Perché una battaglia per la compensazione dell'euro infuria sullo sfondo della Brexit

Mentre i discorsi sulla natura dell'uscita del Regno Unito dall'Unione europea incespicano, la perdita della compensazione dell'euro da Londra è spesso propagandata come un potenziale effetto drammatico della Brexit. Ma qual è esattamente la posta in gioco qui? Chi perde se l'industria si trasferisce a Francoforte o altrove – e quanto è probabile che ciò accada?

Per capire la compensazione puoi pensarla come una banca di High Street. La filiale locale accetta depositi dai risparmiatori e fornisce prestiti ai mutuatari. In effetti, sposta denaro da una parte all'altra. Nel linguaggio comune, la banca è un intermediario nella transazione; nella terminologia bancaria, è un intermediario finanziario.

Questo è un ruolo chiave nell'economia:trasferire beni da una persona a un'altra e molto probabilmente prelevare una commissione da entrambe le estremità. Nei mercati finanziari, la compensazione svolge un ruolo simile collegando i venditori con gli acquirenti di prodotti finanziari. A differenza dei broker, però, il processo di compensazione ordina l'amministrazione coinvolta nella transazione.

Le stanze di compensazione gestiscono o "cancellano" i pagamenti associati alle operazioni finanziarie. Si trovano nelle borse dei futures, dove i trader contrattano sul prezzo dei contratti per cose come metalli preziosi e gas naturale da consegnare mesi dopo. Le stanze di compensazione elaborano quindi le transazioni alla fine di ogni sessione di negoziazione.

Mantenere il flusso di denaro

Quando viene concordata una vendita, i membri della stanza di compensazione depositeranno presso di essa una piccola quantità della somma complessiva. Questo è noto come margine e rappresenta una promessa di pagare il resto in un secondo momento. Ciò significa che le stanze di compensazione agiscono effettivamente come acquirenti e venditori per conto di istituzioni come le banche di investimento. Guadagnano commissioni gestendo i rischi di insolvenza che accompagnano ogni transazione.

Puoi pensarci di nuovo un po' come la banca di High Street. Non gestisci (o noti) il trasferimento di denaro dal tuo conto di risparmio a un mutuatario, ma recuperi parte della commissione sotto forma di interessi, e sei protetto dal mancato rimborso del denaro da parte del mutuatario.

La compensazione in euro si riferisce specificamente al regolamento delle negoziazioni di prodotti finanziari che si basano sui prezzi delle obbligazioni, valute o tassi di interesse denominati in euro. La City di Londra è leader mondiale nel clearing dell'euro, concludere affari di cambio per un valore di circa 1.000 miliardi di euro ogni giorno. New York in confronto, ammonta a circa 400 miliardi di euro.

Perdendo la sua lucentezza

Ciò significa che molte persone e le loro famiglie devono almeno una parte dei loro mezzi di sussistenza all'industria. Secondo la Borsa di Londra, almeno 100, 000 posti di lavoro in tutto il Regno Unito sono associati a transazioni di compensazione denominate in euro. L'industria impiega manager, esperti di conformità, analisti di middle office e team di supporto di back office in tutto il paese.

Se Londra dovesse perdere alcune delle sue stanze di compensazione a favore dell'UE, sarebbe un po' come se la BBC trasferisse alcune delle sue operazioni a Salford, come ha fatto di recente. In alcuni casi, il personale era riluttante a trasferirsi al nord. Allo stesso modo, è probabile che un effetto a catena per il mercato del clearing includa alcuni posti di lavoro nei servizi finanziari che lasceranno la città e ridurranno la sua attrattiva complessiva come centro finanziario globale. Altri potrebbero essere riluttanti a fare la mossa.

In definitiva, dipende da come le case finanziarie vedono la Brexit. C'è un argomento per suggerire che dovrebbero comunque prendere in considerazione un passaggio all'UE. Se l'industria dovesse allontanarsi da Londra, sarebbero in gioco circa 80 miliardi di sterline di entrate per la città.

Questo ci aiuta a capire perché ci sono così tante strette di mano sul potenziale spostamento delle attività di compensazione dell'euro da Londra a Francoforte come conseguenza della Brexit. L'UE ritiene che il trasferimento della compensazione dell'euro nella zona euro consentirebbe una maggiore supervisione normativa, gestione del rischio sistemico e quindi stabilità finanziaria.

Sembra che l'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA), che sovrintende alle stanze di compensazione, giocherà un ruolo importante. Potrebbe, Per esempio, imporre regole più severe alle stanze di compensazione a Londra o addirittura suggerire apertamente di trasferirsi a Francoforte. La Banca centrale europea ha recentemente presentato suggerimenti simili.

Vale la pena notare, però, che uno spostamento da Londra a Francoforte non è semplice. Si può affermare che nessuna città dell'UE ha attualmente la capacità di assorbire il volume di sgombero che Londra intraprende ogni giorno. Ciò può effettivamente aumentare il rischio di instabilità finanziaria frammentando il settore, lasciando alcune aziende ad operare nella City mentre altre si trasferiscono a Francoforte o altrove.

Anche, la compensazione in dollari – che a circa $ 2 trilioni al giorno è persino più grande della compensazione in euro – non mostra alcun segno di lasciare Londra, che probabilmente fungerà da forte richiamo per il resto del settore a rimanere fermo. Qualunque siano i fattori di spinta e di attrazione, i dettagli più fini (e anche i parametri più ampi) della Brexit devono ancora essere messi a punto. Non essere sorpreso, poi, se la compensazione dell'euro, e la ricchezza e i posti di lavoro che rappresenta, diventare pedine in un gioco più grande.