Come valutare le aziende private

La determinazione del valore di mercato di una società quotata in borsa può essere effettuata moltiplicando il prezzo delle sue azioni per le sue azioni in circolazione. È abbastanza facile. Ma il processo per le aziende private non è così semplice o trasparente. Le società private non dichiarano pubblicamente i propri dati finanziari, e poiché non ci sono azioni quotate in borsa, spesso è difficile determinare il valore per l'azienda. Continua a leggere per saperne di più sulle aziende private e su alcuni dei modi in cui vengono valutate.

Punti chiave

• Determinare il valore delle società pubbliche è molto più semplice rispetto alle società private che non mettono a disposizione del pubblico i propri dati finanziari.
• È possibile utilizzare l'approccio dell'analisi aziendale comparabile, che comporta la ricerca di società pubbliche simili.
• Utilizzando i risultati dei concorrenti pubblici più vicini di un'azienda privata, è possibile determinarne il valore utilizzando l'EBITDA o il multiplo del valore aziendale.
• Il metodo del flusso di cassa scontato richiede la stima della crescita dei ricavi dell'azienda target facendo la media dei tassi di crescita dei ricavi di società simili.
• Tutti i calcoli si basano su ipotesi e stime, e potrebbe non essere accurato.

Perché valorizzare le aziende private?

Le valutazioni sono una parte importante del business, per le aziende stesse, ma anche per gli investitori. Per le aziende, le valutazioni possono aiutare a misurare i loro progressi e successi, e può aiutarli a monitorare le loro prestazioni sul mercato rispetto ad altri. Gli investitori possono utilizzare le valutazioni per determinare il valore dei potenziali investimenti. Possono farlo utilizzando dati e informazioni resi pubblici da un'azienda. Indipendentemente da chi è la valutazione, descrive essenzialmente il valore dell'azienda.

Come abbiamo accennato sopra, determinare il valore di una società pubblica è relativamente più semplice rispetto alle società private. Ciò è dovuto alla quantità di dati e informazioni messe a disposizione dalle aziende pubbliche.

Proprietà privata vs. proprietà pubblica

La differenza più evidente tra società private e società quotate in borsa è che le aziende pubbliche hanno venduto almeno una parte della proprietà dell'azienda durante un'offerta pubblica iniziale (IPO). Un'IPO offre agli azionisti esterni l'opportunità di acquistare una partecipazione nella società o azioni sotto forma di azioni. Una volta che la società passa attraverso la sua IPO, le azioni vengono poi vendute sul mercato secondario al pool generale di investitori.

La proprietà di società private, d'altra parte, rimane nelle mani di pochi azionisti selezionati. L'elenco dei proprietari include tipicamente i fondatori delle società, familiari in caso di impresa familiare, insieme agli investitori iniziali come angel investor o venture capitalist. Le aziende private non hanno gli stessi requisiti delle aziende pubbliche per gli standard contabili. In questo modo è più facile segnalare che se la società diventasse pubblica.

Valorizzare le aziende private

Reporting privato e pubblico

Le aziende pubbliche devono aderire agli standard contabili e di rendicontazione. Questi standard, stipulati dalla Securities and Exchange Commission (SEC), includono la segnalazione di numerosi documenti agli azionisti, inclusi rapporti annuali e trimestrali sugli utili e avvisi di attività di insider trading.

Le società private non sono vincolate da norme così rigorose. Ciò consente loro di condurre affari senza doversi preoccupare così tanto della politica della SEC e della percezione degli azionisti pubblici. La mancanza di rigidi requisiti di segnalazione è uno dei principali ragioni per cui le aziende private rimangono private.

Raccolta di capitali

Mercato pubblico

Il più grande vantaggio della quotazione in borsa è la possibilità di attingere capitali ai mercati finanziari pubblici emettendo azioni pubbliche o obbligazioni societarie. Avere accesso a tale capitale può consentire alle società pubbliche di raccogliere fondi per intraprendere nuovi progetti o espandere l'attività.

Possedere private equity

Sebbene le società private non siano generalmente accessibili all'investitore medio, ci sono momenti in cui le aziende private potrebbero aver bisogno di raccogliere capitali. Di conseguenza, potrebbero dover vendere parte della proprietà dell'azienda. Per esempio, le società private possono scegliere di offrire ai dipendenti l'opportunità di acquistare azioni della società come compenso rendendo disponibili per l'acquisto le azioni.

Le imprese private possono anche cercare capitale da investimenti di private equity e capitale di rischio. In tal caso, chi investe in un'impresa privata deve essere in grado di stimare il valore dell'impresa prima di prendere una decisione di investimento. Nella sezione successiva, esploreremo alcuni dei metodi di valutazione delle società private utilizzati dagli investitori.

Valutazione comparabile delle imprese

Il modo più comune per stimare il valore di un'azienda privata consiste nell'utilizzare l'analisi aziendale comparabile (CCA). Questo approccio prevede la ricerca di società quotate in borsa che assomigliano maggiormente all'impresa privata o di destinazione.

Il processo include la ricerca di aziende dello stesso settore, idealmente un diretto concorrente, dimensioni simili, età, e tasso di crescita. Tipicamente, vengono identificate diverse aziende del settore simili all'impresa target. Una volta stabilito un gruppo di settore, le medie delle loro valutazioni o multipli possono essere calcolate per fornire un'idea di dove si colloca l'azienda privata nel suo settore.

Per esempio, se stessimo cercando di valutare una partecipazione azionaria in un rivenditore di abbigliamento di medie dimensioni, cercheremmo aziende pubbliche di dimensioni e statura simili con l'azienda target. Una volta costituito il gruppo di pari, calcoleremmo le medie del settore inclusi i margini operativi, flusso di cassa libero e vendite per piede quadrato, una metrica importante nelle vendite al dettaglio.

Metriche di valutazione del private equity

Devono essere raccolte anche le metriche di valutazione del capitale, compreso il rapporto prezzo/utili, prezzo di vendita, prezzo da prenotare, e il flusso di cassa da prezzo a libero. Il multiplo EBITDA può aiutare a trovare il valore aziendale (EV) dell'azienda target, motivo per cui viene anche chiamato multiplo del valore aziendale. Ciò fornisce una valutazione molto più accurata perché include il debito nel suo calcolo del valore.

Il multiplo dell'impresa viene calcolato dividendo il valore dell'impresa per gli utili della società al lordo delle imposte sugli interessi, ammortamento, e ammortamenti (EBITDA). Il valore aziendale dell'azienda è la somma della sua capitalizzazione di mercato, valore del debito, (partecipazione di minoranza, azioni privilegiate sottratte dalle sue disponibilità liquide ed equivalenti.

Se l'impresa target opera in un settore che ha visto acquisizioni recenti, fusioni societarie, o IPO, possiamo utilizzare le informazioni finanziarie di tali transazioni per calcolare una valutazione. Poiché i banchieri d'investimento e i team di finanza aziendale hanno già determinato il valore dei concorrenti più vicini al target, possiamo utilizzare i loro risultati per analizzare società con quote di mercato comparabili per ottenere una stima della valutazione dell'azienda target.

Anche se non esistono due aziende uguali, consolidando e mediando i dati dell'analisi delle società comparabili, possiamo determinare come l'azienda target si confronta con il gruppo di pari quotato in borsa. Da li, siamo in una posizione migliore per stimare il valore dell'impresa target.

Stima del flusso di cassa scontato

Il metodo del flusso di cassa scontato per valutare una società privata, viene calcolato e applicato all'impresa target il flusso di cassa scontato di società simili nel gruppo di riferimento. Il primo passo prevede la stima della crescita dei ricavi dell'azienda target facendo la media dei tassi di crescita dei ricavi delle società del gruppo di pari.

Questo può spesso essere una sfida per le aziende private a causa della fase dell'azienda nel suo ciclo di vita e dei metodi contabili della gestione. Poiché le aziende private non sono tenute agli stessi rigorosi standard contabili delle aziende pubbliche, le dichiarazioni contabili delle imprese private spesso differiscono in modo significativo e possono includere alcune spese personali insieme a spese aziendali, non raro nelle piccole imprese a conduzione familiare, insieme agli stipendi del proprietario, che includerà anche il pagamento dei dividendi alla proprietà.

Una volta stimati i ricavi, possiamo stimare le variazioni attese dei costi operativi, tasse e capitale circolante. È quindi possibile calcolare il flusso di cassa libero. Ciò fornisce la liquidità operativa rimanente dopo la detrazione delle spese in conto capitale. Il flusso di cassa gratuito viene in genere utilizzato dagli investitori per determinare la quantità di denaro disponibile da restituire agli azionisti in, Per esempio, la forma dei dividendi.

Calcolo del beta per le aziende private

Il passaggio successivo consiste nel calcolare il beta medio del gruppo di pari, aliquote fiscali, e rapporto debito/patrimonio netto (D/E). In definitiva, occorre calcolare il costo medio ponderato del capitale (WACC). Il WACC calcola il costo medio del capitale indipendentemente dal fatto che sia finanziato tramite debito e capitale.

Il costo del capitale può essere stimato utilizzando il Capital Asset Pricing Model (CAPM). Il costo del debito sarà spesso determinato esaminando la storia creditizia dell'obiettivo per determinare i tassi di interesse addebitati all'impresa. I dettagli della struttura del capitale, comprese le ponderazioni del debito e del patrimonio netto, così come il costo del capitale del gruppo di pari devono essere presi in considerazione nei calcoli WACC.

Determinazione della struttura del capitale

Sebbene determinare la struttura del capitale dell'obiettivo possa essere difficile, le medie del settore possono aiutare nei calcoli. Però, è probabile che i costi del capitale proprio e del debito per l'impresa privata saranno superiori a quelli delle sue controparti quotate in borsa, quindi potrebbero essere necessari piccoli aggiustamenti alla struttura aziendale media per tenere conto di questi costi gonfiati. Spesso, un premio viene aggiunto al costo del capitale per un'impresa privata per compensare la mancanza di liquidità nel detenere una posizione azionaria nell'impresa.

Una volta stimata la struttura del capitale appropriata, il WACC può essere calcolato. Il WACC fornisce il tasso di sconto per l'impresa target in modo che scontando i flussi di cassa stimati dell'obiettivo, possiamo stabilire un fair value dell'impresa privata. Il premio di illiquidità, Come precedentemente menzionato, può anche essere aggiunto al tasso di sconto per compensare i potenziali investitori per l'investimento privato.

Le valutazioni delle società private potrebbero non essere accurate perché si basano su ipotesi e stime.

Problemi con le valutazioni di società private

Sebbene ci possano essere alcuni modi validi per valutare le aziende private, non è una scienza esatta. Questo perché questi calcoli si basano semplicemente su una serie di ipotesi e stime. Inoltre, ci possono essere alcuni eventi occasionali che possono influenzare un'impresa comparabile, che può influenzare la valutazione di una società privata. Questo tipo di circostanze sono spesso difficili da considerare, e generalmente richiedono maggiore affidabilità. Valutazioni di società pubbliche, d'altra parte, tendono ad essere molto più concreti perché i loro valori si basano su dati reali.

La linea di fondo

Come potete vedere, la valutazione di un'impresa privata è piena di ipotesi, migliori stime di ipotesi, e medie di settore. Con la mancanza di trasparenza coinvolta nelle società private, è un compito difficile attribuire un valore affidabile a tali attività. Esistono diversi altri metodi che vengono utilizzati nel settore del private equity e dai team di consulenza sulla finanza aziendale per determinare le valutazioni delle società private.