Perché le azioni di Deutsche Bank sono scese così lontano?

Deutsche Bank è nelle notizie per tutte le ragioni sbagliate. Alcuni speculatori credono che sarà il crollo di Lehman Brothers del 2008 ancora una volta. Le azioni della banca sono state brevemente ridotte a una cifra. Sembrano essersi stabilizzati intorno ai 10 euro, ma restano ben al di sotto dei 30 euro di poco più di un anno fa e dei 100 euro per azione nel 2007. E il futuro della banca è incerto.

Chiaramente gli investitori sono preoccupati e mancano coloro che credono che anche solo 10 euro sarebbero un investimento sensato. A 10€ per azione, un investitore ha diritto a 48 euro di capitale. Ma il problema è se quei 10 euro ti verranno mai restituiti, figuriamoci con i guadagni. Come molte altre banche però, Deutsche Bank deve affrontare una serie di venti contrari, che hanno abbattuto i suoi profitti negli ultimi anni.

Tre problemi strutturali

La nuova regolamentazione dopo la crisi finanziaria richiede che le banche debbano accumulare i loro profitti per creare una maggiore protezione contro i rischi che si sono manifestati nel 2008. Ciò significa che i profitti che Deutsche guadagnerà nei prossimi anni saranno utilizzati per aumentare le dimensioni di tale cuscino invece di essere restituito agli azionisti. Il sollievo è improbabile, poiché il FMI ha identificato Deutsche come "il più importante contributore netto ai rischi sistemici nel sistema finanziario globale".

Le grandi banche consolidate hanno un secondo problema. Sono diventati grassi con troppi dipendenti che si destreggiano obsoleti, sistemi informatici disparati e spesso disfunzionali. Deutsche ne ha più di 100, 000 dipendenti. Le sue filiali al dettaglio, alcune delle quali sono state tagliate quest'anno, richiedono molta manodopera e si aggiungono a questi problemi.

Per affrontare questo problema è necessario reinvestire parte dei suoi profitti nella ristrutturazione delle sue attività, il che significa ancora meno soldi per gli azionisti nel breve periodo. In caso contrario, però, creerà opportunità per i nuovi entranti nel mercato bancario come la finanza alternativa e le nuove operazioni fintech.

La politica dei tassi di interesse negativi della Banca centrale europea sta aggravando i problemi. Storicamente, le banche hanno beneficiato dell'inerzia dei depositanti al dettaglio - depositanti che parcheggiano i loro soldi in conti e non agiscono guadagnando poco o nessun interesse. Una solida base di depositi garantiva una fonte di fondi a costo zero o a basso costo che potevano essere prestati altrove. Ma il vantaggio dell'inerzia dei depositanti scompare quando i tassi di interesse diventano negativi poiché costa denaro servire questi clienti con ampie reti di vendita al dettaglio. L'imposizione di commissioni per gli utenti è impopolare tra i clienti.

Catalizzatore e gestione della crisi

Questi problemi strutturali sono ben noti. Il catalizzatore della recente azione è una multa di 14 miliardi di dollari da parte del Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti per la vendita impropria di obbligazioni ipotecarie dieci anni fa. Deutsche sta cercando di negoziare una cifra più piccola, ma se la multa di 14 miliardi di dollari rimane valida, la banca potrebbe aver bisogno di raccogliere altri 9 miliardi di euro di capitale. A prezzi correnti, sfortunati investitori avrebbero bisogno di sottoscrivere un ulteriore 60% del loro investimento per aggrapparsi semplicemente alla quota di profitti futuri che si aspettavano di ricevere prima della multa.

Mentre Deutsche parla con fiducia di abbassare la sua multa, è improbabile che attiri acquirenti per le sue azioni. Nel frattempo, gli speculatori che scommettono su una diminuzione del prezzo delle azioni stanno aprendo una porta. Più, data la natura disfunzionale della regolamentazione finanziaria della zona euro, gli alti costi politici dell'intervento del governo tedesco e il rischio di segnalare che i membri più grandi della zona euro giocano con un diverso insieme di regole:il governo tedesco sarà lento a intervenire.

Aggiungendo a questa complessità, la multa del governo degli Stati Uniti arriva pochi giorni dopo la multa di 13 miliardi di dollari con cui l'UE ha colpito Apple, facendo insospettire alcuni che ci sia un elemento di vendetta in gioco. Vero o no, l'esito incerto durante il lungo processo di ricorso non farà che aumentare i rischi percepiti di un investimento in Deutsche Bank.

A margine, si sarebbe in sintonia con l'affermazione del CEO secondo cui Deutsche è una banca forte che viene presa di mira da "forze che vogliono indebolirci". La banca ha un patrimonio di oltre 1,8 trilioni di euro e un patrimonio netto di 67 miliardi di euro.

Come un grande, entità complessa, è facile per gli estranei ipotizzare che la banca possa essere debole, erodendo ulteriormente la fiducia degli investitori e dei clienti sia nella banca che nella regolamentazione bancaria europea. I prossimi giorni determineranno in gran parte se il ciclo di feedback negativo tra fiducia e prezzo delle azioni può essere interrotto. Al peggio, il risultato saranno notevoli difficoltà economiche e politiche nelle prossime settimane. Nella migliore delle ipotesi, può creare un senso di urgenza all'interno della zona euro per affrontare in modo completo i problemi del settore bancario che si sono aggravati negli ultimi otto anni.