiera efficiente

La porzione superiore della curva (dal punto A in poi) è la “frontiera efficiente” – è la combinazione di attività rischiose che massimizza il rendimento atteso per un dato livello di deviazione standard. Perciò, qualsiasi portafoglio su questa porzione della curva offre i migliori rendimenti attesi possibili per un dato livello di rischio.

• Punto “A” sulla frontiera efficiente è il portafoglio a varianza minima –
  la combinazione di attività rischiose che riduce al minimo la deviazione standard/il rischio.
• Punto “B” è il portafoglio di mercato ottimale , che consiste in almeno un'attività priva di rischio. È rappresentato dalla linea tangente alla frontiera efficiente, chiamata anche Capital Allocation Line (CAL).

Riga di allocazione del capitale (CAL)

La Capital Allocation Line (CAL) è una linea che descrive il rapporto rischio-rendimento delle attività che comportano un rischio idiosincratico. La pendenza del CAL è chiamata rapporto di Sharpe, che è l'aumento del rendimento atteso per unità aggiuntiva di deviazione standard (rapporto rendimento/rischio).

Nel grafico sopra, al punto “B, ” il rapporto rendimento/rischio (la pendenza del CAL) è il più alto, ed è la combinazione che crea il portafoglio ottimale secondo il MPT.

Ulteriori informazioni su come calcolare la frontiera efficiente e la linea di allocazione del capitale sono disponibili nell'articolo Linea di allocazione del capitale (CAL) e Portafoglio ottimale di CFICapital Allocation Line (CAL) e Portafoglio ottimaleGuida passo passo per costruire la frontiera del portafoglio e la linea di allocazione del capitale (CAL ). La Capital Allocation Line (CAL) è una linea che rappresenta graficamente il profilo di rischio e rendimento delle attività rischiose, e può essere utilizzato per trovare il portafoglio ottimale..

Secondo l'MPT, gli investitori razionali avversi al rischio dovrebbero detenere portafogli che rientrano nella frontiera efficiente (poiché forniscono i rendimenti attesi più elevati possibili per un dato livello di deviazione standard). Il portafoglio ottimo (detto anche “portafoglio di mercato”) è la combinazione di asset al punto “B, ” che combina un'attività priva di rischio con un'attività rischiosa.

Punti chiave

La Modern Portfolio Theory si concentra sulla relazione tra le attività in un portafoglio oltre al rischio individuale che ciascuna attività comporta. Sfrutta il fatto che un'attività correlata negativamente compensa le perdite sostenute su un'altra attività. Per esempio, i prezzi del petrolio greggio ei prezzi delle azioni delle compagnie aeree sono correlati negativamente.

Un portafoglio con un peso del 50% in petrolio greggio e un peso del 50% in un'azione aerea è al sicuro dal rischio idiosincratico portato da ciascuna delle singole attività. Quando i prezzi del petrolio scendono, è probabile che i prezzi delle azioni delle compagnie aeree aumentino, compensare le perdite subite dallo stock di petrolio.

Letture correlate

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• Asset ClassAsset ClassUna asset class è un gruppo di veicoli di investimento simili. In genere sono negoziati negli stessi mercati finanziari e soggetti alle stesse regole e regolamenti.
• CorrelationCorrelationUna correlazione è una misura statistica della relazione tra due variabili. La misura viene utilizzata al meglio nelle variabili che dimostrano una relazione lineare tra loro. L'adattamento dei dati può essere rappresentato visivamente in un grafico a dispersione.
• Ritorno attesoRitorno attesoIl rendimento atteso su un investimento è il valore atteso della distribuzione di probabilità dei possibili rendimenti che può fornire agli investitori. Il ritorno sull'investimento è una variabile sconosciuta che ha valori diversi associati a probabilità diverse.
• Sharpe RatioSharpe RatioIl coefficiente di Sharpe è una misura del rendimento aggiustato per il rischio, che confronta il rendimento in eccesso di un investimento con la sua deviazione standard dei rendimenti. L'indice di Sharpe è comunemente usato per misurare la performance di un investimento aggiustando per il suo rischio.