In che modo alcune fusioni e acquisizioni offrono buone opportunità di trading a lungo termine per i trader

Di Spencer Israel

Il mercato è stato colpito da un'insolita marea di notizie su fusioni e acquisizioni la mattina del 25 novembre.

Tre importanti accordi hanno colpito il nastro:l'accordo da 26 miliardi di dollari di Charles Schwab per l'acquisizione di TD Ameritrade, L'acquisizione di Tiffany da 16 miliardi di dollari da parte di Louis Vuitton, e l'acquisizione da parte di Novartis da 9,7 miliardi di dollari della Medicines Company, in quella che è tipicamente una parte dell'anno più tranquilla per fusioni e acquisizioni.

Come previsto, le azioni di tutte e sei le società hanno reagito ai titoli dei giornali. Ma poiché queste mosse sono quasi istantanee, e tutti e tre gli accordi si erano vociferati la scorsa settimana, non c'erano molte opportunità per i trader che cercavano di scambiare le notizie mentre si aprivano.

Gli accordi tra Tiffany e Medicines Company sono transazioni interamente in contanti, quindi l'opportunità di trading per quelle offerte è finita. I trader di arbitraggio del rischio manterranno entrambi i titoli scambiati con un leggero sconto rispetto ai loro prezzi da asporto, ma salvo l'improbabile eventualità che i regolatori esprimano preoccupazione per le violazioni dell'anti-trust o che scoppi una guerra di offerte, le mosse nelle scorte sono state fatte. Sebbene nessuno dei due accordi dovrebbe chiudersi fino al 2020, TIF e MDCO sono, a tutti gli effetti, fuori dal tabellone.

C'è, però, ancora un'opportunità per i trader di relazioni nell'affare Charles Schwab-TD Ameritrade a causa di due parole chiave:transazione all-stock.

Le transazioni all-stock, quando il capitale di una società acquisita viene scambiato con il capitale della società acquirente, non sono comuni come le transazioni all-cash. Ma qualsiasi accordo che coinvolga l'equità, che si tratti di una transazione all-stock o di contanti e transazione di azioni, può creare un'opportunità di trading a lungo termine per i trader disposti a sfruttare le inefficienze delle relazioni.

Ecco come funziona. Nelle operazioni di equità, le società acquirente e quelle acquisite concorderanno uno scambio stock-for-stock sulla base di un rapporto predeterminato. Tale rapporto informerà quindi il mercato di quanto sconto un titolo dovrebbe scambiare con l'altro. Le azioni delle due società in genere vengono scambiate in correlazione diretta tra loro per tutto il tempo necessario per la chiusura ufficiale dell'accordo. Se un titolo sale dell'1% in un giorno, l'altro dovrebbe fare lo stesso.

Prendi CBS e Viacom. I nemici di vecchia data si fonderanno a dicembre, ponendo fine a quella che è stata una delle saghe di M&A più longeve di recente memoria. Quando le due parti hanno finalmente deciso di unirsi il 13 agosto, 2019, il rapporto di concambio fornito agli investitori è stato di 0,5965.

Tira fuori un grafico di CBS e VIAB da allora. Sono identici. Bene, Quasi identico.

È qui che entra in gioco la strategia. Il mercato sa che CBS e VIAB sono destinate a fondersi, e sappiamo quando, ma questo non significa che i due scambieranno in tandem 100% delle volte.

Con tutte le macro e micro forze che lavorano sulle azioni, dalle guerre commerciali, ai guadagni, ai tecnici:è possibile che a volte la correlazione si indebolisca. Quando ciò accade, i trader possono trarre vantaggio da tale inefficienza temporanea. Se, Per esempio, VIAB è aumentato del 2% e CBS è aumentato solo dell'1%, potrebbe avere senso cortocircuitare VIAB e andare lungo CBS.

Ricordare, sappiamo che le due società si stanno fondendo. I loro valori sono direttamente legati l'uno all'altro. Andando long su CBS e short su VIAB in questo scenario, stai contando che i due titoli torneranno in linea.

Un altro esempio è Bristol-Myers e Celgene. Quando Bristol-Myers ha accettato di acquisire Celgene il 3 gennaio con un accordo in contanti e azioni, Gli azionisti di Celgene avrebbero ricevuto 50 dollari per azione in contanti più un'azione di BMY per ogni azione di CELG posseduta. Poiché l'accordo prevedeva uno scambio di azioni, i trader disposti a tenere d'occhio le mosse quotidiane tra i due sono stati in grado di trarre profitto dalle inefficienze da quel giorno fino al giorno in cui l'accordo si è concluso il 20 novembre.

Tornando a trattare in alto, il rapporto tra le azioni TD Ameritrade e le azioni Charles Schwab è 1,0837, quindi per ogni azione di TD posseduta da un investitore, riceveranno 1,0837 azioni di Schwab. Con l'accordo che dovrebbe concludersi nella seconda metà del 2020, che offre ai trader tutto il tempo per scambiare i due titoli insieme.

L'autore è a lungo Bristol-Myers nel suo 401(k).

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