I mercati sono in sordina dopo il referendum in Italia, ma l'instabilità ribolle sotto la superficie

Dopo aver puntato la sua carriera sulla promessa che avrebbe “cambiato l'Italia o cambiato lavoro”, Matteo Renzi si è dimesso da presidente del Consiglio. Con il 60% del voto popolare contro le sue riforme politiche in un referendum che è diventato tutto sul futuro di Renzi, non ha avuto altra scelta che rassegnazione. E, a seguito degli sconvolgimenti politici nel Regno Unito e negli Stati Uniti, i mercati hanno reagito di conseguenza.

Le prime onde d'urto finanziarie non sono state troppo brutte. Borsa di Milano, il FTSE MIB, è sceso e l'euro è sceso ai minimi contro il dollaro USA che sono stati visti l'ultima volta al culmine della crisi economica della Grecia (US $ 1.0505). Da allora l'euro è rimbalzato, così come le azioni europee in senso più ampio. Vietando i sondaggi di opinione due settimane prima del referendum, Renzi ha lasciato confusi i mercati italiani e il FTSE MIB è salito in vista del voto. Ciò ha accentuato le brusche cadute quando è stata consegnata la vittoria del "No".

Probabilmente il rifiuto delle riforme di Renzi non segnala troppa incertezza. Dopotutto, significa restare con lo status quo e non rivedere un sistema politico che è riuscito negli ultimi 60 e passa anni.

Così Renzi si dimette e il presidente dell'Italia, Sergio Mattarella, nominerà un successore. È improbabile che sembrino molto diversi dal loro predecessore tecnocratico, ma è solo questione di tempo prima che vengano indette le elezioni generali e poi salteremo di nuovo sulla giostra del panico.

Panico in pausa

Nel frattempo, l'incertezza ribolle sotto la superficie e la stabilità del mercato dovrebbe essere goduta finché può. Gli ultimi mesi hanno mostrato al mondo quanto sia scomoda l'incertezza. Che si tratti di cosa significhi effettivamente Brexit (e se sarà "duro" o "morbido") o di preoccupazioni su come sarà effettivamente una presidenza Trump, i mercati finanziari hanno chiarito che a loro non piace non sapere.

Il problema dell'Italia sono le sue banche. Una vittoria di Renzi potrebbe aver giovato un po' nel breve termine. Ma il paese rimane afflitto da quasi 400 miliardi di euro di crediti deteriorati che sono in gran parte detenuti da investitori al dettaglio. La situazione non è aiutata da un'economia moribonda che ha un settore delle PMI troppo debole per guidare la domanda di prestiti in bonis.

Il Monte dei Paschi, la terza banca italiana per grandezza, è l'attuale manifesto di questo sistema in crisi. Ha bisogno di raccogliere 5 miliardi di euro e svendere 28 miliardi di euro di crediti inesigibili per rimanere a galla, anche se continuano a perdere malamente. Faceva parte di un complesso piano negoziato da Renzi con l'UE per raccogliere questi fondi, ma il referendum e le dimissioni di Renzi mettono in dubbio questo.

Se il Monte dei Paschi fallisce, le cose inizieranno a mettersi male. Ciò porterebbe probabilmente a una perdita di fiducia del mercato nel più ampio sistema bancario italiano e potrebbe innescare una serie di fallimenti del mercato.

Questa sarebbe una notizia incredibilmente brutta per gli italiani. Con il termine “investitore al dettaglio” si intende me e te – individui che investono come obbligazionisti nelle banche italiane piuttosto che risparmiare con loro. In base alle norme dell'UE introdotte dopo la crisi finanziaria e progettate per impedire ai contribuenti di salvare le banche in dissesto, i detentori di obbligazioni devono "bail-in" (perdere parte dei loro soldi) prima che il contribuente "salva".

In Francia e Germania, è fantastico. Là, i grandi investitori istituzionali detengono la maggioranza dei prestiti, quindi se una banca ha bisogno di essere salvata, perderebbero prima del contribuente. In Italia, però, sono gli investitori al dettaglio che devono salvarsi. Ciò significa che la gente comune perde il 10-20% dei propri risparmi investiti in obbligazioni bancarie, prima di partecipare alla seconda fase del salvataggio come contribuenti. Un vero doppio smacco.

Probabilmente ci sarà un pasticcio – per ora – per mantenere l'unità all'interno dell'UE durante questo periodo critico. Ma il problema non sarà risolto. L'Italia è la terza economia più grande d'Europa e in ogni caso la sua economia è in difficoltà.

Il popolo italiano era concentrato su ciò che era meglio per lui da un punto di vista politico, ma potrebbero finire per pagare il prezzo se il loro sistema bancario fallisce di conseguenza. E l'incertezza sui loro futuri leader significa che il mondo esterno può solo stimare se il futuro dell'eurozona è in pericolo. Se il Movimento Cinque Stelle anti-euro continua a guadagnare terreno, potrebbe significare crisi in piena regola.