L'IPO insolita di Slack:4 cose a cui prestare attenzione

Slack Technologies diventa pubblica, ma con una svolta. La società dietro la popolare app di comunicazione sul posto di lavoro ha presentato in modo confidenziale alla Securities and Exchange Commission per quotare le sue azioni su una borsa americana.

La cosa strana? Sta facendo una quotazione diretta in borsa. Questa quotazione comporta diversi rischi per gli investitori, soprattutto se stanno cercando di acquistare subito.

Lo strano debutto di Slack aumenta il rischio per gli investitori

Slack sta aggirando il consueto metodo di quotazione in borsa – un'offerta pubblica iniziale (IPO) – a favore di una quotazione diretta. In un'IPO, una società assume una banca di investimento per vendere azioni al pubblico. In genere l'azienda raccoglie capitali per se stessa, e alcuni addetti ai lavori incassano una parte delle loro azioni.

Però, in un elenco diretto, gli azionisti della società, come i primi investitori o dipendenti, iniziare a vendere le proprie azioni in borsa, tagliando fuori le banche di Wall Street. All'inizio gli investitori pubblici acquistano azioni direttamente da questi addetti ai lavori. Ed è quello che sta facendo Slack. Non sta cercando di raccogliere fondi per se stesso, e sono solo questi addetti ai lavori che inizialmente vendono azioni.

Il percorso dell'elenco diretto è raro. Di solito è stato utilizzato per piccoli, aziende meno pubblicizzate, ma la società di streaming musicale svedese Spotify, valutata all'epoca circa 20 miliardi di dollari, ha utilizzato il metodo all'inizio del 2018. La valutazione di Slack è stimata in 7 miliardi di dollari, ed è uno dei debutti sul mercato più attesi da un po' di tempo. La società ha riferito di avere più di 10 milioni di utenti attivi giornalieri in 150 paesi.

Slack ha previsto un fatturato di 389 milioni di dollari per l'anno che termina a gennaio, buono per una crescita del 76% anno su anno. Prevede una crescita delle vendite del 64% quest'anno, quando dovrebbe generare un flusso di cassa libero, dice la direzione. Sono cifre inebrianti, ma la valutazione sembra costosa a più di 11 volte le vendite. Ma se la crescita delle vendite può rimanere elevata, potrebbe non sembrare così costoso a lungo.

La quotazione diretta espone gli investitori a determinati rischi che altrimenti non dovrebbero affrontare con un'IPO. Ecco cosa rende diverso l'elenco di Slack:

1. Non esiste un mercato garantito

In una IPO convenzionale, c'è sempre trading il primo giorno, poiché lo stock è ufficialmente venduto al pubblico ed è prontamente disponibile per l'acquisto e la vendita. Gli investitori sanno quante azioni verranno vendute, e anche se non possono acquistare nel mercato pre-IPO, possono acquistare nel mercato pubblico insieme a chiunque altro, anche se potrebbero dover pagare un premio per l'acquisto il primo giorno.

Questo non è necessariamente vero in un elenco diretto, perché il numero di azioni disponibili per la vendita dipende dal fatto che gli addetti ai lavori vogliano vendere. Anche se vendono, non vi è alcuna garanzia che il titolo soddisferà la domanda degli investitori. Mentre gli investitori potrebbero richiedere milioni di azioni, potrebbero essercene molti meno o addirittura nessuno che gli addetti ai lavori vogliono vendere. Quindi l'offerta affluirà sul mercato solo quando gli addetti ai lavori decideranno di lasciarla andare.

Quindi ciò potrebbe significare che gli investitori non saranno prevedibilmente in grado di negoziare il titolo.

2. Il titolo potrebbe essere volatile

Con un'IPO convenzionale, le banche che guidano il processo sostengono effettivamente il prezzo delle azioni. Prima che sia ufficialmente venduto, aiutano a commercializzare il titolo a grandi investitori istituzionali e suscitano interesse. Quindi, quando il titolo debutta effettivamente, hanno mezzi tecnici per mantenere alto il prezzo a breve termine. Gli sforzi della banca aiutano a stabilire quale sia un prezzo equo per il titolo, e questo è importante psicologicamente per mantenere il prezzo e la fiducia degli investitori nel tempo.

Però, in un elenco diretto, il mercato per le azioni potrebbe essere sottile, ovvero con poche azioni scambiate, e una banca non lo supporta. Quindi il prezzo del titolo potrebbe essere volatile. Un grande investitore potrebbe volere molte azioni e spingere il titolo molto in alto, anche se l'offerta è bassa. Al contrario, uno o più venditori potrebbero essere disposti a vendere a un prezzo ben al di sotto del mercato. O forse i trader non riescono nemmeno a trovare un prezzo su cui concordare, e nessun scambio di azioni.

A breve termine, il prezzo delle azioni può essere guidato più da questi fattori tecnici che dalla performance fondamentale della società. E questo tipo di volatilità può spaventare gli investitori e spingerli a vendere esattamente quando non dovrebbero, danneggiando i loro rendimenti a lungo termine.

3. Struttura della classe a doppia azione non popolare tra gli investitori

Secondo quanto riferito, il deposito iniziale afferma che Slack avrà una struttura azionaria a doppia classe. Questa struttura offre ad alcuni addetti ai lavori, di solito funzionari aziendali, controllo del voto al di fuori della loro proprietà azionaria. Per esempio, gli addetti ai lavori con una classe di azioni possono ottenere 10 voti, mentre le azioni normali ricevono un solo voto. Nel caso di Slack, il co-fondatore e CEO Stewart Butterfield e altri riceveranno azioni privilegiate che consentiranno loro una maggiore libertà nel modo in cui viene gestita la società.

Gli azionisti esterni in genere non amano una struttura a doppia classe perché la struttura li priva di potere. Una classe a doppia azione rende difficile per gli estranei avere voce in capitolo su come viene gestita l'azienda, e rende più facile per gli addetti ai lavori privilegiati gestire l'azienda come meglio credono.

L'avversione degli investitori per la struttura non ha impedito a società ben considerate come Alphabet di stabilirla, però.

4. Ottiche oscure sugli addetti ai lavori che scaricano azioni

Ecco un'ultima preoccupazione che è rilevante per qualsiasi vendita di azioni da parte di un insider. Perché l'insider, che conosce meglio l'azienda, vuole vendere? Questa è una domanda importante che gli investitori dovrebbero sempre porsi. Nel caso di Slack, la società non sta raccogliendo denaro dalla quotazione, quindi sono solo gli addetti ai lavori che stanno cercando di vendere azioni. Potrebbero farlo per un numero qualsiasi di motivi, compreso avere la stragrande maggioranza del loro valore vincolato in azioni.

In una IPO tradizionale, le restrizioni sulla vendita di insider e quando sono relativamente alte. Tali restrizioni impediscono agli addetti ai lavori informati di spennare gli estranei ignari, fornendo tempo agli investitori per analizzare l'azienda prima che gli addetti ai lavori possano incassare completamente. Però, le restrizioni sono inferiori in un elenco diretto, perché gli addetti ai lavori sono l'unica fonte di approvvigionamento del titolo.

Ora ricorda, gli addetti ai lavori stanno cercando di vendere azioni, forse molto. Stanno anche creando una classe a doppia azione in modo che le proprie azioni abbiano più diritti di quello che stanno vendendo al pubblico. E hanno meno restrizioni sul prelievo. Tutto questo confonde l'ottica dell'inserzione.

Per essere chiari, non deve esserci nulla di nefasto nelle intenzioni dei venditori, ma gli investitori responsabili dovrebbero esaminare tutti gli angoli della posizione di Slack e considerare le ramificazioni.

In conclusione:non scommettere la fattoria su azioni come queste

Sebbene gli investitori debbano esaminare i rischi associati alla quotazione di Slack, come farebbero per qualsiasi azione, questo debutto pone speciali aree di rischio che gli investitori in genere non incontrano. Detto ciò, L'elenco diretto di Spotify l'anno scorso è uscito senza grossi problemi, quindi un elenco diretto può funzionare.

Slack potrebbe rivelarsi un ottimo investimento. È sicuramente uno dei titoli più attesi del 2019, che possono includere ancora più tesori come le app di corsa Uber e Lyft e l'app di condivisione della casa Airbnb. Ma gli investitori che desiderano acquistarli avranno bisogno di una strategia a lungo termine ragionevole e vorranno capire come investire in modo intelligente prima di tuffarsi. Indipendentemente da quanto sia grande Slack o qualsiasi azienda, gli investitori esperti diversificano le loro partecipazioni, quindi non sono esposti a troppi rischi in nessun investimento.