Wall St potrebbe non essere pronta per una guerra al commercio ad alta frequenza

I mercati azionari a livello globale hanno visto una maggiore frammentazione negli ultimi tempi poiché gli investitori cercano costi di transazione inferiori, tempi di esecuzione delle operazioni più rapidi e prezzi più equi.

Ora una startup sostenuta dall'imprenditore statunitense Eric Ries e alcuni sostenitori della Silicon Valley hanno avviato colloqui con la Securities and Exchange Commission (SEC) per un nuovo tipo di sede di negoziazione, soprannominata Borsa a Lungo Termine (LTSE). Ma il piano potrebbe creare più problemi di quanti ne risolva prendendo di mira i trader ad alta frequenza?

I colloqui arrivano mentre la SEC la scorsa settimana ha approvato un altro nuovo scambio, l'IEX (Scambio degli investitori), che mira a creare condizioni di parità per gli investitori rallentando il trading ad alta frequenza di 350 microsecondi.

Mentre l'IEX si concentra sulla protezione degli investitori, il LTSE è motivato da aziende più giovani che cercano una base di investitori che sono in esso per il lungo raggio. È anche progettato per proteggere tali startup dalla volatilità a breve termine dei prezzi dovuta ai numeri di guadagni e ai trader veloci, meglio conosciuti come trader ad alta frequenza.

Il trading ad alta frequenza è considerato negativo da alcuni in quanto può ridurre la stabilità del mercato (come visto durante il Flash Crash del 2010) e le strategie di front-running, che aumenta i costi di negoziazione per gli altri investitori.

Le caratteristiche principali del LTSE includono:utilizzo del periodo di tempo in cui un investitore ha detenuto azioni per determinare i diritti di voto degli azionisti, collegando la retribuzione dei manager alla performance a lungo termine (di natura simile all'emissione di stock option come forma di remunerazione dei manager) e un'informativa più dettagliata sulle spese in conto capitale.

Una strada difficile

In superficie il LTSE può sembrare una prospettiva attraente, ma una serie di sfide si frappongono prima che un tale scambio possa diventare una realtà, in particolare il ruolo delle negoziazioni ad alta frequenza e le regole di protezione degli ordini.

Un obiettivo importante dell'LTSE è che i titoli quotati abbiano una liquidità sufficiente (ovvero la facilità con cui è possibile acquistare o vendere attività). Altri obiettivi includono prezzi più equi, oltre a consentire alle azioni di quotarsi su altre borse statunitensi, il tutto proteggendo i prezzi delle azioni dai trader ad alta frequenza.

C'è un dibattito in corso sul fatto che i trader ad alta frequenza siano buoni o cattivi per i mercati. Ma secondo quanto riferito, i trader ad alta frequenza rappresentano oltre il 50% del trading totale nei mercati statunitensi. Ciò significa che sono un attore chiave nella fornitura di liquidità e la loro attività di quotazione è un meccanismo primario attraverso il quale i prezzi riflettono le informazioni. L'esclusione degli HFT dall'LTSE potrebbe avere gravi implicazioni per la liquidità.

La teoria della finanza ci insegna la legge del prezzo unico, ovvero lo stesso bene dovrebbe essere venduto allo stesso prezzo in tutte le località. La mancanza di attività di scoperta dei prezzi e di negoziazione da parte dei trader ad alta frequenza può comportare prezzi sleali per le azioni quotate LTSE rispetto alle loro controparti quotate.

Se i prezzi LTSE sono inefficienti, le regole di protezione degli ordini introdotte dalla SEC nel 2007 reindirizzeranno le negoziazioni verso borse alternative per garantire che gli investitori ottengano il prezzo migliore. Il potenziale di prezzi sleali e la mancanza di liquidità potrebbero superare la volatilità a breve termine indotta dai trader ad alta frequenza che i sostenitori del LTSE volevano eliminare in primo luogo.

Poi c'è la questione di quali aziende avranno il coraggio di elencare per prime, quanto costerà elencare, e se c'è una domanda sufficiente per far sopravvivere l'LTSE.

Una proposta a lungo termine

Mentre il trading inizia a svolgersi lontano dagli scambi tradizionali in tutto il mondo, per esempio in Canada e in Europa, c'è ancora una mancanza di connessione tra le diverse sedi di negoziazione. Ciò renderà difficile che i vantaggi della frammentazione del mercato statunitense si concretizzino in altri mercati, come dall'introduzione di un LTSE.

Ries ha proposto per la prima volta il concetto di LTSE nel 2011. Data la moltitudine di sfide esistenti, potrebbero volerci ancora molti anni prima di vedere un LTSE. Basta guardare la burocrazia e le controversie che circondano il Gruppo IEX per vedere i rallentamenti verso l'innovazione.