Perché le folle non sono sempre sagge:lezioni dai mini-flash crash a Wall Street

Battito di ciglia. Sono appena passati circa 300 millisecondi, lo stesso tempo necessario a un fulmine per percorrere 100, 000 piedi, un satellite per volare due miglia o un prezzo delle azioni per oscillare da US $ 10 a $ 0,0001 e ritorno.

Aspettare, che cosa?

Infatti, che in realtà è successo alle azioni della società di software Qualys alcuni anni fa. Simili mini-flash crash che coinvolgono sostanziali, i movimenti di prezzo istantanei avvengono circa 12 volte al giorno.

Ricorda il flash crash del 2010, quando centinaia di titoli sono andati temporaneamente in tilt e il Dow Jones Industrial Average è crollato 1, 000 punti in pochi minuti? Gli arresti anomali del mini-flash sono la stessa cosa ma su scala ridotta, con forse solo le azioni di una società che vanno in tilt per una frazione di secondo.

Ma sono altrettanto consequenziali, sia per il singolo titolo che per l'aggregato. Tali eventi bizzarri sembrano contraddire le nostre convinzioni di base sull'equità dei valori, la raffinatezza dei mercati moderni e la saggezza spesso citata della folla. Cosa sta succedendo?

Per scoprirlo, abbiamo sviluppato un modello matematico per esplorare come tutte queste idee combacino. Inizialmente pensavamo che finché ci fossero stati molti investitori acuti con visioni di mercato di ampio respiro, gli arresti anomali del mini-flash sarebbero abbastanza rari.

Sorprendentemente, abbiamo invece osservato un effetto tipo “troppi cuochi rovinano il brodo”. Anche la folla più saggia, se è abbastanza grande, può trasformarsi rapidamente in un gregge pazzo e provocare questi eventi selvaggi.

Mini-flash si blocca in poche parole

Più di 20, Dal 2006 sono stati registrati 000 mini-flash crash, l'anno in cui sono veramente decollati. Alcuni erano più grandi di altri, ma molti erano piuttosto severi.

sono momentanei, ma se vieni catturato in uno, potresti incorrere in perdite di trading sostanziali, danno reputazionale, multe e problemi legali.

Più in generale, possono erodere la fiducia degli investitori nei mercati, violare le teorie vincitrici del premio Nobel e persino degenerare in flash crash in piena regola come quello grande del 2010. In effetti, quel famigerato flash crash iniziò come un'interruzione in un singolo strumento, il contratto future E-Mini S&P 500.

Sembra piuttosto serio, eh?

I regolatori sono d'accordo e hanno installato misure nella speranza di gestirle. Una regola cancella le operazioni che sono ovviamente sbagliate (probabilmente nessuno intende vendere azioni per centesimi di centesimo). Un'altra regola agisce come un interruttore di circuito in casa tua, congelando temporaneamente i mercati quando i prezzi si surriscaldano.

Intervengono anche i commercianti. Per esempio, hai mai sentito parlare di un errore del dito grasso? Forse volevi vendere un'azione a $ 100 ma hai scaricato accidentalmente 100 azioni a $ 1 a causa di una o due battute errate. Scoppio, il titolo crolla istantaneamente del 99 percento. Le società finanziarie mantengono controlli interni come i controlli del rischio operativo per evitare tale caos.

Ancora, nonostante tutto questo, gli arresti anomali di mini-flash continuano a verificarsi, e alcuni temono che il problema stia peggiorando.

Un esercito di investitori simulati

Per capire perché il problema dell'arresto anomalo del mini-flash non scompare, abbiamo progettato un modello che prende tutto ciò che sappiamo sugli investimenti e lo abbiamo sottoposto ad analisi matematiche e simulazioni al computer in modo da poter osservare se un gruppo di trader armati di varie strategie potrebbe evitare mini-flash crash.

Ad esempio, nello sviluppo del nostro modello, volevamo assicurarci che i nostri "investitori" concepissero le loro strategie come se fossero effettivamente umani. Oltre alle classiche domande come "Dove stanno andando i prezzi?, "I trader di oggi riflettono su questioni molto più sofisticate prima di acquistare o vendere. potrebbero chiedere, “Quanto sono sicuro di questa risposta? Con quale frequenza devo ricontrollare per assicurarmi che sia ancora corretto? Sono preoccupato per le scommesse in banca? Le mie stesse operazioni potrebbero avere un impatto sul futuro e cambiare se alla fine ho ragione?"

Abbiamo inserito queste considerazioni in formule matematiche. A ciascuno dei nostri investitori sono stati assegnati parametri specifici (come i modelli utilizzati dai trader di Wall Street), che servivano da guida su come e quando sarebbero stati scambiati date le varie condizioni di mercato.

In altre parole, abbiamo cercato di rendere i nostri investitori simulati complicati quanto quelli reali, con un sano mix di caratteristiche.

Ecco cosa abbiamo trovato.

I nostri investitori inizialmente operavano in un mercato calmo e stabile, privo di crash. La presunta saggezza della folla prevalse, purché determinate condizioni siano vere:

1. Tutti gli investitori erano fiduciosi nelle loro opinioni sui mercati futuri.

2. Tutti gli investitori hanno rielaborato completamente i loro modelli spesso. Questo è, i modelli (come quelli descritti sopra) possono danneggiarsi nel tempo e devono essere riadattati. Un fallimento degli investitori nel riaggiustare i loro modelli probabilmente ha contribuito alla bolla delle dot-com o alla bolla immobiliare, quando abbiamo visto i prezzi salire e salire e abbiamo pensato che i bei tempi sarebbero durati per sempre. Se solo avessimo fatto un passo indietro per controllarci, Giusto?

3. Tutti gli investitori erano riluttanti a correre grossi rischi.

4. Non c'erano troppi investitori. Non è che abbiamo trovato un numero specifico qui; piuttosto abbiamo scoperto che la folla a volte diventava così grande che la stabilità extra fornita dalle loro varie opinioni veniva superata dalla loro tendenza a fuggire verso un mini-flash crash al minimo tremito.

Ma in un mercato in rapida evoluzione, queste condizioni non sempre perseveravano. Anche se gli investitori stavano continuamente rivedendo le loro opinioni, non stavano facendo così velocemente da evitare di essere coinvolti in una mentalità da gregge e vendere un titolo insieme a tutti gli altri in risposta all'opinione di un investitore solitario.

Diciamo che un investitore si è spaventato e ha iniziato a vendere. Questo ha abbassato un po' i prezzi, che potrebbe aver preoccupato alcuni altri. Hanno anche iniziato a vendere facendo scendere ulteriormente i prezzi. Molto presto, l'intero mercato si stava scaricando, e i prezzi hanno toccato il fondo.

Se i nostri investitori non fossero sicuri delle loro opinioni, tutto questo è successo molto più velocemente. Cambieranno le loro convinzioni in un centesimo. Abbiamo visto la stessa cosa quando non avevano paura di correre rischi o non facevano abbastanza indietro per rivalutare le loro strategie.

La cosa più sorprendente per noi, come precedenti credenti nella forza delle folle sagge, era che l'aumento delle dimensioni della popolazione da solo potrebbe essere destabilizzante. Infatti, il numero di investitori attivi nelle nostre simulazioni è stato uno dei maggiori fattori determinanti per il verificarsi di un mini-flash crash.

La storia si ripete

La nostra ricerca suggerisce che potrebbe essere impossibile fermare completamente gli arresti anomali del mini-flash, come dimostrano i recenti crolli di alto profilo dei prezzi dell'oro e dell'argento. Molti osservatori di mercato affermano che tali cadute istantanee sono la "nuova normalità".

Forse non è così sorprendente. Dopotutto, nel 1841, Il giornalista scozzese Charles Mackay aveva già portato all'attenzione del pubblico la natura ricorrente delle bolle e degli arresti anomali in "Memorie di straordinarie delusioni popolari e la follia delle folle". In una certa misura, non c'è da meravigliarsi se di questi tempi dovrebbero essere frequenti e rapidi, data la velocità dei mercati di oggi.

Il fatto che il commercio di tulipani sia continuato fino a tarda notte nelle taverne olandesi (dopo molti giri) è stato citato come una potenziale causa di "Tulipmania, ” un evento nel 1600 in cui si dice che un singolo bulbo sia costato fino a 50 maiali vivi. Mentre siamo molto lontani da queste cose, la linea tra una folla saggia che offre stabilità e una folle che crea caos è chiaramente sottile come sempre.