Farfalla nelle strategie di trading a reddito fisso

I trader obbligazionari utilizzano le operazioni a farfalla per sfruttare i cambiamenti nella curva dei rendimenti, che è un grafico dei rendimenti obbligazionari rispetto alle loro date di scadenza. La strategia prevede che il trader acquisti obbligazioni con determinate scadenze e short -- prendere in prestito e vendere -- quelle con altre scadenze. In tempi normali, rendimento alla scadenza - il rendimento totale diviso per il prezzo dell'obbligazione - è più alto per un'obbligazione con una data di scadenza più lontana, che è quando l'obbligazionista riceve il valore nominale dell'obbligazione e l'eventuale interesse residuo. Però, la forma della curva dei rendimenti può cambiare a causa delle variazioni dei tassi di interesse, frequentemente a causa di eventi economici o politici. Gli scambi di farfalle reagiscono a questi cambiamenti con profitti o perdite.

Nozioni di base sulle farfalle

Le operazioni a farfalla sono così chiamate a causa di una vaga somiglianza tra alcune concentrazioni di titoli obbligazionari lungo la curva dei rendimenti e parti di una farfalla. Un portafoglio "manubrio" ha una concentrazione di obbligazioni a lunga e breve scadenza mentre detiene meno obbligazioni di scadenza intermedia. Il manubrio forma le "ali" della farfalla. Un portafoglio "proiettile" è l'opposto - pesantemente ponderato in obbligazioni a scadenza intermedia - e il proiettile forma il "corpo" della farfalla. Un commerciante entra in un lungo scambio di farfalle acquistando le ali e mettendo in cortocircuito il corpo.

Durata del legame

I profitti e le perdite derivanti dalle operazioni sulle farfalle dipendono da come la curva dei rendimenti cambia forma nel tempo e dal fatto che il cambiamento di forma sia uniforme su tutte le scadenze o influisca su determinate scadenze più di altre, in parte a causa della durata delle obbligazioni. La durata di un'obbligazione è grosso modo, il suo periodo di rimborso. Le obbligazioni ad alto rendimento hanno durate più brevi perché ricevi più interessi di quanto otterresti con un'obbligazione a basso rendimento. La durata di un'obbligazione diminuisce con l'avvicinarsi della data di scadenza, quindi le obbligazioni a breve termine hanno una durata inferiore. La "$duration" di un'obbligazione è il prodotto del suo prezzo e della sua durata, espresso in dollari-anno.

Convessità di legame

Un trader obbligazionario può calcolare la durata in $ del suo portafoglio in qualsiasi momento. Le operazioni a reddito fisso Butterfly spesso comportano l'acquisto e la vendita allo scoperto simultaneo di obbligazioni di diverse scadenze, tale che la variazione netta della $duration del portafoglio sia zero. Il potenziale di profitto di tali operazioni si basa in parte sulla "convessità, " che è la relazione a forma di U che si ottiene quando si tracciano i prezzi delle obbligazioni rispetto ai loro rendimenti. Ad esempio, immagina due obbligazioni aventi la stessa durata e rendimento, e che i tassi di interesse cambiano improvvisamente. Il prezzo dell'obbligazione con maggiore convessità sarà meno influenzato dalle variazioni del tasso di interesse rispetto all'obbligazione meno convessa. Una strategia a farfalla può sfruttare questa differenza, perché le obbligazioni a medio termine sono meno convesse rispetto alle obbligazioni a lungo oa breve termine.

Esempio di farfalla

In un semplice esempio di commercio di farfalle, un commerciante di obbligazioni potrebbe caricare obbligazioni con scadenze di quattro e otto anni - le ali della farfalla - e cortocircuitare le obbligazioni di sei anni, che costituiscono il corpo della farfalla. Per di più, il trader acquista e vende allo scoperto obbligazioni in modo tale che la durata totale in $ del portafoglio non cambi a causa delle negoziazioni. Una caratteristica di questa strategia è che le ali sono più convesse del corpo. Il commercio non richiede contanti in anticipo, poiché i proventi delle obbligazioni allo scoperto compensano il costo delle obbligazioni acquistate. Se i rendimenti obbligazionari a lungo termine scendono, la curva dei rendimenti si "appiattisce" - la differenza di rendimento tra le obbligazioni a lungo termine e quelle a breve termine diminuisce - il commercio delle farfalle otterrà un profitto perché i prezzi delle obbligazioni delle ali più convesse aumenteranno più di quelli delle meno convesse corpo.

Varianti della strategia

Esistono molte varianti sulla farfalla, consentendo ai trader di trarre profitto da un irripidimento, curva dei rendimenti appiattita o invariata. Ogni strategia comporta anche i propri rischi, ma generalmente, se la curva dei rendimenti sfida le aspettative di un trader di farfalle, le perdite risulteranno. I commercianti possono coprire parzialmente i loro rischi commerciali di farfalle con altri, scambi compensativi.