Introduzione alla carta commerciale

Il mondo dei titoli a reddito fisso può essere suddiviso in due grandi categorie. I mercati dei capitali sono costituiti da titoli con scadenza superiore a 270 giorni, mentre il mercato monetario comprende tutti gli strumenti a reddito fisso che maturano in 270 giorni o meno. La carta commerciale rientra in quest'ultima categoria ed è un elemento comune in molti fondi comuni di investimento del mercato monetario. Questo strumento a breve termine può essere una valida alternativa per gli investitori a reddito fisso al dettaglio che cercano un miglior tasso di rendimento sul proprio denaro.

Punti chiave

• La carta commerciale è una forma comune di debito a breve termine emesso da una società.
• La carta commerciale viene in genere emessa per il finanziamento del libro paga, è possibile pagare per questi account, inventari, e far fronte ad altre passività a breve termine.
• Le scadenze sulla maggior parte delle carte commerciali vanno da poche settimane a mesi.
• La carta commerciale viene solitamente emessa a uno sconto rispetto al valore nominale e riflette i tassi di interesse di mercato prevalenti.

Caratteristiche della carta commerciale

La carta commerciale è una forma di cambiale non garantita che paga un tasso di interesse fisso. È tipicamente emesso da grandi banche o società per coprire crediti a breve termine e soddisfare obblighi finanziari a breve termine, come il finanziamento di un nuovo progetto. Come con qualsiasi altro tipo di obbligazione o strumento di debito, l'ente emittente offre il titolo assumendo che sarà in grado di pagare sia gli interessi che il capitale entro la scadenza. È raramente utilizzato come veicolo di finanziamento per obbligazioni a lungo termine perché altre alternative sono più adatte a tale scopo.

La carta commerciale fornisce un metodo di finanziamento conveniente perché consente agli emittenti di evitare gli ostacoli e le spese di richiedere e garantire prestiti aziendali continui, e la Securities and Exchange Commission (SEC) non richiede la registrazione dei titoli scambiati nel mercato monetario. Di solito viene offerto a sconto con scadenze che possono variare da uno a 270 giorni, anche se la maggior parte dei problemi matura in uno-sei mesi.

Storia della carta commerciale

La carta commerciale è stata introdotta per la prima volta oltre 100 anni fa, quando i commercianti di New York iniziarono a vendere i loro obblighi a breve termine a rivenditori che fungevano da intermediari. Questi rivenditori acquisterebbero le note con uno sconto rispetto al loro valore nominale e poi le trasferirebbero a banche o altri investitori. Il mutuatario avrebbe quindi rimborsato all'investitore un importo pari al valore nominale della nota.

Marcus Goldman di Goldman Sachs è stato il primo commerciante nel mercato monetario ad acquistare carta commerciale, e la sua azienda è diventata uno dei più grandi rivenditori di carta commerciale in America dopo la guerra civile. La Federal Reserve ha anche iniziato a negoziare carta commerciale insieme a buoni del Tesoro da quel momento fino alla seconda guerra mondiale per aumentare o diminuire il livello delle riserve monetarie che circolano tra le banche.

Dopo la guerra, la carta commerciale iniziò ad essere emessa da un numero crescente di società, ed eventualmente, è diventato il principale strumento di debito nel mercato monetario. Gran parte di questa crescita è stata facilitata dall'ascesa del settore del credito al consumo, poiché molti emittenti di carte di credito fornirebbero strutture e servizi ai titolari di carta ai commercianti utilizzando il denaro generato dalla carta commerciale. Gli emittenti delle carte acquisterebbero quindi i crediti collocati sulle carte dai clienti da questi commercianti (e trarrebbero un notevole profitto dallo spread).

Negli anni '80 infuriò un dibattito sul fatto che le banche stessero violando il Banking Act del 1933 sottoscrivendo carta commerciale poiché non è classificata come obbligazione dalla SEC. Oggi la carta commerciale rappresenta la principale fonte di finanziamento a breve termine per gli emittenti investment-grade insieme ai prestiti commerciali ed è ancora ampiamente utilizzata nel settore delle carte di credito.

Mercati della carta commerciale

La carta commerciale è stata tradizionalmente emessa e scambiata tra le istituzioni in tagli da $100, 000, con banconote che superano questo importo disponibile in $ 1, 000 incrementi. Conglomerati finanziari come imprese di investimento, banche, e i fondi comuni di investimento sono stati storicamente i principali acquirenti in questo mercato, e nel settore bancario esiste un mercato secondario limitato per questo documento.

Anche i singoli investitori facoltosi sono stati storicamente in grado di accedere alle offerte di commercial paper attraverso un collocamento privato. Il mercato ha subito un duro colpo quando Lehman Brothers ha dichiarato bancarotta nel 2008, e di conseguenza sono state istituite nuove regole e restrizioni sul tipo e sulla quantità di commercial paper che potrebbero essere detenute all'interno dei fondi comuni di investimento del mercato monetario. Tuttavia, questi strumenti stanno diventando sempre più disponibili per gli investitori al dettaglio attraverso punti vendita online sponsorizzati da controllate finanziarie.

La carta commerciale di solito paga un tasso di interesse più elevato rispetto agli strumenti garantiti, ei tassi tendono ad aumentare insieme alla crescita economica nazionale. Alcuni istituti finanziari consentono persino ai propri clienti di emettere assegni ed effettuare trasferimenti online con conti di fondi di carta commerciale allo stesso modo di un conto in contanti o del mercato monetario.

Però, gli investitori devono essere consapevoli che queste note non sono assicurate dalla FDIC. Sono garantiti esclusivamente dalla solidità finanziaria dell'emittente allo stesso modo di qualsiasi altro tipo di obbligazione o obbligazione societaria. Sia Standard &Poor's che Moody's valutano regolarmente le commercial paper utilizzando lo stesso sistema di rating delle obbligazioni societarie, con AAA e Aaa che rappresentano i rispettivi rating più alti. Come con qualsiasi altro tipo di investimento di debito, le offerte di carta commerciale con rating inferiori pagano tassi di interesse corrispondentemente più elevati. Ma non c'è un mercato spazzatura disponibile, poiché la carta commerciale può essere offerta solo da società di tipo investment grade.

Default carta commerciale

In pratica, l'agente di emissione e pagamento, o IPA, è responsabile della segnalazione dell'inadempimento dell'emittente della carta commerciale agli investitori e di eventuali commissioni di cambio coinvolte. Poiché la carta commerciale non è garantita, c'è pochissimo ricorso per gli investitori che detengono carta in default, fatta eccezione per la richiesta di qualsiasi altro obbligo o la vendita di azioni possedute dalla società. Infatti, un grande default può effettivamente spaventare l'intero mercato della carta commerciale. Molti emittenti di commercial paper acquistano un'assicurazione come forma di backup.

I default sono più comuni rispetto agli anni passati. Prima della crisi finanziaria del 2007-08, gli emittenti di commercial paper negli Stati Uniti sono inadempienti per circa il 3% delle loro emissioni. Quel numero è aumentato notevolmente nel 2007-08. Infatti, l'ammontare in essere di commercial paper è diminuito di circa il 29% entro settembre 2008 per paura di un'insolvenza continua.

Un famoso esempio di default della carta commerciale ebbe luogo nel 1970, quando il gigante dei trasporti Penn Central dichiarò bancarotta. La società è inadempiente a tutti i suoi obblighi di carta commerciale. La conseguenza immediata è stata che i suoi creditori hanno perso i loro soldi. C'era così tanta carta commerciale Penn Central in giro che l'intero mercato della carta commerciale ha subito un duro colpo. Gli emittenti che non avevano alcuna relazione con Penn Central hanno visto gli investitori perdere del tutto la fiducia nello strumento. Il mercato della carta commerciale è diminuito di quasi il 10% in un mese. Dopo questo disastro, la pratica di acquistare impegni di prestito di riserva come forma di assicurazione per la carta commerciale è diventata comune nel mercato.

Commercio di carta commerciale

È possibile per i piccoli investitori al dettaglio acquistare carta commerciale, anche se ci sono diverse restrizioni che lo rendono più difficile. La maggior parte della carta commerciale viene venduta e rivenduta a investitori istituzionali, come le grandi istituzioni finanziarie, hedge fund, e multinazionali. Un investitore al dettaglio avrebbe bisogno di accedere a grandi quantità di capitale per acquistare e possedere carta commerciale; altrimenti, l'investimento indiretto è possibile attraverso fondi comuni di investimento, fondi negoziati in borsa (ETF) o un conto del mercato monetario amministrato e tenuto presso un istituto di deposito.

Fattori come i costi normativi, l'entità del capitale investibile, e l'accesso fisico ai mercati dei capitali può rendere molto difficile per un individuo o per investitori al dettaglio acquistare e possedere commercial paper.

Per esempio, la carta commerciale viene generalmente venduta in lotti rotondi per un totale di $ 100, 000. Questa soglia di per sé rende l'acquisto di commercial paper generalmente riservato agli investitori istituzionali e agli individui facoltosi. Ulteriore, i broker-dealer che emettono commercial paper per conto di un cliente hanno rapporti preesistenti con acquirenti istituzionali che rendono efficiente il mercato attraverso ingenti acquisti di offerte primarie. È improbabile che guardino ai singoli investitori come fonte di capitale per finanziare la transazione.

Tariffe e prezzi della carta commerciale

Il Federal Reserve Board pubblica le tariffe correnti pagate dalla carta commerciale sul suo sito web. Il FRB pubblica anche le tariffe della carta commerciale finanziaria e non finanziaria con rating AA nel suo comunicato statistico H.15 tutti i giorni feriali dal lunedì al venerdì alle 4 :15 pm I dati utilizzati per questa pubblicazione sono tratti da Depository Trust &Clearing Corporation (DTCC), ei tassi sono calcolati sulla base della stima del rapporto tra i tassi cedolare delle nuove emissioni e le loro scadenze. Ulteriori informazioni su tariffe e volumi di trading sono disponibili ogni giorno per l'attività del giorno precedente. I dati relativi a ciascuna emissione di commercial paper in essere sono disponibili anche alla chiusura dell'attività ogni mercoledì e l'ultimo giorno lavorativo di ogni mese.

La linea di fondo

La carta commerciale sta diventando sempre più disponibile per gli investitori al dettaglio da molti punti vendita. Coloro che cercano rendimenti più elevati probabilmente troveranno questi strumenti interessanti a causa dei loro rendimenti superiori con un rischio modesto. Per ulteriori informazioni sulla carta commerciale, contatta il tuo consulente finanziario o visita il sito web del Federal Reserve Board.