Queste tre aziende possiedono l'America aziendale

È in corso un cambiamento fondamentale negli investimenti in borsa, e gli effetti di spin-off sono destinati ad avere un impatto drammatico sulle aziende americane.

Nel passato, individui e grandi istituzioni investono prevalentemente in fondi comuni di investimento a gestione attiva, come Fedeltà, in cui i gestori di fondi scelgono azioni con l'obiettivo di battere il mercato. Ma dalla crisi finanziaria del 2008, gli investitori sono passati a fondi indicizzati, che replicano indici azionari consolidati, come l'S&P500.

L'entità del cambiamento è sorprendente:dal 2007 al 2016, i fondi a gestione attiva hanno registrato deflussi di circa US$1, 200 miliardi, mentre i fondi indicizzati hanno avuto afflussi superiori a $ 1, 400 miliardi.

Nel primo trimestre del 2017, i fondi indicizzati hanno fruttato oltre 200 miliardi di dollari, il valore trimestrale più alto mai registrato.

Democratizzare il mercato?

Questo spostamento, probabilmente il più grande investimento nella storia, è dovuto in gran parte ai costi molto più bassi dei fondi indicizzati.

I fondi gestiti attivamente analizzano il mercato, ei loro manager sono ben pagati per il loro lavoro. Ma la stragrande maggioranza non è in grado di battere costantemente l'indice.

Allora perché pagare dall'1% al 2% di commissioni ogni anno per i fondi attivi quando i fondi indicizzati costano un decimo e offrono la stessa performance?

Alcuni osservatori hanno lodato questo sviluppo come la "democratizzazione degli investimenti", perché ha notevolmente ridotto le spese degli investitori.

Ma altri impatti di questo cambiamento sismico sono lungi dall'essere democratizzati. Una differenza cruciale tra il settore dei fondi attivi e dei fondi indicizzati è che il primo è frammentato, composto da centinaia di diversi gestori patrimoniali sia di piccole che di grandi dimensioni.

Il settore degli indici in rapida crescita, d'altra parte, è molto concentrato. È dominato da soli tre colossi gestori patrimoniali americani:BlackRock, Vanguard e State Street – ciò che chiamiamo i Big Three.

Commissioni più basse a parte, l'aumento dei fondi indicizzati ha comportato una massiccia concentrazione della proprietà aziendale. Insieme, Roccia nera, Vanguard e State Street hanno quasi 11 trilioni di dollari di asset in gestione. È più di tutti i fondi sovrani messi insieme e oltre il triplo del settore globale degli hedge fund.

In un articolo pubblicato di recente, il nostro progetto di ricerca CORPNET ha mappato in modo completo la proprietà dei Big Three. Abbiamo scoperto che i Tre Grandi, presi insieme, sono diventati il ​​principale azionista nel 40% di tutte le società quotate in borsa negli Stati Uniti.

Nel 2015, questi 1, 600 aziende americane avevano un fatturato combinato di circa 9,1 trilioni di dollari, una capitalizzazione di mercato di oltre 17 trilioni di dollari, e impiegava più di 23,5 milioni di persone.

Nell'S&P 500, l'indice di riferimento delle più grandi società americane, la situazione è ancora più estrema. Insieme, i Big Three sono il più grande azionista unico in quasi il 90% delle società S&P 500, compreso Apple, Microsoft, ExxonMobil, General Electric e Coca Cola. Questo è l'indice in cui la maggior parte delle persone investe.

Il potere degli investitori passivi

Con la proprietà aziendale arriva il potere degli azionisti. BlackRock ha recentemente affermato che legalmente non era il "proprietario" delle azioni che detiene, ma agisce piuttosto come una sorta di custode per i propri investitori.

È un cavillo da risolvere per gli avvocati. Ciò che è innegabile è che i Big Three esercitano i diritti di voto connessi a queste azioni. Perciò, devono essere percepiti come proprietari di fatto dai dirigenti aziendali.

Queste aziende hanno, infatti, pubblicamente dichiarato che cercano di esercitare un'influenza. William McNabb, presidente e amministratore delegato di Vanguard, ha detto nel 2015 che, "Nel passato, alcuni hanno erroneamente supposto che il nostro stile di gestione prevalentemente passivo suggerisca un atteggiamento passivo rispetto alla governance aziendale. Nulla potrebbe essere più lontano dalla verità."

Quando abbiamo analizzato il comportamento di voto dei Big Three, abbiamo scoperto che lo coordinano attraverso dipartimenti centralizzati di governo societario. Ciò richiede sforzi significativi perché tecnicamente le azioni sono detenute da molti fondi individuali diversi.

Quindi, solo tre società esercitano un enorme potere potenziale sull'America corporativa. interessante, anche se, abbiamo scoperto che i Big Three votano per il management in circa il 90% di tutti i voti alle assemblee generali annuali, votando per lo più contro le proposte promosse dagli azionisti (come le richieste di presidenti di consiglio indipendenti).

Un'interpretazione è che BlackRock, Vanguard e State Street sono riluttanti a esercitare il loro potere sull'America corporativa. Altri si chiedono se i Big Three vogliano davvero questo potere di voto, poiché cercano principalmente di ridurre al minimo i costi.