Coronavirus:la ripresa economica non sarà solo a forma di U, sembrerà una carriola

Gli effetti economici della crisi del coronavirus saranno gravi ma di breve durata, secondo gran parte del commento recente. La prudente ripresa dei mercati azionari punta nella stessa direzione, mentre recenti sondaggi suggeriscono che il 75% degli uomini d'affari condivide questa opinione. La maggior parte di loro prevede una ripresa dell'attività economica quest'anno.

La logica è che l'economia prima del coronavirus era in ottima forma. Gli indici azionari hanno raggiunto nuovi massimi, con la media del Dow Jones che flirta con 30, 000 all'inizio di febbraio (ora sono circa le 22, 500). Il tasso di disoccupazione negli Stati Uniti è stato del 3,5% a febbraio, un livello che non si vedeva da oltre 50 anni. Se l'economia è fondamentalmente sana, il ragionamento va i blocchi in tutto il mondo stanno semplicemente premendo un pulsante di pausa per un breve periodo.

Speriamo che questo ottimismo sia corretto, ma la ripresa economica sarà molto probabilmente lunga e lenta. Stiamo parlando di una forma a U nella migliore delle ipotesi, e probabilmente più simile a una carriola che a un wok.

Quello che ci aspetta

Anche con massicci interventi governativi come il pacchetto di incentivi da 2 trilioni di dollari (1,6 trilioni di sterline) in America, imprese e mercati impiegheranno più tempo per riprendersi di quanto si possa pensare. È probabile che ci siano molti fallimenti. Le imprese continuano ad operare durante una riorganizzazione fallimentare, ma limita fortemente la loro capacità di pianificare, reagire ai cambiamenti del mercato, assumere dipendenti, o semplicemente avere la flessibilità necessaria per avere successo.

Il fallimento medio richiede 260 giorni per risolversi. Durante quel periodo, le imprese avranno difficoltà a ricostruire. La direzione sarà distratta, mentre la maggior parte dei dipendenti penserà a ottenere un impiego più sicuro. E anche le aziende che non hanno bisogno di protezione dal fallimento avranno bisogno di tempo per ricostruire le linee di credito, riassumere il personale e ristabilire le relazioni con i clienti.

Consideriamo ora la complessità della catena di approvvigionamento globale. Più del 90% di Fortune 1, 000 aziende hanno almeno un fornitore di livello 2 (secondario) nell'Hubei, la provincia cinese intorno a Wuhan. Meno di una su cinque di queste aziende ha un fornitore di livello 1 nella regione, ma un collegamento fallito può interrompere l'intera catena. Il collegamento può essere sostituito, ma ci vuole tempo. Mentre questo accade, le aziende su e giù per la catena di approvvigionamento devono darsi una calmata.

Debolezze esistenti

C'erano anche debolezze pre-crisi nell'economia mondiale che ora saranno ancora più difficili da gestire per il sistema economico sommerso. Mentre il rapporto medio tra i prezzi delle azioni e gli utili aziendali non era male prima della crisi considerando il livello dei tassi di interesse, la maggior parte del succo era in FAANG (Facebook, Mela, Amazzonia, Netflix e Google) e Microsoft. Questi giganti della tecnologia rappresentano circa un quinto del valore totale dell'S&P 500.

Più inquietante, Il 40% di tutto il debito societario statunitense è stato valutato BBB, appena sopra la spazzatura, entrare in crisi, mentre solo il 30% dello stock in circolazione mondiale di obbligazioni societarie non finanziarie aveva un rating A o superiore. Un nome enorme come Kraft Heinz è stato declassato a spazzatura a metà febbraio, il che significa che è considerato ad alto rischio e pagherà tassi di prestito più elevati sul suo debito. Storicamente, circa il 5% delle obbligazioni BBB viene declassato a spazzatura ogni anno. Nella crisi attuale, aspettati molto di più.

Nonostante i tagli dei tassi di interesse della banca centrale, i costi di prestito per le aziende stanno aumentando drammaticamente. Con ulteriori declassamenti da parte delle agenzie di rating del credito quasi garantiti, soprattutto con molti annunci di grandi guadagni dovuti dopo Pasqua, alcune aziende perderanno del tutto l'accesso al credito. Moody's stima che il tasso di insolvenza per le società con rating spazzatura potrebbe raggiungere un incredibile 10%, rispetto a una media storica del 4%.

Pianificazione dello scenario

Il vecchio detto dice, Spera per il meglio, ma preparati al peggio. Una carriola è il nostro scenario più probabile a cui le imprese e i governi dovrebbero prepararsi:un lungo, fondo allungato e un lento, ripresa al rialzo, ma anche questo presuppone che le restrizioni sul coronavirus vengano completamente revocate nei prossimi mesi.

In realtà, potrebbero non esserlo. Si parla molto di immunità di gregge, ma non è ancora chiaro fino a che punto l'immunità sia sviluppata dalle persone infette che sopravvivono. Le autorità potrebbero essere riluttanti ad allentare completamente i controlli, visto quanto non ci interessa il coronavirus.

Per quanto riguarda la corsa allo sviluppo di un vaccino, i vaccini antinfluenzali sono relativamente inefficaci. Riducono il rischio di ammalarsi dal 40% al 60%, rispetto al 97% per i vaccini contro il morbillo e all'88% per la parotite. Potremmo facilmente finire in una situazione in cui un vaccino COVID-19 risolve parte del problema ma non cancella la necessità di alcune restrizioni. I blocchi potrebbero finire, mentre altre misure come il distanziamento sociale, i limiti agli assembramenti e alle restrizioni di viaggio continuano, forse su base stagionale.

La Corea del Sud potrebbe essere uno sguardo al futuro. Finora ha evitato una crisi sanitaria all'italiana senza lockdown, ma ha ancora imposto varie restrizioni all'economia. Ha posticipato il semestre scolastico primaverile e ha consigliato alle persone di lavorare da remoto, evitare folle e riunioni, e indossare maschere.

Se questo dovesse diventare il nuovo semi-normale, l'industria della ristorazione potrebbe generalmente scomparire. Pochi ristoranti possono permettersi di operare al massimo a metà capacità. L'industria dell'intrattenimento dal vivo potrebbe andare allo stesso modo, come farebbero i multiplex. I cinema della Corea del Sud hanno registrato un calo del 90% delle presenze, Per esempio.

Gli sport da stadio sono un'altra vittima ovvia, e non siate sicuri che gli abbonamenti TV compenseranno il deficit:il boato della folla è sempre stato parte dell'attrazione per gli spettatori nei bar e nei salotti.

Forse più consequenziale è il potenziale impatto sulle fabbriche, magazzini e lavoratori della conoscenza. Ci sono almeno segnali di speranza che i lavoratori della conoscenza in tutto, dalla progettazione alla ricerca clinica alla legge, potrebbero essere più produttivi fuori dall'ufficio. Ma fabbriche e magazzini dovranno essere convertiti nell'equivalente di stanze pulite o semi-pulite? Le stime per tale conversione vanno da $ 100 a $ 1, 000 per piede quadrato, il che rappresenta un costo complessivo considerevole per l'economia.

Queste sono alcune delle cose da tenere a mente quando i commentatori parlano con ottimismo di dove si dirigerà l'economia mondiale nei prossimi mesi. Nessuno vuole sembrare allarmista, ma è meglio iniziare a riflettere su queste possibilità piuttosto che essere colti alla sprovvista più avanti.