Commento sui fondi europei:la futura relazione tra il Regno Unito e l'Unione europea

La fase 1 è finita:il Regno Unito uscirà ufficialmente dall'UE questa sera. Ma se quell'evento rappresenta l'inizio della fine della saga della Brexit, o solo la fine del suo inizio, dipende dalla propria prospettiva. Una cosa è certa:dopo quasi 50 anni di appartenenza, l'uscita del Regno Unito dall'Unione Europea (o dalla Comunità Economica Europea, come era noto quando la Gran Bretagna si unì nel 1973) è un evento storico con conseguenze di vasta portata. È, però, molto più difficile prevedere con certezza quali saranno queste conseguenze, per il Regno Unito e per il resto dell'UE. Quell'incertezza durerà per qualche tempo.

A breve termine, il quadro giuridico cambierà molto poco. La partecipazione formale del Regno Unito alle istituzioni e agli organi di regolamentazione dell'UE cesserà immediatamente, ma – nell'ambito del periodo di transizione (o di attuazione) che è stato concordato – il Regno Unito sarà tenuto a seguire il diritto dell'UE fino alla fine del 2020, e la maggior parte dei diritti e dei privilegi dell'appartenenza all'UE continueranno. È possibile estendere il periodo di transizione, ma, data l'apparente determinazione del governo del Regno Unito di evitare una proroga, una determinazione che ora è sancita dalla legge britannica, il che sembra improbabile. In realtà, perciò, le imprese dovrebbero essere preparate alla modifica del quadro giuridico il 1° gennaio 2021.

I negoziati sulle future relazioni Regno Unito/UE saranno difficili. Alcuni potenziali rompicapi, come i diritti di pesca, potrebbe rendere impossibile la conclusione di un "accordo di libero scambio globale ed equilibrato", contemplato dalla Dichiarazione politica congiunta, prima della fine dell'anno. Entrambe le parti si adopereranno per un accordo, Certo, ma nessuno dovrebbe darlo per scontato. Per le società di private equity, resta importante una valutazione continua degli effetti di una Brexit “no-deal”. Garantire che le società di portafoglio europee siano adeguatamente preparate dovrebbe essere una priorità.

Però, sebbene il governo del Regno Unito nutra grandi aspirazioni per un accordo sul commercio di merci, le sue ambizioni sull'accesso al mercato per le società di servizi finanziari sembrano piuttosto limitate. Questo è, forse, perché non è disposta a pagare il prezzo che l'UE chiederebbe per i diritti di accesso privilegiato:il proseguimento (e “dinamico”) dell'allineamento con il codice UE. Il team negoziale del Regno Unito ha chiarito che la Gran Bretagna non è pronta a prendere le regole nei servizi finanziari, e, sebbene il Regno Unito non abbia piani immediati per modificare le proprie leggi, manterrà il diritto di divergere in futuro.

Questa nuova libertà normativa potrebbe ancora offrire alcuni vantaggi ai gestori di fondi privati ​​ma, per ora, i loro obblighi saranno gli stessi di adesso, ma senza i benefici compensativi. Questo perché il Regno Unito "onshore" tutte le norme dell'UE e, con adeguamenti tecnici per farli funzionare nel nuovo contesto, preservare il status quo . L'Unione Europea, nel frattempo, tratterà il Regno Unito come un "paese terzo" e, alla fine del periodo di transizione, rimuovere i diritti di passaporto di cui godono attualmente le aziende britanniche.

Prepararsi a quel precipizio è una priorità per le aziende dal 2016, con molti che creano strutture parallele per preservare l'accesso al mercato. È molto probabile che questi piani di emergenza siano necessari tra 11 mesi.

Sebbene le regole del gioco a lungo termine per le imprese regolamentate nel Regno Unito non siano state stabilite, la forma generale del regime che dovranno affrontare il 1° gennaio del prossimo anno sta diventando chiara. Le aziende che desiderano utilizzare un passaporto paneuropeo per distribuire i propri fondi privati ​​dovranno istituire un manager in un altro stato membro dell'UE, o impiegare i servizi di un host, e utilizzare un veicolo di fondi UE (molto probabilmente un partenariato lussemburghese). Almeno per il momento, possono quindi fare affidamento sulle regole esistenti e consolidate in materia di delega e fornitura di servizi di consulenza per mantenere una presenza significativa al di fuori dell'UE.

Per le aziende nazionali o internazionali del Regno Unito che non vogliono sostenere questa spesa, le norme nazionali in materia di collocamento privato dell'UE sono imperfette, ma spesso praticabile, modo alternativo per raggiungere gli investitori nella maggior parte dei paesi dell'UE, e questi dovrebbero essere disponibili per le aziende del Regno Unito dal 2021, così come sono ora disponibili per altri gestori di paesi terzi.

Le aziende che desiderano distribuire fondi o concludere accordi con il supporto di un'azienda regolamentata nel Regno Unito che non gestisce essa stessa fondi (tipicamente regolamentata come "adviser-arranger") dovranno analizzare stato per stato se le loro attività richiedono regolamentazione in tutta l'UE e, se lo fanno, dovrà stabilire una presenza regolamentata dall'UE o trovare un modo alternativo per evitare violazioni della legge locale. Allo stesso tempo, Cittadini dell'UE che vivono e lavorano nel Regno Unito, e cittadini del Regno Unito che vivono e lavorano nell'UE, dovrebbero consultare esperti appropriati per assicurarsi di aver compilato i moduli necessari che consentiranno loro di continuare a farlo.

L'UE sta esaminando attentamente il proprio regolamento e sarà consapevole della minaccia competitiva che il Regno Unito rappresenterà per il settore finanziario dell'UE. L'UE terrà inoltre d'occhio eventuali rischi sistemici percepiti che derivano dal fatto che gran parte del mercato dei servizi finanziari dell'UE sia gestito da imprese che si trovano al di fuori del suo perimetro normativo. Esso può, Per esempio, cercano di mettere in discussione l'ampio ricorso alle disposizioni in materia di delega di cui godono attualmente le imprese di paesi terzi. Nel frattempo, c'è molto che il governo britannico e le autorità di regolamentazione possono fare - e potrebbero essere disposti a fare - per incoraggiare le aziende a rimanere, o addirittura trasferirsi a, il Regno Unito. Molte regole fastidiose e apparentemente inutili potrebbero essere riformate per rendere l'architettura normativa del Regno Unito più semplice e più user-friendly, ma senza essere meno robusta.

Così, a lungo termine, la situazione è tutt'altro che chiara e le regole non necessariamente stabili. Sarà fondamentale monitorare con attenzione gli sviluppi imminenti. Ma, per adesso, le aziende si prepareranno per il precipizio che probabilmente dovranno affrontare alla fine dell'anno e, anche se non è semplice, almeno sanno cosa devono fare.