Le IPO che bruciano soldi sono il nuovo tesoro di Wall Street

Una tendenza inquietante sta colpendo Wall Street, e sta interessando alcune delle IPO tecnologiche di più alto profilo degli ultimi anni. I finanzieri hanno venduto nuove azioni in società in perdita, e gli investitori lo hanno divorato, anche se l'azienda ha scarse prospettive di fare soldi.

Ecco uno sguardo al motivo per cui alcuni investitori continuano a accaparrarsi queste nuove azioni, anche da aziende del calibro di Uber e Lyft, streaming musicale Spotify, le app di comunicazione Slack e Snap e il produttore di "carne" vegetariano Beyond Meat, una delle IPO più calde del 2019.

Perché agli investitori piacciono le società senza profitto

Essere un'azienda in perdita di denaro non ha lo stigma che aveva in passato, ma in realtà c'è un metodo dietro la follia degli investitori nel gradire un'azienda non redditizia. Parte del fascino delle IPO tecnologiche è che possono scalare rapidamente le loro attività, guadagnare sostanzialmente di più per ogni dollaro in più di vendita mentre si domina il proprio mercato.

"Il potenziale di un'azienda di cambiare un intero settore dell'economia crea il potenziale per ricavi sostanziali e redditività futura, "dice Elliot Lutzker, presidente del gruppo di pratica di diritto societario presso Davidoff Hutcher &Citron LLP.

"Per esempio, Slack è diventato molto popolare tra gli impiegati più giovani, una fascia demografica altamente istruita con un reddito disponibile significativo, "dice Lutzker. “Se Slack può diventare il metodo predefinito per le comunicazioni d'ufficio (come Microsoft Word), le ricompense saranno probabilmente enormi”.

Quindi, anche se queste aziende potrebbero perdere denaro ora, il potenziale è enorme se possono vincere. E se gli investitori possono prevedere se un'azienda potrebbe diventare redditizia, possono investire con un più alto grado di fiducia. Quindi quali parametri usano gli investitori quando un'azienda non è redditizia?

Una delle metriche più importanti è la crescita delle vendite, perché mostra una domanda crescente per i prodotti dell'azienda, e può dare agli investitori un'idea di quando un'azienda potrebbe essere redditizia.

Puoi vedere che con le seguenti società, ognuno dei quali ha bruciato un'enorme quantità di denaro nell'ultimo anno intero prima della sua IPO. La crescita delle vendite a due cifre o più non è rara.

Società Debutto in borsa Crescita delle vendite pre-IPO, anno su anno* Utile operativo pre-IPO* Affrettato 3/2/2017589%-$520 milioni Oltre la carne 5/2/2019170%-$ 27 milioni Spotify 3/4/201839%-$ 435 milioni allentato 20/06/2019110%-$144 milioni Uber 5/10/19942%-$ 2,8 miliardi Lyft 29/03/2019103%-$ 975 milioni

* Le cifre si riferiscono all'ultimo anno intero prima del debutto.

Fonte:Yahoo! Documenti finanziari e societari

Sebbene alcune di queste società possano diventare redditizie, ci sono seri motivi per dubitare che molti di loro lo faranno mai. Uber e Lyft sono due in cui il modello di business può semplicemente bruciare denaro indefinitamente, e gli scarsi debutti di entrambi i titoli indicano che alcuni investitori sono già tremendamente scettici sui loro futuri, nonostante l'hype.

"Non è insolito per le aziende tecnologiche ad alta crescita IPO pur continuando a mostrare alcune perdite, ma il percorso verso la redditività è solitamente chiaro e il modello di business a lungo termine è raramente così oscuro come quello che vediamo oggi, "dice Carlos Dominguez, Chief Investment Officer presso Element Pointe Advisors.

Altri, come Oltre la carne, sembrano spettacolarmente sbagliati poche settimane dopo l'IPO. Il titolo è già quadruplicato dal suo prezzo di IPO di $ 25 per azione, e ora viene scambiato a più di 29 volte le vendite previste per il 2019, quando una valutazione tipica potrebbe essere tre o quattro volte.

E se le aziende non diventano redditizie?

A lungo termine, un'azienda deve realizzare un profitto, o alla fine finirà i soldi per finanziare la sua operazione. Se ha bisogno di contanti, deve convincere gli investitori a fornire di più per far andare avanti l'azienda. Per ora Wall Street sembra felice di finanziare i perdenti, continuando la festa.

“Mentre la festa continua, molti abbandonano la questione se ci sia merito commerciale degno di un investimento a lungo termine in questi nomi, "dice Tony Scherrer, direttore della ricerca presso Smead Capital Management. “Considera Uber, che pubblicizza oltre 10 miliardi di viaggi effettuati negli ultimi 12 mesi... eppure è riuscita a consumare 1,5 miliardi di dollari in contanti dalle operazioni nel 2018".

A breve termine, quasi tutto può succedere in borsa, e gli investitori rimangono divisi se alcune società cambieranno davvero il mondo.

Indicando IPO hot tech, Dominguez afferma che queste aziende "hanno grandi mercati indirizzabili con marchi forti e affinità con i consumatori, ma i modelli di business a lungo termine rimangono non provati, suscitando un ampio disaccordo tra gli investitori sull'attrattività di questi investimenti”.

Mentre il rischio d'impresa è certamente una parte fondamentale della storia di un titolo, gli investitori spesso trascurano altri rischi chiave, soprattutto perché godono di alti rendimenti azionari a breve termine. Per adesso, gli investitori si accontentano di ignorare i rischi significativi come le classi di azioni doppie, che di solito danneggiano i ritorni nel tempo.

Quindi, poiché alcuni investitori sono molto ottimisti su un'azienda, altri possono avere una visione più debole, e solo il tempo dirà quale gruppo è corretto. Ma come le società dotcom della fine degli anni '90, il raccolto di IPO calde di quest'anno potrebbe essere valutato anche più della perfezione.

“Se molti di questi investimenti non sono all'altezza del loro clamore, Credo che sarà il catalizzatore che metterà fine a questo ciclo di capitale di rischio, "dice Dominguez.

Cosa sta guidando la tendenza verso queste IPO?

"Gli investitori sono attratti da queste IPO per lo stesso motivo per cui sono attratti dal gioco della lotteria:credono che ci sia la possibilità di un grande guadagno, "dice Davide Ruedi, CFP e advisor presso Ruedi Wealth Management. "Questa mentalità spesso porta a decisioni di investimento sbagliate".

C'è un sacco di clamore e avidità, spiega Steve Sosnick, capo stratega di Interactive Brokers. Quelle “possono rendere qualcuno cieco di fronte a rischi che altrimenti potrebbero sembrare evidenti. Qualcuno aveva bisogno di fermarsi e chiedere perché investitori sofisticati che avevano venduto quote ad altri investitori sofisticati a prezzi sempre crescenti hanno improvvisamente deciso di far partecipare il pubblico al loro gioco.

Per molti ricchi investitori in società private, una IPO è la strategia di uscita, scaricando azioni potenzialmente troppo care su un pubblico febbrile di prospettive per il futuro e di clamore.

Mentre l'euforia ricorda la fine di un mercato rialzista, c'è un altro cambiamento che sta interessando anche le IPO, in particolare. Nel 2016, il Congresso degli Stati Uniti ha alzato la soglia per una società per segnalare i propri dati finanziari alla SEC da 500 investitori a 2, 000 come parte del JOBS Act. Il cambiamento significava che un'azienda poteva rimanere privata più a lungo, raccogliere più soldi e crescere ancora di più.

Questo cambiamento "ha consentito più round di finanziamento privato a investitori sofisticati a valutazioni sempre crescenti, e più tempo per i potenziali investitori per familiarizzare con tali società, "dice Sosnick.

Quindi, rispetto alle IPO del passato, le aziende di oggi sono molto più grandi. Scherrer indica due grandi successi - Amazon e Priceline - osservando che entrambi sono diventati pubblici come small cap, e contrasta con le IPO di Lyft e Uber con valutazioni di $ 20 miliardi e $ 80 miliardi.

"Entrambi sono passati attraverso il tritacarne e hanno lasciato poco nell'osso per il consumo e il beneficio pubblico, ” dice Scherrer.

Gli investitori nei mercati pubblici stanno cercando di ottenere un pezzo di unicorno, quelle società con valutazioni superiori a $ 1 miliardo. Ma stanno lottando per gli avanzi.

Linea di fondo

“Gli unicorni che diventano pubblici nel 2019 stanno tutti cercando di creare il tipo di cambiamenti fondamentali nel comportamento che hanno spinto Facebook e Amazon al successo, "dice Lutzker. “Il tempo dirà se avranno successo, ma certamente ci sono buone ragioni per cui gli investitori sono almeno interessati, che scelgano di investire o meno”.

Cosa possono fare gli investitori di fronte a potenziali investimenti che cambiano le regole del gioco?

Un corso potrebbe essere quello di astenersi completamente da IPO in perdita di denaro, ma potrebbe non essere l'opzione migliore. Anziché, gli investitori potrebbero considerare di dedicare una piccola parte del loro portafoglio solo alle migliori IPO. Se uno diventa veramente di successo, non importa che tu possieda una piccola quota.

Gli investitori dovrebbero anche ricordare che c'è sempre tempo per investire in un vero vincitore. Amazon non è stato un successo quando ha debuttato nel 1997, e ci sono voluti un paio di decenni per trasformarlo nel colosso di oggi. Gli investitori intelligenti hanno lasciato che il mercato scuotesse i perdenti delle dotcom e poi si sono lanciati quando è diventato più chiaro chi sarebbero stati i probabili vincitori.

Quindi gli investitori possono stare tranquilli per ora e guardare attentamente come queste società si sviluppano, e poi investire in un paio d'anni quando c'è meno ottimismo ma più certezza. È un altro modo in cui gli investitori esperti acquistano titoli vincenti nei settori emergenti.